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AI 붐과 완화된 자본 규제, 헤지펀드에 대한 증가된 대출 덕분에 월스트리트 투자은행들이 기록적인 주식 거래 수익을 올리고 있습니다. 특히 Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley '빅 쓰리'가 전체 주식 거래 수익의 약 80%를 차지하며 시장을 주도하고 있습니다.
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원문 바로가기인공지능 붐과 헤지펀드 대출로 급성장하는 월스트리트 투자은행들
글로벌 인공지능(AI) 주식 시장의 호황, 완화된 자본 규제, 그리고 헤지펀드에 대한 증가된 대출 덕분에, 거대 월가 은행들은 아직 한 분기가 남아 있음에도 불구하고 이미 증권 거래 부문에서 눈부신 한 해를 보내고 있다.
회사 공시 자료에 따르면, 가장 큰 다섯 개의 투자은행은 9월 30일까지 주식(equities) 수익으로 약 670억 달러를 창출했다. 이는 그룹이 기록적인 실적을 올린 2025년 전체 수입보다 70억 달러가 더 많은 금액이다.
하지만 업계에서 가장 수익성이 높은 영역으로 부상하고 있는 이 시장의 가장 큰 부분을 차지한 것은 월스트리트의 '빅 쓰리(Big Three)'다. Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley 세 곳이 올해 현재까지 주식 거래 수익으로 합산 520억 달러를 기록하며 전체의 거의 80%에 육박하는 수치다.
Wells Fargo 은행 분석가인 Mike Mayo는 CNBC와의 인터뷰에서 "AI 초대형 트레이드(mega trade)와 관련하여, 빅 쓰리들은 서로를 주요 경쟁자로 간주하고 있으며, 그것이 전부"라며 "그들은 이 시장의 이점을 활용할 수 있는 가장 좋은 위치에 있다"고 말했다.
월가 은행들은 주식 시장의 총 가치가 급증하고 기관 및 개인 투자자들의 주식, ETF(상장지수펀드), 파생상품(derivatives) 전반의 거래 활동이 증가함에 따라 엄청난 수익을 경험하고 있다. 이러한 활동을 이끄는 데 도움을 주는 것은 은행들이 프라임 브로커리지(prime brokerages)를 통해 헤지펀드에 대출을 제공하여 그들의 베팅 규모를 증폭시키기 위함이다.
헤지펀드에게 마진 대출, 유가증권 대여 및 기타 거래 서비스를 제공하는 사업인 프라임 브로커리지는 핵심 전장(battleground)이자 성장 동력이 되었다. 빅 쓰리의 프라임 브로커리지 서비스는 시장과 상품 전반에 걸쳐 가장 큰 규모의 펀드들을 상대하기 때문에 전체 주식 시장 스토리에서 중심적인 역할을 한다.
은행 임원들은 지난주, AI 하드웨어, 초거대 컴퓨팅 기업(hyperscalers), 칩 공급업체 등에 대한 베팅을 위한 레버리지(leverage) 수요가 새로운 고점에 도달했다고 밝혔다.
골드만삭스(Goldman Sachs)의 주식 금융(equities financing) 활동은 3분기에 96% 급증하여 사상 최고치인 33억 7천만 달러를 기록했다. JPMorgan과 Morgan Stanley는 이 수치를 넘어서지는 못했지만, 비슷한 역동성을 목격했다고 밝혔다.
JPMorgan의 CFO 제레미 바넘(Jeremy Barnum)은 자금 조달 수요에 대한 애널리스트 질문에 답하며 "여러분들의 '채워지지 않는 자본 수요' 지점에 공감합니다. 그게 맞는 것 같습니다"라고 말했다.
바넘은 "AI가 너무나 압도적인 테마인 이 순간에는 모든 종류의 다양한 메커니즘을 통해 자본이 활용되고 있습니다"라고 언급했다.
