Yardeni, '채권 자경단(bond vigilantes)'을 달래기 위해 Fed가 7월에 금리를 인상해야 할 것이라고 말하다

금리를 인하하라는 압박을 받으며 연방준비제도(Federal Reserve)로 향하는 Kevin Warsh 차기 의장은 대신 신뢰성을 구축하기 위해 더 높은 금리 수준을 추진해야 할 수도 있다고 시장 전문가 Ed Yardeni는 말했다.

새로운 중앙은행 지도자가 정책 입안자들이 인플레이션 압력에 귀를 기울이고 있다는 신호를 보내는 데 실패한다면, 국채 수익률(Treasury yields) 상승이라는 형태로 시장의 추가적인 분노를 살 위험이 있다고, 이러한 투자자 불안 사건을 설명하기 위해 '채권 자경단 (bond vigilantes)'이라는 용어를 만든 Yardeni는 덧붙였다.

Yardeni Research의 수장인 Yardeni는 월요일, "Warsh는 6월 연방공개시장위원회 (FOMC) 회의를 주재할 예정이지만, 실제로 통화 정책의 운전대를 잡고 있는 사람은 누구인가? 우리는 그것이 채권 자경단 (Bond Vigilantes)이라고 주장할 것이다"라고 작성했다. 정책 입안자들의 심리에 관해서라면, "Warsh는 이방인이 될 것이다. 하지만 그는 새로운 Fed 의장이며, 채권 시장은 그의 비둘기파적 (dovish) 태도에 나쁘게 반응하고 있다"라고 덧붙였다.

금요일에 국채 수익률 (Treasury yields)이 급등했으며, 30년 만기 채권은 거의 1년 만에 최고치인 5%를 넘어섰다. 월요일 오전 장기 채권은 5.138%로 거의 변동이 없었다. Fed의 금리 움직임에 더 민감한 2년 만기 국채는 4.07%로 소폭 하락했다.

의장직을 맡기 전 성명에서 Warsh는 Fed가 기준 금리를 현재 목표 범위인 3.5%~3.75%에서 인하할 수 있다고 믿는다고 말해왔다.

그러나 주로 이란 전쟁에 의해 촉발되었으나 다른 근본적인 요인들로 인해서도 발생한 최근의 인플레이션 급등은 시장이 금리 기대치를 재산정(repricing)하게 만들었다.

하지만 Warsh의 등장으로 상황은 더 복잡해졌다. 시장은 Fed가 금리를 인하할 것이라고 믿지 않을 뿐만 아니라, CME Group의 FedWatch 도구에 따르면 현재 가격 책정은 연말까지 금리 인상 확률을 42%로 암시하고 있어 인상 가능성도 높아지고 있다.

하지만 Yardeni는 그보다 더 빨리 올 것이라고 생각한다. 그는 Fed가 6월 회의에서는 금리를 동결할 것으로 보면서도, 7월에는 0.25%포인트(quarter percentage point)의 금리 인상이 "가능할(likely)" 것이라고 믿고 있다. 그러나 그는 Warsh가 이끄는 Fed가 6월에 긴축(tightening)을 위한 첫 단계를 밟을 수 있다고 생각한다. 즉, 중앙은행의 다음 행보가 금리 인하가 될 것이라고 해석되어 온 회의 후 성명서(post-meeting statement)에서 소위 포워드 가이던스(forward guidance) 문구를 제거함으로써 말이다.

"Fed는 차입 비용(borrowing costs)에 대한 통제력을 잃지 않고 채권 자경단(Bond Vigilantes)을 달래기 위해 채권 시장을 따라잡아야 합니다."라고 그는 말했다. "지금쯤 그들은 중립적 입장(neutral stance)보다는 긴축적 입장(tightening stance)을 보여줄 필요가 있을지도 모릅니다. 깜짝 연방기금금리(FFR) 인상이 오히려 그들을 기쁘게 할 수도 있습니다!"

Yardeni는 Warsh 체제의 Fed가 조기에 긴축 편향(tightening bias)을 보이는 것이 채권 시장의 우려를 완화하고, 수익률(yields)을 억제하며, 향후 Fed가 유연성을 가질 수 있도록 도울 것이라고 주장하고 있다.

"따라서 매파적(hawkishly)으로 행동함으로써, Warsh는 백악관이 원하는 것, 즉 실질적인 차입 비용의 인하를 실현할 기회를 얻을 수도 있습니다."라고 그는 말했다. "모기지 금리가 하락할 수 있고, 기업 금융(corporate financing)이 완화될 수 있으며, Trump는 장기 수익률(long-term yields)의 하락을 경제적 승리로 지목할 수 있습니다."

7월 금리 인상을 예측하는 Yardeni의 견해는 컨센서스(consensus)에서 크게 벗어나 있다. FedWatch에 따르면 연중 시장 확률은 상승하고 있지만, 현재 7월 인상에 대한 내재 확률(implied probability)은 단 4.2%에 불과하다.