모든 거대한 비전은 결국 재무제표에 나타나기 마련입니다.

투자자들은 지난 1년 동안 Mark Zuckerberg가 인공지능 (AI)이 개인화되고, 보편화되며, 전기만큼이나 평범해질 미래를 설명하는 것을 들어왔습니다. 그의 설득 논리는 일관되었습니다. 또한 비용도 많이 들었습니다.

Meta Platforms (META)는 그 어떤 소비자 인터넷 기업도 시도하지 않았던 속도로 데이터 센터, 칩, 그리고 연구원 급여에 자금을 쏟아부었습니다.

7월 28일 화요일, Zuckerberg는 신문 오피니언 페이지를 통해 왜 초지능 (Superintelligence)이 모두의 소유가 되어야 하는지에 대해 그 어느 때보다 상세한 논거를 제시했습니다.

약 24시간 후, 그의 회사는 청구서를 발행했습니다.

Zuckerberg가 초지능에 대해 실제로 약속한 것

"The AI Future Is for Everyone"이라는 제목의 이 에세이는 The Wall Street Journal에 게재되었습니다.

Zuckerberg는 세 가지 주장을 중심으로 글을 구성했습니다. 개인의 역량 강화가 번영을 이끈다는 것, 자동화가 아닌 발명이 초지능의 핵심이라는 것, 그리고 권력의 균형이 안전의 토대라는 것입니다.

문제는 초지능이 존재할 것인가가 아니라, "누가 그것에 접근할 수 있는가"라고 Zuckerberg는 썼습니다.

그것이 철학입니다.

Meta는 2분기 동안 영업 활동을 통해 318억 6,000만 달러의 현금을 창출했으며, 그중 7억 8,400만 달러를 보유했습니다. Meta에 따르면 잉여 현금 흐름 (Free cash flow)은 전년도 85억 5,000만 달러에서 91% 감소했습니다.

Meta의 2분기 실적은 초지능의 비용을 보여준다

매출액 (Top line)은 결코 문제가 아니었습니다. Meta에 따르면 매출은 28% 증가한 608억 달러를 기록하며, 분석가들이 모델링했던 약 602억 달러를 상회했습니다.

매출액 아래의 모든 것이 문제였습니다. 희석 주당순이익 (Diluted EPS)은 컨센서스인 약 7.17달러에 못 미치는 6.18달러를 기록했으며, 영업 이익률 (Operating margin)은 전년도 43%에서 31%로 하락했습니다.

자본 지출 (Capital spending)은 금융 리스 (Finance leases)에 대한 원금 상환액을 포함하여 이번 분기에 310.8억 달러를 기록했습니다. 이는 Meta가 작년 같은 분기에 지출한 170.1억 달러의 두 배가 넘는 수치이며, 그 중 대부분은 TheStreet가 강조했듯이 Zuckerberg가 전국적으로 구축해 온 거대한 데이터 센터 (Data center) 확장에 투입되었습니다.

제가 두 분기의 수치를 나란히 놓고 분석했을 때, 산술적 결과는 냉혹했습니다. 영업 현금 흐름 (Operating cash flow)은 전년 대비 약 25% 성장한 반면, 자본 지출 (Capital spending)은 83% 성장했습니다.

이 두 지표 중 하나는 오래 지속되지 못하고 다른 하나를 따라잡지 못할 것입니다.

Meta의 수치를 바탕으로 이번 분기에 발생한 비용은 다음과 같습니다:

금융 리스 (Finance lease) 상환액을 포함한 자본 지출 (Capital expenditures) 310.8억 달러.

잉여 현금 흐름 (Free cash flow) 7억 8,400만 달러 (전년도 85.5억 달러에서 감소).

총 비용 및 경비 (Total costs and expenses) 420.3억 달러 (전년 대비 55% 증가).

Reality Labs의 영업 손실 (Operating loss) 46.2억 달러 (매출 4억 3,100만 달러 대비).

6월 30일 기준 장기 부채 (Long-term debt) 836.6억 달러 (2025년 말 기준 587.4억 달러에서 증가).

연간 자본 지출 (Capital spending) 가이던스 1,300억 달러에서 1,450억 달러 (기존 1,250억 달러~1,450억 달러에서 범위 축소).