Warsh, 연준이 시장을 이끄는 것이 아니라 시장이 연준을 안내하기를 원한다

연방준비제도(Federal Reserve)의 Kevin Warsh 의장은 정책 움직임으로 금융 시장을 지시하는 대신, 시장이 중앙은행에 정보를 제공하기를 원한다.

Warsh 의장은 수요일 기자회견에서 "금융 시장 가격은 아마도 중앙은행가들을 안내하는 데 있어 가장 중요한 정보원일 것입니다"라고 말했다. "하지만 모든 금융 시장이 우리가 말한 내용을 그대로 반영하기만 한다면, 우리는 가장 중요한 정보원을 가지고 있으면서도 그것에 대해 눈을 감고 있는 셈입니다."

Warsh 의장은 이러한 눈가리개를 벗겨내고, 시장이 효율적이라고 판단하는 신뢰할 수 있는 데이터를 따르는 시스템을 연준(Fed)이 구축하기를 원한다고 밝혔다.

Wilmington Trust의 선임 채권 포트폴리오 매니저인 Wil Stith는 "그는 금융 시장이 자신의 의견에 편향을 주지 않으면서 그들이 무엇을 생각하고 있는지 보여주는 데 도움을 주기를 원합니다"라고 말했다. "그는 연준이 지속적으로 예고해 온 내용에 의해 모든 피드백이 편향되는 대신, 시장이 [중앙은행가들에게] 리스크, 경제 약화 가능성, 그리고 인플레이션에 대한 신선한 해석을 제공하기를 원합니다."

이는 경제가 전개되는 방식에 따라 중앙은행의 잠재적인 다음 움직임을 신호하는 의사소통 도구인 이른바 포워드 가이던스 (forward guidance)를 폐지하는 것을 의미한다.

이러한 변화는 Warsh 의장이 취임 후 연설에서 언급한 전 연준 의장 Alan Greenspan 시대로 회귀하는 것이며, 중앙은행의 생각에 대해 더 큰 투명성을 제공하려 했던 이전의 접근 방식에서 크게 벗어나는 행보이다.

Evercore ISI의 중앙은행 정책 책임자인 Krishna Guha는 "Warsh 의장은 시장이 적절한 금리 경로에 대해 독립적인 견해를 형성하는 단계에 도달하기 위해 지불해야 할 비용으로서 시장 변동성을 간주하지만, 실제로 이런 일이 일어나고 있는지는 불분명합니다"라고 말했다.

Guha는 시장이 연준에 대해 배우고 있다고 생각하는 내용, 즉 Warsh 의장과 나머지 중앙은행 구성원들이 생각보다 더 매파적 (hawkish)이어서 금리 인상을 가격에 반영해야 한다는 판단에 더 많이 반응하고 있는 것을 우려하고 있다.

Guha는 "Warsh 의장은 자신이 만든 신뢰성 함정(credibility trap)에 — 어쩌면 자발적이고 의도적으로 — 빠질 수도 있습니다"라고 덧붙였다.

Guha는 만약 향후 몇 차례의 인플레이션 지표(inflation prints)가 시장의 금리 인상 베팅(hike bets)을 식히기에 충분한 개선을 보여주지 못한다면, Warsh가 자신의 신뢰성을 걸고서라도 9월까지 — 어쩌면 7월에라도 — 금리 인상을 추진해야 할 수도 있다고 말했다.

Warsh는 이번 주 연준(Fed)이 인플레이션을 2%로 되돌리기를 원한다는 점을 분명히 했다. 그리고 그는 공식 성명 외에 통화 정책(monetary policy), 경제 전망, 또는 금리에 관한 어떠한 새로운 통찰(insight)도 제공하지 않았지만, 그의 동료 9명은 올해 최소 한 차례의 금리 인상을 예상했다.

그 결과: 금리 인상 베팅이 급증하며, 이제 10월까지의 금리 인상이 완전히 가격에 반영(priced)되었다.