개인 투자자들이 주식 시장의 작동 방식을 바꾸고 있습니다. 이는 어디를 살펴봐야 할지 아는 이들에게 기회를 창출하고 있습니다.

월스트리트(Wall Street)의 가장 근본적인 현대적 믿음 중 하나는 주식 시장이 개별 증권에 높은 정밀도로 가치를 부여하는 냉철하고 계산적인 기계라는 점입니다.

수십 년 전 시카고 대학교(University of Chicago)의 경제학자들이 발전시킨 효율적 시장 가설 (efficient-markets hypothesis)은 이용 가능한 모든 정보가 이미 시장 가격에 반영되어 있다고 규정합니다.

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하지만 Goldman Sachs의 한 수석 퀀트 (quant)는 Robinhood (HOOD)가 수수료 없는 거래의 서막을 연 이후, 현재 휴대폰으로 주문을 넣는 수백만 명의 개인 투자자들이 미국 주식 시장을 새롭고 주목할 만한 방식으로 변화시키고 있는 것으로 보인다고 말했습니다. 즉, 절제된 기본적 분석 (fundamental analysis)이 일시적인 열광에 점점 밀려나고 있다는 것입니다.

Goldman Sachs Asset Management의 파트너이자 계량 투자 전략 (quantitative investment strategies) 공동 책임자인 Osman Ali는 MarketWatch와의 인터뷰에서 "시장은 인간 투자자와 인간의 편향 (biases)에 의해 움직이며, 이는 항상 그래왔고 오늘날에도 마찬가지입니다"라고 말했습니다. "하지만 저는 어떤 경우에는 시장의 효율성이 오히려 떨어지고 있다고 생각합니다."

증폭되는 편향

Ali와 그의 팀은 방대한 양의 거래 데이터를 수집하고 처리함으로써 개인 투자자들의 행동을 분석해 왔다고 MarketWatch에 전했습니다. 그는 올해 초 Goldman Sachs Asset Management 고객들과 공유한 보고서에서 자신의 조사 결과를 제시했습니다.

첫째, Goldman의 수치에 따르면 아래 차트에서 볼 수 있듯이 팬데믹 기간 동안의 급증을 포함하여, 개인 투자자(retail investors)에 의한 전체 거래 활동의 비중은 2010년 이후 두 배 이상 증가했습니다. Ali는 이달 초 규제 당국에 의해 폐지된 패턴 데이 트레이딩 (pattern day-trading) 규칙의 제거로 인해 2026년에도 활동이 계속 증가할 것이라고 말했습니다.

품질 측면에서 개인 투자자들은 뚜렷한 선호도를 보입니다. 이들은 시가총액 (market capitalization)이 작고, 변동성이 큰 수익률을 보이며, 수익 및 매출 성장과 같은 펀더멘털 (fundamentals) 대비 높은 밸류에이션 (valuation)을 가진 주식에 끌리는 경향이 있습니다. 또한 개인 투자자들은 공매도 잔고 (short interest)가 높은 주식에 더 활발하게 참여하는 경향이 있습니다. 공매도가 집중된 종목에서의 활동은 2025년에 2021년보다 더 높게 나타났는데, 2021년은 초기 밈 주식 (meme-stock) 열풍이 GameStop GME 및 AMC Entertainment AMC의 주가에 큰 상승 동력을 제공했던 시기였습니다.