희소 자산의 최대 기업 보유자가 해당 자산의 일부를 매도하는 시점에 대한 새로운 규칙을 발표하면, 나머지 자산 보유자들은 주의 깊게 경청하는 경향이 있습니다. 6월 29일, Strategy (NASDAQ: MSTR)는 새로운 디지털 신용 자본 프레임워크 (Digital Credit Capital Framework)를 발표했습니다. 이 프레임워크에 따르면 회사는 최대 12억 5,000만 달러 규모의 Bitcoin (CRYPTO: BTC)을 매도할 권리를 보유하며, 해당 매각 대금은 배당금 지급, 이자 비용 결제 및 자사주 매입 (stock buybacks)을 위해 지정됩니다.

발표 후 24시간 동안 비트코인은 2.2% 하락했습니다. 비트코인 보유자들이 매도 버튼을 찾아야 할까요?

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia를 위해 "더블 다운 (Double Down)" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "전폭적 확신 (Total Conviction)" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

새로운 프레임워크의 내용

Strategy는 향후 존재할 모든 비트코인의 약 4%를 보유하고 있어, 단연 최대의 기업 보유자입니다.

잠재적인 미래 비트코인 매도를 위해 승인된 12억 5,000만 달러는 현재 가격 기준 회사가 보유한 506억 달러 규모의 비축량에 비하면 아주 미미한 수준입니다. 즉, 회사가 승인된 전액을 한꺼번에 매도하더라도 시장에 공급 과잉을 일으켜 가격을 강제로 하락시킬 가능성은 낮습니다. 따라서 당장 서둘러 코인을 던져야 할 만큼의 비상사태는 아닙니다.

매도 승인은 아마도 새로운 비트코인 구매 자금 조달을 제외하고, Strategy의 가장 시급한 자금 조달 필요에 따라 열거나 닫을 수 있는 유동성 밸브 (liquidity valve)에 가깝습니다. 잠재적 매도의 목적은 주로 Stretch 주식에 대한 우선 배당금 지급을 위한 25억 5,000만 달러의 현금 예비금을 채우고, 최대 10억 달러의 우선주 매입 (preferred stock buybacks) 및 최대 10억 달러의 보통주 매입 (common stock buybacks)을 수행하는 데 있습니다.

비트코인 보유자들에게 있어, 새로운 프레임워크(framework)의 실질적인 내용은 Strategy의 코인 매도가 훨씬 더 발생할 가능성이 높아진다는 점입니다. 또한, 회사의 수익 보고서(earnings reports)와 보도 자료(press releases)를 바탕으로 현금 보유액(cash reserve)이 얼마나 남았는지 예측할 수 있게 됨에 따라, 이러한 매도 행위는 훨씬 더 예고된 상태로 이루어질 것입니다. Strategy는 이제 비트코인을 매도하게 될 조건을 명시하였으며, 이는 갑작스러운 매도가 발생할 가능성을 낮춰줍니다.

이것이 매도 이유가 아닌 이유

Strategy의 다음 비트코인 매도가 가격을 폭락시키지는 않겠지만, 상황 전체를 놓고 볼 때 이 기업이 보유자들에게 실질적인 리스크로 부상하고 있다는 점은 분명합니다.

한 기업이 자산 공급량의 이토록 많은 부분을 통제하는 것은 바람직한 상태가 아닙니다. 비트코인을 매수하는 투자 논거(investment thesis)는 현재 어느 정도 그러하듯, 특정 보유자의 행동에 이토록 크게 의존하도록 설계된 것이 아니었습니다. 만약 Strategy의 자금 조달 프레임워크(financing framework)가 약화되기 시작한다면, 새로운 프레임워크 하에서도 장기간에 걸쳐 방출할 수 있는 물량이 상당하기 때문에 비트코인 가격으로 이어지는 파급 효과(spillover)는 실질적일 것입니다.