SpaceX의 믿기 힘든 IPO를 가속화하는 세 가지 하드테크 문샷 (Moonshots)

이 투자가 회의적일 수밖에 없는 이유는 많습니다. 대규모 IPO (Initial Public Offering)는 침체되는 경향이 있고, 회사는 적자를 기록 중이며, 머스크(Musk)의 변덕스러운 온라인 행동은 다른 기술 기업 CEO가 보여준다면 공포스러울 정도입니다. 하지만 이는 누구의 발걸음도 늦추지 못하는 것으로 보입니다. 기술 투자자들은 비즈니스 논리가 무엇을 나타내든 일론(Elon)을 상대로 베팅하지 않는 법을 배웠습니다.

하지만 SpaceX의 재무 계획을 냉정하게 살펴보면 그들이 무엇에 베팅하고 있는지에 대해 많은 것을 알 수 있습니다. 바로 지난 18개월 동안 머스크가 IPO를 앞두고 자신의 기업 집단을 통합할 비전을 모색하면서 등장한 궤도 데이터 센터 (Orbital data centers) 중심의 비즈니스입니다.

머스크다운 방식대로, 이는 대담한 계획이며 최소 세 가지의 거의 불가능한 공학적 업적을 요구합니다: 재사용 가능한 로켓 (Reusable rocket), 완전히 새로운 미국의 칩 파운드리 (Chip foundry), 그리고 그 어느 때보다 빠르게 위성을 구축하기 위한 질주입니다.

그러한 종류의 사업 계획은 가치를 산정하기 어려울 수 있습니다. 이번 주, 두 가지 분석이 SpaceX의 계획에 대해 보다 냉철한 평가를 제공하려 시도했습니다. 하나는 금융 조사 기관인 Morningstar의 분석이고, 다른 하나는 기업 가치 평가 (Corporate valuation)에 특별한 관심을 가진 뉴욕 대학교(New York University)의 재무학 교수 Aswath Damodaran의 분석입니다. 두 분석 모두 SpaceX가 회사의 은행가들이 제시한 약 1.8조 달러의 평가액보다 현저히 가치가 낮다는 것을 발견했습니다. Morningstar는 약 8,250억 달러의 가치를 부여한 반면, Damodaran은 회사의 가치를 1.2조 달러로 제안했습니다.

이러한 상당한 차이는 여러 면에서 세계적인 우주 독점력을 훨씬 더 위험한 AI 비즈니스에 결합한 결과입니다. Morningstar의 분석가는 자신들이 산정한 주당 63달러의 공정 가치와 SpaceX의 공모가인 135달러 사이의 차이를, 머스크가 가능하다고 믿는 속도와 역량으로 궤도 데이터 센터를 인도할 수 있는 회사의 능력에 대한 72달러짜리 콜 옵션 (Call option)으로 규정했습니다.

두 분석 모두에서, 회사의 우주 발사 (Space launch) 사업과 위성 인터넷 네트워크의 높은 마진 (High margins)은 회사의 가장 매력적인 요소인 반면, AI 사업은 가장 불확실한 요소입니다.

클라우드로 갈 것인가, 말 것인가?

질문의 일부는, SpaceX의 AI 사업이란 무엇인가 하는 점입니다. 회사의 S-1 시장 분석에서, SpaceX는 기업용 AI (Enterprise AI)를 가장 큰 기회로 설정했습니다. 즉, Cursor에서 인재 인수 (Acqui-hire)한 팀이 구축한 코딩 도구에 자사의 모델이 동력을 제공하거나, 디지털 에이전트 (Digital agents)에게 화이트칼라 노동을 수행할 수 있는 능력을 갖추게 하려는 회사의 Macrohard 프로젝트가 그 예입니다. SpaceX는 해당 사업의 전체 시장 규모를 22.7조 달러로 평가했으며, 이는 AI 인프라 (AI infrastructure)의 2.4조 달러 및 회사의 우주 사업 규모인 2조 달러 미만과 대조적입니다.