연방준비제도(Federal Reserve)가 수요일 정책 회의를 마무리할 때, 한 가지 중요한 요소가 빠질 수 있습니다. 바로 '점(dot)'입니다.

중앙은행의 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee, FOMC)는 올해와 2028년 이후까지 각 위원들이 금리가 어디로 향할 것으로 예상하는지에 대한 분기별 업데이트를 발표할 예정입니다. 시장은 연준 위원들이 경제를 어떻게 바라보고 그것이 통화 정책(monetary policy)에 어떤 영향을 미치는지에 대한 정보를 얻기 위해, 흔히 '점도표(dot plot)'라고 알려진 이 격자 지표를 면밀히 분석합니다.

하지만 월스트리트의 대부분의 연준 관찰자들은 신임 케빈 워시(Kevin Warsh) 의장이 참여하지 않을 것으로 예상하고 있습니다. 그 이유는 그가 5월 22일에 취임한 이후 아직 준비가 되지 않았다고 느끼거나, 혹은 단순히 점도표와 그것이 '선제적 안내 (forward guidance)'에 미치는 영향을 선호하지 않기 때문입니다.

점도표 제출을 거부하는 것은 금융 위기 이후 약 14년 동안 이어져 온 연준의 관행에 반하는 것이며, 대중과의 소통을 돕는 이 방식을 선호하는 다른 FOMC 위원들을 소외시킬 위험이 있습니다. 그러나 이는 기관의 운영 방식에 근본적인 변화를 약속한 중앙은행 수장에게 효과적인 첫 단계가 될 수도 있습니다.

연준의 통화 담당 책임자였으며 현재 예일 대학교 교수인 빌 잉글리시(Bill English)는 "그가 금리 전망을 제출하고 싶어 하지 않을 가능성이 상당히 높아 보입니다"라고 말했습니다. "위원회 내에 점도표를 특별히 좋아하지 않는 다른 위원들이 있을 수 있으며, 그들 또한 그렇게 할 의사가 있을 수 있습니다."

워시는 점도표와 다른 선제적 안내 (forward guidance) 방식들이 연준의 의사결정 능력을 제한한다고 믿기 때문에 이에 반대합니다.

점도표는 실업률, 인플레이션(inflation), 국내총생산(gross domestic product)에 대한 전망을 포함하는 경제 전망 요약(Summary of Economic Projections, SEP)이라는 더 큰 데이터 세트에 속해 있습니다. SEP는 분기별로 업데이트되며 각 범주에 대한 중간값 전망을 포함합니다. 따라서 이는 공식적인 예측이 아니라 단순히 FOMC 회의 참석자들 사이의 범위 중 중간 지점일 뿐입니다.

Bank of America의 경제학자 Aditya Bhave는 Warsh가 점도표 (dot plot)를 제출하지 않을 것으로 예상하는 반면, Goldman Sachs의 경제학자 David Mericle는 보고서에서 "Warsh가 과거 포워드 가이던스 (forward guidance)에 대해 가졌던 비판을 고려할 때, 그가 점도표를 제출하지 않을 것이라고 가정하지만, 확실하지는 않다"라고 언급했습니다.

지난 4월 인준 청문회에서 Warsh는 경제 전망 요약 (SEP)을 연준 (Fed)의 과잉 소통 (overcommunication)이라는 더 넓은 문제의 일부로 언급했습니다. 구체적으로 그는 2021-22년 당시 인플레이션에 대해 연준이 내렸던 잘못된 "일시적 (transitory)" 판단을 언급했으며, 이는 40년 만에 가장 큰 물가 급등에 대응하기 위한 일련의 공격적인 금리 인상으로 이어졌습니다.

그는 당시 "연준은 전 세계에 자신들의 점도표가 어떻게 될지, 자신들의 전망이 어떻게 될지를 말합니다"라고 말했습니다. "하지만 연준도 인간입니다. 그러고 나서 그들은 마땅히 그래야 하는 것보다 더 오래 그 전망을 유지합니다. 제 생각에 만약 연준이 결정을 내리기 전에 회의가 열릴 때까지 기다린다면, 그러한 점진적인 심의 (deliberation)가 중앙은행이 실수를 가중시키는 것을 방지할 수 있을 것입니다. 이것이 필요한 큰 변화라고 생각합니다."

그럼에도 불구하고 시장은 점도표와 SEP의 나머지 부분에 의존하고 있으며, 만약 Warsh의 뜻대로 된다면 시장은 그것 없이 살아가는 법을 배워야 할지도 모릅니다.

Charles Schwab의 수석 투자 전략가인 Liz Ann Sonders는 "저에게 [SEP]가 때때로 시장을 움직이는 것은 별로 타당해 보이지 않았습니다. 왜냐하면 그 정확도가 기껏해야 중간 수준이었기 때문입니다"라고 말했습니다. "하지만 그것은 연준이 견해를 표명하는 통로이며, 시장은 그러한 견해에 따라 움직이는 경향이 있습니다."

경제학자 Claudia Sahm은 Warsh와 다른 이들이 참여하지 않을 경우 시장에 잘못된 메시지를 보낼 수 있다고 경고했습니다. 구체적으로 그녀는 투자자들이 이 소식을 Warsh가 높은 금리로 인플레이션에 맞서기 위한 위원회의 "매파적 전환 (hawkish shift)"을 숨기려 하는 것으로 해석할 수 있다고 말했습니다.

New Century Advisors의 수석 이코노미스트인 Sahm은 "이번 주에 SEP (경제전망요약)를 무력화하는 것이 Warsh의 우려 중 일부를 해결할 수는 있겠지만, 거의 확실하게 새로운 우려를 만들어낼 것입니다"라고 기술했습니다. "자체적인 논쟁을 숨기는 것처럼 보이는 연준 (Fed)은 인플레이션에 대해 안주하고 있는 것처럼 보일 수 있으며, 이는 연준이 결코 잃어서는 안 될 신뢰성 문제입니다."

이번 회의는 Warsh의 새로운 커뮤니케이션 전략을 시험하는 흥미로운 무대가 될 것으로 예상됩니다.

점도표 (dot plot) 및 SEP (경제전망요약)에 대한 그의 견해 외에도, 시장은 회의 후 성명서(post-meeting statement)의 변화와 그가 매 회의 후 기자 회견을 계속 진행할 것인지에 대한 그의 견해를 주목할 것입니다.