월스트리트 임원들은 이러한 수요 덕분에 빅 3(Big Three)의 주식 데스크가 순환적이고 거래 중심적인 사업에서 보다 지속 가능하고 높은 마진율을 가진 대출 엔진으로 변모하는 데 도움이 되었다고 말한다.
월스트리트 거대 은행들과 Bank of America, Citigroup 같은 경쟁사들 간의 실적 격차는 자본 시장 내의 커지는 격차를 강조한다.
JPMorgan의 글로벌 주식 담당 책임자인 라시드 알라위(Rachid Alaoui)는 CNBC와의 인터뷰에서 "고객에게 가치는 단일 거래 가격에 있는 것이 아니라, 커버리지와 연속성입니다"라고 말했다. 그는 "제품 전반에 걸쳐 전체 솔루션을 제공할 수 있는 딜러를 원하며, 그 서비스가 지역을 넘나들며 함께해야 합니다. 이는 스트레스 시장과 변동성이 큰 시기에 중요합니다"라고 덧붙였다.
변동성이 큰 AI 주식이나 섹터 ETF(sector ETFs)에 대한 레버리지 스왑(leveraged swaps) 같은 수십억 달러 규모의 베팅을 실행하려면 막대한 대차대조표가 필요할 수 있다. 트레이딩 임원들에 따르면, 초대형 은행들은 분기 실적을 위협하지 않으면서 잠재적인 1억 달러 손실을 흡수할 수 있다. 반면, 중소형 또는 틈새 시장의 은행들은 그러한 규모의 단일 거래 위험을 인수(underwrite)할 수 없어 사업을 거절하거나 점유율을 내줘야 한다.
Bloomberg Intelligence 분석가 허먼 찬(Herman Chan)은 유럽 은행들, 특히 Credit Suisse가 주식 사업에서 철수한 덕분에 미국 프라임 브로커(prime brokers)들도 혜택을 봤다고 말했다.
‘프라임(Prime)’은 궁극적인 규모의 사업체 중 하나라고 Chan이 말했다. “만약 강력한 주식 부문(equities franchise)을 보유하고 있다면, 헤지펀드들은 거래 상대방 측에서 더 큰 거래 기회 풀(pool of trading opportunities)을 가지고 있기 때문에 당신과 거래하기를 원할 것입니다.”
올해 미국 시장이 소프트웨어 및 클라우드 컴퓨팅 거대 기업들에 사로잡혔지만, 트레이딩 임원들은 주식 부문에서 가장 빠르게 성장하는 개척지(frontier)는 아시아에 있었다고 말한다.
Alaoui에 따르면 기관 투자자들은 데이터센터 건설을 지원하는 메모리 칩 제조업체와 반도체 제조사라는 AI 공급망의 ‘곡괭이와 삽(picks and shovels)’을 목표로 한국과 대만으로 쏟아져 들어갔다.
도쿄, 홍콩, 대한민국 서울, 인도 뭄바이에 걸쳐 발자취를 남긴 빅 쓰리(Big Three)에게 아시아 거래는 금광이었다. 하지만 트레이딩 임원들은 거래세와 인지세가 매출액에 포함되어 있어 아시아 프라임 총액을 인위적으로 부풀리고 있다고 지적한다.
또한, 주식 거래 수익이 무엇을 포함해야 하는지에 대한 합의된 정의도 없기 때문에, 일부 은행은 다른 은행들이 주식 거래 총액에서 제외하는 청산 서비스(clearing services)와 같은 사업 라인을 포함시켜 사과와 사과를 비교하기 어렵게 만든다.
하지만 이는 2022년 10월 OpenAI가 ChatGPT를 출시하기 몇 주 전부터 시작된 주식 랠리 덕분에 증진된 비즈니스의 전체적인 모멘텀을 바꾸지는 못한다.
