VivoPower PLC (NASDAQ:VIVO, FRA:51J)가 전력을 확보한 토지 및 전력 공급형 데이터 센터 인프라를 인수하고 개발하는 방향으로 전환함에 따라, Noble Capital Markets에서 초기 커버리지 보고서를 통해 Outperform 등급과 $10의 목표 주가를 받았습니다.

해당 리서치 회사는 VivoPower가 AI 가치 사슬(value chain)에서 가장 제약이 심한 투입 요소 중 하나인 전력망 연결 용량(grid-connected power capacity)을 겨냥하고 있다고 밝혔습니다.

회사가 IT 인프라를 소유하고 운영하기보다는, 토지 개발, 전력 조달 및 장기 임대 계약을 통해 수익을 창출하는 것을 목표로 하고 있으며, Noble은 이러한 접근 방식이 기술적 위험과 운영 위험을 줄이는 동시에 AI 인프라 수요에 대한 노출도를 제공한다고 언급했습니다.

VivoPower는 노르웨이와 UAE 전역에서 약 182 MW의 완공되었거나 확보된 용량 포트폴리오를 구축했습니다. 이 회사는 전력 비용이 킬로와트시(kilowatt-hour)당 $0.05 미만인 북유럽 지역과, 국가 주도의 AI 이니셔티브가 디지털 인프라 수요를 견인하는 중동을 포함하여 저비용 재생 에너지 및 유리한 전력망 연결 일정을 제공하는 시장에 집중하고 있습니다.

이 포트폴리오는 회사의 유일한 운영 자산인 노르웨이의 Mo i Rana 캠퍼스(2026년 4월 약 $41백만 달러에 인수)를 중심으로 합니다. 이 시설은 현재 수력 에너지로 전력을 공급받는 41.5 MW의 가동 용량을 보유하고 있으며, 비용은 킬로와트시당 $0.035 미만으로 접근 가능하며, 향후 개발을 위해 추가 40 MW의 확장 용량이 확보되어 있습니다.

경영진의 추정치에 따르면, 이 시설은 현재 운영 모델 하에서 연간 약 $31백만 달러의 매출과 조정된 EBITDA(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) $10백만 달러를 창출할 것으로 예상되며, 여기에 Statnett 예비 시장으로부터 추가 연간 EBITDA $1.9백만 달러가 더해질 것입니다.

경영진은 또한 부지의 확장 용량을 활용하여 추가 40 MW의 AI 전용 시설을 개발할 계획입니다. 2028년 중반으로 목표하는 전체 81.5 MW 규모의 AI 캠퍼스가 완성되면, 경영진은 연간 매출액과 EBITDA가 각각 약 1억 4천만 달러와 1억 3천만 달러에 이를 것으로 추정합니다.

이 포트폴리오에는 UAE에 위치한 100 MW 부지도 포함되어 있습니다.

보고서에 따르면, 토지 취득 비용은 메가와트당 5만 달러에서 50만 달러 사이이며, 건설 비용은 메가와트당 1천만 달러 미만입니다. 경영진은 장기 계약 임대 구조를 통해 안정화된 현금 흐름을 뒷받침하고 있어, 프로젝트들이 매력적인 자본화율(cap rates)로 재융자될 수 있다고 믿고 있습니다.

Noble의 10달러 목표 주가는 2028년 EBITDA 추정치인 1억 2,100만 달러에 5.5배의 EV/2028 EBITDA 목표 배수를 적용한 것입니다. 또한 이 목표는 희석된 총 발행 주식 수가 6,260만 주임을 가정합니다. 해당 회사는 현재 주가가 산업 동종업계 평균인 11배와 비교하여 2028년 EBITDA 추정치 대비 0.9배 수준에서 거래되고 있다는 점을 언급했습니다.