대부분의 기간 동안, Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX)는 로켓 주식(rocket stock)이었습니다: 궤도에 로켓을 올린 최초의 민간 기업, 로켓을 발사한 후 착륙시키고 다시 발사한 최초의 기업, 그리고 우주 비행 비용을 최대 75%까지 절감한 기업입니다.

이것들이 SpaceX의 명성이었습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, Nvidia라는 잘 알려지지 않은 칩 제조사를 위해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, 동일한 "Total Conviction" 신호가 Nvidia 크기의 1/100인 기업에 대해 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

그 후 SpaceX의 IPO가 이어졌고, 그와 함께 SpaceX의 IPO 투자설명서(prospectus)가 발행되었습니다. SpaceX가 마침내 전 세계에 재무 데이터를 공개했을 때, 투자자들에게 SpaceX가 인공지능 (AI) 기업일 수도 있다는 사실이 분명해졌습니다 (SpaceX가 xAI로부터 대부분의 수익을 창출하기를 희망하기 때문입니다). 또는 SpaceX가 위성 통신 기업일 수도 있습니다 (Starlink가 SpaceX의 유일한 수익성 있는 부문이기 때문입니다).

하지만 투자자들이 더 이상 SpaceX에 대해 생각할 수 없는 한 가지는, 그것이 로켓 기업이라는 점입니다.

투자설명서 읽기

정말 그럴까요? 지난주 SpaceX 투자설명서를 깊이 파고들면서 (전혀 관심 없는 AI 부분은 건너뛰고), 저는 놀라운 사실을 발견했습니다:

네, Starlink "연결성 (Connectivity)" 사업은 SpaceX에 놀라울 정도로 수익성이 높으며, 작년에 44억 달러의 영업 이익을 창출했습니다. 네, "우주 (Space)" (즉, 로켓) 사업은 2024년 2,100만 달러의 이익에서 2025년 6억 5,700만 달러의 영업 손실로 전환되며 흔들리고 있는 것으로 보입니다.

하지만 그 이유는 SpaceX가 SpaceX 내에서 연결성 사업에 보조금을 지급하고 있기 때문입니다.

그리고 SpaceX는 이를 의도적으로 수행하고 있습니다.

SpaceX 로켓에 관한 비밀스러운 진실

SpaceX가 이를 설명하는 방식은 다음과 같습니다:

당사의 Starlink 위성 발사를 위해, 회사는 어떠한 부문 간 수익 (inter-segment revenue)도 인식하지 않으며, 대신 해당 발사 비용은 유형자산 (Property, plant, and equipment, net) 내의 위성 항목으로 자본화 (capitalized)합니다. 당사는 상당한 양의 발사 용량을 연결성 (Connectivity) 부문에 할당하고 있으며, 향후 AI 부문에 상당한 양을 할당할 것으로 예상합니다. 당사의 우주 (Space) 부문 수익은 오직 고객 발사 및 고객 활동만을 반영합니다.

또한:

당사의 Starlink 위성 배치를 전담하는 발사의 경우, 관련 비용을 연결성 (Connectivity) 부문 내에서 자본화 (capitalize)하고 시간이 경과함에 따라 감가상각 (depreciate)하며, 해당 발사에 대한 수익은 우주 (Space) 부문에서 인식하지 않습니다.

이것은 무엇을 의미할까요? 사실 몇 가지 의미가 있습니다.