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구글이 마벨과 체결한 1,200억 달러 규모의 칩 거래 파헤치기

또 하루가 지나고 또 하나의 거대 거래가 성사됩니다. 이 거래는 기술 대기업을 칩 관리자 또는 칩 공급업체와 연결하며, 때로는 동시에 두 가지를 아우르기도 하는데, 그 규모가 GenAI 인프라를 위해 수백억 달러에 달합니다.

지난주 발표되었고 제가 Hot Chips 2026에 가상으로 참석하면서 깊이 생각하고 있던 거래는 하이퍼스케일러이자 클라우드 제공업체인 Google과, 다양한 종류의 컨트롤러, 스위치 ASIC 및 포토닉스를 아우르는 다면적인 칩 비즈니스와 고객이 맞춤형 CPU 또는 XPU를 설계하는 것을 도와 파운드리 과정을 거쳐 패키징까지 할 수 있도록 지원하는 비교적 새로운 커스텀 칩 관리 비즈니스를 가진 칩 관리자이자 제조사인 Marvell 사이의 거래입니다.

이 특정 거래는 Marvell의 8-K 공시를 통해 발표되었으며, 내용은 많지 않습니다. Google은 이 거래에 대해 공개적으로 아무 말도 하지 않았습니다. 중요한 것은 두 회사가 이번 주에 서명한 주식 워런트 계약을 살펴보는 것입니다. 여기에서 볼 수 있습니다. 이 계약서가 몇 가지 사실을 알려줍니다.

거래의 내용은 다음과 같습니다: Google은 Marvell과의 칩 파트너십을 확대하고, 그 대가로 Google은 매출 목표를 Marvell 주식 분할(tranches)으로 전환할 수 있는 워런트를 받게 됩니다. 모든 헤드라인은 Google이 Marvell 주식에 125억 달러를 투자하고, 마벨은 지금부터 2033년까지 칩 관련 판매 및 작업에서 1,200억 달러를 받는다고 보도하지만, 실제 거래는 보고된 것보다 조금 더 복잡합니다.

구체적으로 말하자면, 미국 증권거래위원회(US Securities and Exchange Commission)에 제출된 8-K 서류에는 두 회사가 “Google을 위한 회사 맞춤형 반도체 제품 개발과 관련된 상업적 계약(‘맞춤형 제품’)에 체결했다”고 명시되어 있습니다. 그리고 다음과 같이 추가했습니다: “확대된 파트너십은 AI 추론 가속기, 스토리지 컨트롤러, 네트워크 인터페이스 컨트롤러, 메모리 인터페이스 컨트롤러 및 근접 메모리 컴퓨팅을 포함하여 포괄적인 맞춤형 실리콘 프로그램 범위를 아우릅니다.”

모든 업계 언론과 비즈니스 언론은 이 거래에 Google이 “Merope”라는 코드명으로 지정된 특수 AI 칩 개발 협력이 포함되었다는 루머에 열광했습니다. 그리고 이는 Google과 어쩌면 Marvell 외에는 아는 사람이 거의 없는 내용입니다. 이 Merope 칩은 대규모 언어 모델(GenAI) 추론의 디코드 부분에 강점을 가진 전문 칩, 즉 언어 처리 장치(LPU)로 특징지어지고 있습니다. 이는 작업 부하의 프롬프트와 컨텍스트를 처리하여 어떤 응답이 되어야 하는지를 알아내는 ‘프리필’ 부분이 아니라, 질의에 대한 응답을 제공하는 것과 관련된 처리를 의미합니다.

The Information에서 4월에 보도한 바에 따르면, Google은 Marvell과 두 가지 칩을 개발하기 위해 논의 중이었습니다. 하나는 현재 루머들이 언급하는 Merope로 불리는 LPU이며, 다른 하나는 CXL 기술 기반의 메모리 영역 네트워크일 수 있는 일종의 메모리 프로세서입니다. 이는 TPU 시스템이 DRAM을 캐싱 계층으로 공유하여 TPU 호스트 시스템에 필요한 DRAM 양을 줄이는 것을 목표로 합니다. (저는 메모리 가격 급등 이전에 이미 이런 작업을 하고 있었겠지만, 이제는 지난 1년 동안 DRAM 메모리 가격이 이미 7.1배나 상승했기 때문에 절대적으로 필요합니다.)

Google과 Marvell 모두 이 루머에 대해 논평한 바 없습니다. 그리고 거래가 발표된 날 Marvell의 주가가 186억 달러 상승한 것은 워런티(warrants)의 가치인 125억 달러를 훨씬 초과하므로, 어떤 면에서는 이 거래 자체가 이미 비용을 회수했으며 아직 단 하나의 부품도 출하되지 않았습니다. 참고로, Marvell 주식 5897만 7천 개에 대한 워런티는 이 거래가 완료되면 Google에게 회사 지분율의 6.3%를 제공할 것입니다. 주식 중 136만 개는 첫 네 분기에 걸쳐 베스팅(vest)되며, 나머지는 Marvell이 Google에 판매하는 제품과 연계된 매출 5억 달러마다 하나의 버킷(bucket)에 따라 베스팅됩니다.

