2026년 7월 30일, Strategy는 2분기에 82.2억 달러의 순손실(net loss)을 기록했다고 보고했습니다. 희석 주당 손실(diluted loss per share)은 주당 24.45달러로, 애널리스트들의 예상치인 주당 2.19달러와 대조를 이뤘습니다. 이는 단순히 예상치를 밑도는 수준이 아닙니다. 예상치를 10배 이상 초과한 수치입니다.

그럼에도 불구하고 Strategy의 주가는 당일 4.41% 상승한 97.74달러로 마감했습니다.

보고된 손실과 주가 반응 사이의 이러한 격차가 바로 핵심입니다. 시장은 혼란에 빠진 것이 아니었습니다. 시장은 헤드라인과는 다른 수치들을 읽고 있었습니다.

손실이 보이는 것과 다른 이유

Strategy의 2분기 영업 손실(operating loss)인 83.3억 달러의 거의 대부분은 현금 유출(cash outflow)이 아닌 회계적 항목(accounting entry)이었습니다. Strategy가 2025년에 채택한 FASB의 공정가치 회계(fair-value accounting) 규칙에 따라, 회사는 매 분기 말에 보유 중인 Bitcoin을 시장 가치로 평가해야 합니다. 2분기 동안 Bitcoin 가격은 하락했습니다.

이 하락으로 인해 대차대조표(balance sheet)상에 83.2억 달러의 미실현 손실(unrealised loss)이 발생했으며, 이는 3분기에 Bitcoin 가격이 상승하면 자동으로 반전되는 장부상의 수치입니다.

회사에서 유출된 현금은 없습니다. 손실을 메우기 위해 판매된 Bitcoin도 없습니다. 전국적인 헤드라인을 장식한 이 수치는 회계적 요구 사항일 뿐, 사업적 실패가 아닙니다.

맥락으로 본 주가

Strategy는 약 636억 달러에 취득한 843,775개의 Bitcoin을 보유하고 있으며, 코인당 평균 매수 가격은 75,476달러로, 세계 최대의 기업 Bitcoin 보유자입니다.

현재 Bitcoin 가격인 약 64,000달러를 기준으로 할 때, 해당 포지션은 약 97억 달러의 미실현 손실을 안고 있지만, 이는 영구적인 것이 아닌 장부상의 수치입니다.

MSTR은 2024년 11월 21일에 543달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 올해 초에는 52주 최저치인 81.81달러까지 떨어졌습니다. 실적 발표일에는 4.41% 상승한 97.74달러로 마감했으나, 오늘인 7월 31일에는 약 90.80달러로 하락했습니다.

52주 최고치는 414.36달러입니다. 현재 수준에서 주가는 사상 최고치보다 83% 낮고, 52주 최저치보다는 11% 높게 거래되고 있습니다. MSTR을 담당하는 애널리스트들은 평균 12개월 목표 주가를 303.64달러로 제시하며 '강력 매수(Strong Buy)' 의견을 유지하고 있으며, 이는 오늘 가격에서 210% 이상의 상승 여력이 있음을 시사합니다.

Saylor는 실적 발표에서 다음과 같이 말했습니다: "비트코인 (Bitcoin)에 대한 심리가 위축되고 시장의 회의론이 존재하는 이 단계 속에서도, 우리는 비즈니스 모델을 지속적으로 발전시키고 디지털 신용 (Digital Credit)을 새로운 자산 클래스 (Asset Class)로 구축해 나가고 있습니다."

시장이 실제로 관심을 갖는 것

주가가 상승한 이유는 투자자들이 GAAP 손실을 넘어 두 가지 요소에 주목했기 때문입니다: 구독 매출 (Subscription Revenue)이 전년 대비 54% 급증했으며, USD 예비비 (USD Reserve)가 현재 37억 5천만 달러에 달해 비트코인을 단 한 개도 매도하지 않고도 우선주 배당금을 약 25개월 동안 충당할 수 있는 수준이라는 점입니다.