이 헬스케어 거물은 현재 수치상으로는 비싸 보이지만, 인내심 있는 투자자는 사실상 그 가격보다 상당한 할인된 가격에 매수하고 있는 셈입니다.

언뜻 보기에 UnitedHealth (UNH) 주식은 비싸 보입니다. 지난 12개월간 보고된 수익(earnings)의 약 31.9배에 거래되고 있어, 많은 투자자들이 눈길을 돌리게 만드는 프리미엄을 안고 있습니다. 하지만 그 헤드라인 수치는 백미러(rearview mirror)와 같습니다. 더 의미 있는 가격표는 애널리스트들이 향후 예상하는 수익에 대해 지불하는 가격입니다.

인내심이 가져다주는 할인

월스트리트가 2027년까지 예상하는 수익을 기준으로 보면, 현재의 $423.56라는 가격은 더 이상 수익의 31.9배가 아니라 약 19.0배가 됩니다. 이는 40% 더 낮은 멀티플(multiple)입니다. 이것이 바로 선행 밸류에이션(forward valuation) 할인입니다. 수익이 가격에 맞춰 성장함에 따라, 당신이 실질적으로 지불하는 멀티플은 자연스럽게 낮아집니다. 인내심 있는 보유자는 오늘날의 멀티플로 주식을 사는 것이 아니라, 훨씬 낮은 19.0배 멀티플로 2027년의 수익 흐름을 사는 것입니다. 한 가지 주의할 점은, 후행 멀티플(trailing multiple)은 보고된 GAAP(일반적으로 인정된 회계원칙) 수익을 기준으로 하는 반면, 선행 추정치는 통상적으로 비-GAAP(non-GAAP) 기준을 사용하므로, 이러한 하락의 일부는 순수한 성장뿐만 아니라 회계 방식의 차이를 반영합니다.

그리고 UnitedHealth만 그런 것은 아닙니다: 어떤 10개의 S&P 500 종목이 가장 큰 숨겨진 선행 할인을 보유하고 있을까요? 우리의 순위는 향후 수익이 실현되었을 때 각 종목의 성장에 대해 실제로 얼마나 적은 비용을 지불하게 되는지를 기준으로 지수 전체를 분류합니다.

할인을 만드는 성장은 믿을만한가?

할인은 그것을 만드는 성장이 뒷받침될 때만 가치가 있습니다. 이 경우, 애널리스트들의 컨센서스(consensus)는 근거가 있는 것으로 보입니다. 우선, 이 회사를 담당하는 19명의 애널리스트들이 해당 2027년 수익 수치에 대해 좁은 범위 내에서 의견을 모으고 있습니다. 더 중요한 것은, 2026년 조정 수익(adjusted earnings)에 대한 경영진 자체의 가이드라인이 주당 19.50달러에서 20.00달러 사이이며, 이는 2026년 애널리스트 컨센서스인 $19.72를 깔끔하게 포괄한다는 점입니다. 경영진과 애널리스트의 의견이 일치할 때, 그 예측은 더 큰 무게를 갖게 됩니다.

성장세 자체는 보수적으로 보입니다. 애널리스트들은 2027년까지 매출이 연간 단 1.1% 성장할 것으로 예상하고 있습니다. 이는 회사가 지난 12개월 동안 실제로 달성한 9.7%의 매출 성장률보다 훨씬 낮은 수치입니다. 최근 실적 발표(call)에서 경영진은 특히 Medicare 사업과 Optum Health 부문을 중심으로