이 거래는 이 GenAI 광풍 속의 또 다른 종류의 순환 구조입니다.

Google은 Marvell와의 파트너십을 유지하기 위해 6년 동안 분기별로 5억 달러를 Marvell 주식으로 지불하고, 이 자체가 다루는 거래가 매년 주가를 상승시키는 데 도움을 주며, 이는 TPU(Tensor Processing Unit)와 LPU(Low-Precision Unit) 및 기타 맞춤형 부품의 비용뿐만 아니라 서버와 네트워크 내부의 전 범위에 걸친 기성 부품 비용까지 충당하는 데 도움이 될 수 있습니다. 이 장비는 Google Cloud에서 사용되며, 일부는 OpenAI나 Anthropic 같은 곳에 판매되는 TPU 시스템에서도 분명히 등장할 것입니다. 물론 그러한 것이 존재한다고 가정했을 때, Google이 얻게 될 시장 가치 상승분은 Marvell에게 칩 관리(chip shepherding)를 맡기는 것에 대한 일종의 리베이트(rebate)입니다. Google은 칩 제조에 실제 돈을 지불하고 회계 장부상으로 재미있는 돈을 받아 재무 상태가 강화되며, 이는 Google이 GenAI 구축을 위한 하드웨어에 추가 투자하기 위해 사모 부채를 더 잘 조달할 수 있도록 돕고, 결과적으로 Marvell에게도 도움이 됩니다.

이 거래에 대한 재미있는 점을 말씀드리자면, 부록의 세부 조항을 읽어보면 Google은 주식을 의무적으로 매입할 필요가 없습니다. 확정된 주식 전환(converting the vested shares)은 Google 자체 일정에 따라 이루어지며, 원한다면 2033년 8월 18일까지 기다릴 수 있습니다. 만약 다음 날 Google이 자신의 권리를 행사하지 않는다면—예를 들어 주가가 주당 $206.58로 설정된 최저가(floor) 아래로 떨어지는 경우—그 주식은 사라집니다. 펑! 저는 Google이 마벨 이사회에 대한 영향력을 유지하고 또한 향후 5년간의 AI 구축 비용을 마벨의 재미있는 자금으로 충당하는 것을 원하기 때문에 그렇게 할 것이라고는 크게 의심합니다.

또 다른 재미있는 점은, Merope 칩이라는 이름은 언급되지 않았지만, 'Kestrel'이라는 제품 코드가 언급되었다는 것입니다. 이것이 메모리 서버의 코드명일 수 있으며, Google은 늦어도 2027년 11월 10일까지 이를 인증받기를 원하는 것으로 보입니다.

혼란스러울 수도 있지만—아니면 아닐 수도 있는—Google에는 또 다른 Project Kestrel이 있습니다. 이것은 미주리주 캔자스시티 지역에 건설되는 일련의 데이터센터 코드명이며, 약 430 에이커 규모로 운영되어 최대 다섯 개의 하이퍼스케일 데이터센터를 수용할 수 있으며, 이는 약 1,000억 달러 상당이고 총 면적은 약 250만 평방피트(square feet)에 달합니다. (이전 루머에서는 180만 평방피트 규모의 데이터센터 여섯 개가 언급되기도 했습니다.)

따라서 부록에서 언급된 Kestrel 제품 출시는 스토리지, 메모리 및 네트워크 컨트롤러, 메모리 확장기(memory expanders), 그리고 자체 TPU와 함께 사용될 맞춤형 AI 추론 칩(AI inference chip)의 시장 바스켓일 수 있습니다. (TPU는 AI 학습과 프리필(prefill)에는 좋지만, 낮은 지연 시간에서의 디코드(decode)에는 그리 좋지 않을 수 있으며, GPU나 Trainium도 마찬가지입니다.) 또는 CXL 기반의 메모리 영역 네트워크(memory area network)일 수도 있습니다.

제 생각에 Kestrel은 Kestrel 데이터센터에 들어가는 맞춤형 칩입니다. 본질적으로 Kestrel 데이터센터는 거대한 클러스터 AI 추론 가속기입니다. Kestrel 가속기가 2027년 말에 배포 자격을 갖추는 것은 합리적이며, Marvell이 대만 반도체 제조사(TSMC) 파운드리와 패키징을 통해 이를 이끌어 완성된 데이터센터에 2028년에 투입할 것입니다. 하지만 이것은 단지 인간 지능 추론, 즉 직감일 뿐입니다.