6주 전, Elon Musk의 인공지능 (AI) 및 우주 인프라 복합 기업인 Space Exploration Technologies (SpaceX) (NASDAQ: SPCX)는 월스트리트의 화제였습니다.

6월 12일, SpaceX는 인수단의 초과 배정을 포함하여 기업공개 (IPO)를 통해 857억 달러를 조달했습니다. 이는 해외 석유 거물인 Saudi Aramco가 기록했던 이전 최대 규모의 IPO 자금 조달액인 294억 달러의 거의 세 배에 달하는 수치입니다.

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하지만 월스트리트에서 IPO의 열기는 빠르게 식으며, 현실은 아무리 과장된 주식이라도 엄청난 충격을 줄 수 있습니다. 6월 16일 장중 주당 225.64달러로 정점을 찍은 이후, SpaceX 주가는 45% 급락하여 주당 124달러 미만(7월 17일 종가 기준)으로 떨어졌습니다.

Tesla에서의 Elon Musk의 실적과 월스트리트의 가장 뜨거운 두 가지 트렌드인 AI 및 우주 경제 속에서의 SpaceX의 기회를 고려할 때, 일부 투자자들은 의심할 여지 없이 이를 저가 매수의 기회로 볼 것입니다. 하지만 저는 역사적 전례가 적용됨에 따라 주주들에게 앞으로 훨씬 더 큰 고통이 닥칠 것으로 봅니다.

가속화된 보호예수 해제 기간이 빠르게 다가오고 있다

우선, SpaceX의 내부자들(고위 경영진, 이사회 멤버 및 초기 투자자)은 역사상 가장 큰 부의 이전을 누릴 준비가 되어 있습니다. 몇 주 안에 대부분의 내부자는 보유 주식의 일부를 개인 투자자들에게 매도할 수 있게 됩니다.

대부분의 신규 상장 기업들이 내부자가 주식을 팔 수 없는 180일간의 보호예수 (lockup period) 기간을 준수하는 반면, SpaceX는 상장 기업으로서 첫 분기 영업 보고서를 발표한 지 이틀 후부터 시작되는 단계적이고 가속화된 해제 일정을 제공합니다. SpaceX는 현재 8월 6일에 최신 분기 영업 실적을 발표할 것으로 예상됩니다.

회사의 유통 주식 수(float)는 12월 중순까지 몇 주마다 증가할 예정이며, 이는 SpaceX 주가에 하락 압력을 가할 것입니다.

역사적으로 볼 때, SpaceX의 밸류에이션(Valuation)은 악몽과 같다

게임 체인저가 될 기술의 최전선에 있는 기업에 투자자들이 높은 프리미엄을 부여하는 것이 드문 일은 아니지만, SpaceX의 밸류에이션(Valuation)은 역사적인 악몽과도 같습니다.

선도적인 혁신을 예고하는 그 어떤 기업도 매출 대비 주가 비율(Price-to-Sales ratio)을 30 이상으로 장기간 유지한 적이 없습니다. SpaceX는 현재 월스트리트의 올해 매출 컨센서스(Consensus) 추정치 대비 42배에 거래되고 있습니다. 다시 말해, 머스크의 회사가 역사적인 거품 영역 아래로 내려가기 위해서는 현재 수준에서 거의 30% 더 하락해야 합니다.