구글 올해 CAPEX는 1750억~1900억 달러로 잡혔다.
초기 계획보다 상향 조정된 수준이다.

채권 발행과 유상증자로 1150억 달러 가까이 조달했다.
연간 벌어들이는 돈 1200억 달러 수준에서 나머지는 자사주 매입과 배당으로 빠져나간다.

CAPEX가 폭증해도 실제 컴퓨팅 용량은 비례해서 늘지 않는다.
반도체 가격이 급등했기 때문이다.

HBM과 GPU 가격이 AI 수요로 20~50% 이상 뛰었다.
공급 부족이 2026년 내내 이어지고 있다.
삼성·SK하이닉스·마이크론이 AI 물량을 최우선으로 돌리면서 일반 메모리까지 가격 압력이 퍼졌다.

결국 돈을 더 쓰는데도 실제 AI 서버가 예상만큼 늘지 않는다.
투자 사이클이 길어지고 AI로 돈 버는 시점도 늦춰진다.

2027년까지 이런 비용 압력이 지속될 가능성이 높다.
반도체 공급이 확대되면 가격이 안정되고 용량 확대 속도가 빨라질 수 있다.

하지만 빅테크 간 경쟁이 더 치열해지면서 비용 통제가 실패하면 주가와 현금 흐름에 추가 압박이 올 수 있다.
실제 AI 수익화가 2027년 이후로 미뤄지면 시장 기대치와 괴리가 커질 전망이다.

지금은 과도한 투자 국면이다.
가격 정상화와 기술 최적화가 동시에 이뤄져야 진짜 AI 수익 시대가 열린다.