모건 스탠리의 CEO인 Ted Pick은 회사 실적 발표에서 “우리는 여전히 주식 기반의 세상에 있다”라며, “주식 부문(equities)은 모든 것이 동일하다는 전제 하에 여전히 매력적인 자산군이다”라고 말했다.
골드만삭스와 모건 스탠리의 CEO들이 AI 구축이 아직 초기 단계에 있다고 말했지만, 만약 AI가 기대만큼 혁신적이지 않다면, 분석가들은 그 은행들이 다른 은행들보다 더 큰 타격을 받을 수 있다고 지적했다.
또한 이 붐은 헤지펀드들이 제기할 수 있는 잠재적인 위험에 대한 우려도 불러일으켰다.
국제통화기금(IMF)은 이달에 레버리지 증가, 과도한 포지션 집중, 헤지펀드들의 상관관계가 높은 매도세 등이 잠재적인 안정성 위험을 초래할 수 있다고 경고했습니다. IMF는 글로벌 헤지펀드 자산이 13조 달러에 도달했다고 추정했습니다.
지난 8월, JPMorgan CEO Jamie Dimon은 업계 전반의 레버리지가 "역대 최고 수준"이라고 말했지만, 금융 시장에 위협을 가할 만큼 위험하다고는 단언하지 않았습니다.
월가(Wall Street) 임원들과 분석가들은 올여름 여러 헤지펀드들의 붕괴에도 불구하고 업계가 동요하지 않았다고 지적했습니다. 전 OpenAI 연구원인 Leopold Aschenbrenner가 운영한 Situational Awareness의 헤지펀드가 가장 많은 헤드라인을 장식했지만, 몇몇 소규모 회사들도 강제 청산(forced unwinding)을 경험했습니다.
JPMorgan의 Alaoui에 따르면, 프라임 브로커리지(Prime brokers)는 마진 콜(margin calls)에 대응하고 시장이 고객에게 불리하게 움직일 때 신속하게 위험을 줄이는 방법을 배웠습니다.
그는 CNBC와의 인터뷰에서 "여름 동안 일부 투자자들은 강제로 청산해야 하는 포지션을 가지고 있었습니다."라며, "그들은 디레버리지(deleveraged)했고, 위험은 감소했으며, 시장은 다음 단계로 나아갔다"고 말했습니다.
주식 붐을 이끄는 또 다른 요인은 트럼프 행정부 규제 당국이 최대 미국 은행들의 일부 레버리지 규칙을 완화하여, 프라임 브로커리지를 포함한 대차대조표(balance-sheet) 중심의 사업 확장에 더 많은 여유를 주었다는 점입니다. 개정된 규칙은 2025년에 최종 확정되었으며, 은행들은 이른바 1월부터 이를 채택할 수 있었습니다.
규제 당국이 이전에 국채(Treasurys)와 담보화된 프라임 브로커리지 대출을 위험 자산과 동일하게 취급했던 엄격한 대차대조표 한도를 완화하면서, 딜러들(dealers)에게 대차대조표 자본을 배치할 수 있는 더 큰 유연성을 부여했습니다.
스탠퍼드 대학교의 금융 교수이자 금융 안정성 분야의 선도적인 전문가인 Darrell Duffie는 "자본은 감소했지만, 규제 완화 덕분에 시스템이 다소 레버리지가 높아졌다고 말해야 한다"며, "좋은 생각은 아니지만, 극도로 균형을 잃지는 않았다"고 말했습니다.
시장의 규모가 크고 변동성이 높다는 것은 더 많은 트레이딩, 파생상품 활동 및 레버리지를 만들어낼 수 있지만, 그것 자체가 본질적으로 위험한 것은 아닙니다.
월스트리트 임원들은 또한 담보(collateral)를 사용하고 빈번한 스트레스 테스트(stress testing)를 통해 문제에 대비한다고 지적하며 레버리지에 대한 우려를 낮추었습니다.
JPMorgan의 Barnum은 지난주