SpaceX (SPCX) 내부 관계자와 초기 투자자들은 목요일, 9억 1,150만 주가 거래 가능해짐에 따라 처음으로 주식을 매도할 수 있게 됩니다. 이는 회사가 지난 6월 기업공개 (IPO) 당시 공모한 6억 3,890만 주보다 약 43% 더 많은 수치입니다.

이번 보호예수 해제 (unlock)는 SpaceX의 유동 주식 수 (public float)를 두 배 이상 늘려, 발행 주식 총수 대비 자유롭게 거래 가능한 비율을 4.9%에서 11.8%로 끌어올릴 것입니다.

이번 해제는 실적 발표 이후 급격한 매도세로 인해 주가가 IPO 가격 아래에서 거래되고 있는 불안정한 시점에 이루어집니다.

하지만 SpaceX 주가는 새로운 저점을 찍은 후 정오 거래에서 상승세를 보였으며, 이는 추가적인 주식 공급이 가격을 하락시킬 것이라는 일반적인 통념을 거스르는 모습입니다.

주식 보호예수 (lockup)가 있는 이유는 무엇인가?

회사가 상장할 때, 직원들과 IPO 이전 투자자들은 일반적으로 보호예수 (lockup) — 보통 180일 동안 주식을 팔 수 없도록 하는 계약상의 기간 — 에 동의합니다.

보호예수 만료, 즉 "해제 (unlock)"는 이러한 제한이 풀리고 이전에 제한되었던 주식들이 거래 가능해지는 날짜를 의미합니다. 해제는 시장에 새로운 공급을 쏟아낼 수 있기 때문에, 특히 내부 관계자들이 현금화하고 싶어 하는 막대한 평가 이익을 보유하고 있을 경우 단기적으로 주가에 압박을 가하는 경우가 많습니다.

SpaceX의 방식이 특이한 점은 그 구조에 있습니다. 모든 보호예수 주식을 단 하루에 해제하는 대신, 회사는 몇 달에 걸쳐 주식을 해제하도록 9개의 트랜치 (tranches)로 만료 시점을 분산시켰습니다.

목요일은 그중 첫 번째이자 가장 큰 규모입니다.

8월 5일 SpaceX의 종가인 $108.27 기준으로, 이번에 거래 가능해진 트랜치의 가치는 약 987억 달러에 달하며, 이는 주가에 하락 압력을 가할 수 있을 만큼 큰 규모의 공급 물량입니다.

월스트리트의 반응

Morningstar의 분석가 Nicolas Owens는 상당량의 매도 물량이 나올 것으로 예상하고 있습니다.

"기존 판매자들의 취득 원가(cost basis)가 낮고 보유 기간이 길기 때문에, 매각 가능한 주식 대부분이 시장에 나올 것으로 믿습니다,"라고 그는 적었으나, 이미 상당 부분의 타격은 가격에 반영되었을 수 있다고 덧붙였습니다. "최근 SpaceX 주가의 하락은 바로 보호예수(lockup) 해제로 인한 지분 희석(dilution)을 정확히 예상한 결과일 가능성이 있습니다."

다른 전문가들은 보호예수 해제가 반드시 매도 폭주로 이어지지는 않을 것이라고 경고합니다.

JPMorgan의 Doug Anmuth는 "8월 6일 목요일에 예정된 9억 1,150만 주의 보호예수 만료로 인해, 현재 6억 3,900만 주인 유통 주식(float)이 143% 증가할 가능성이 있다는 점을 인지하고 있습니다. 하지만 우리는 향후 몇 달간 이어질 여러 차례의 만료 중 이번이 첫 번째이며 가장 규모가 큰 만큼, 이번 첫 만료를 앞두고 이미 상당한 사전 포지셔닝(pre-positioning)이 이루어졌다고 믿습니다,"라고 작성했습니다.

Mizuho의 Brett Linzey도 비슷한 의견을 냈습니다. "잠재적 공급량의 증가가 의미 있는 수준이긴 하지만, 판매 가능해진 주식이 시장에 해당 물량 전체가 매물로 나온다는 것을 의미하지는 않는다는 점을 투자자들이 이해해야 한다고 생각합니다."