7월 22일 저녁에 열린 Tesla의 2분기 실적 발표(earnings call)에서, 한 분석가가 Elon Musk에게 그의 두 가지 가장 큰 사업체 주주들이 가장 궁금해하는 질문을 던졌습니다. 그것은 바로 SpaceX가 전기차(EV), 배터리 및 로봇 제조사인 Tesla를 인수할 계획이 있느냐는 것이었습니다. Musk는 "기업 결합이나 그와 유사한 사항에 대해서는 실적 발표 자리에서 논의할 수 없습니다. 적절한 절차를 거쳐 진행되어야 합니다"라고 답변했으나, 이는 그가 합병을 진지하게 고려하고 있을 가능성을 전혀 줄여주지 못했습니다. 이어 Musk는 수많은 협업과 "매우 많은 분야에서의 점점 더 커지는 중첩(overlap)..."을 언급하며 잠재적 결합의 이점을 사실상 찬양했습니다. Musk는 SpaceX와 Tesla의 합작 투자(JV)인 Digital Optimus "인간 사무직원(human office worker)" 프로젝트가 로켓 기업의 xAI 부문에서 개발한 Grok AI 챗봇에 의해 구동된다는 점과, SpaceX의 Starlink 위성 네트워크가 제공하는 모바일 및 인터넷 서비스가 "우리의 모든 자동차 차량에 통합되고 있다"는 점을 언급했습니다.

Musk의 새로운 발언들은 SpaceX와 Tesla의 합병이 강력한 가능성임을 시사합니다. 따라서 오늘날의 거래가 불과 몇 주 전보다 얼마나 더 재정적으로 부담스러워 보이는지, 특히 SpaceX 주주들에게는 더욱 그러한지를 고려해 볼 가치가 있습니다. 6월 12일 널리 알려진 SpaceX의 기업공개(IPO) 이후, 해당 주식은 공모가인 135달러에서 상승하여 7월 16일에 211달러로 정점을 찍었습니다. 그 시점에 SpaceX는 2.8조 달러의 기업 가치를 자랑했습니다. Goldman Sachs, Morgan Stanley, J.P. Morgan을 포함하여 인수 주관에 참여한 15개 기업의 분석가들은 이러한 상승세가 지속될 것이라고 예측했으며, 평균적으로 12개월에서 18개월 내에 주가가 약 225달러 수준에 도달할 것이라고 전망했습니다.

그 시점에서 Musk는 더 높이 치솟을 준비가 된, 고공 비행 중인 주식을 Tesla를 인수하기 위한 "저렴한" 통화로 활용할 수 있을 것처럼 보였습니다. 당시 수치는 다음과 같았습니다: 7월 중순 기준으로 SpaceX의 기업 가치는 2.8조 달러였던 반면, Tesla는 1.6조 달러였습니다. 만약 거래 소식이 주가에 영향을 미치지 않는다면, 주식으로 대금을 지급함으로써 SpaceX는 추가로 57%의 주식을 발행하여(1.6조 달러 대 2.8조 달러의 비율) Tesla를 인수할 수 있었습니다. 이는 적어도 Musk의 추정치에 따르면, 과대평가된 것처럼 보이는 주식을 활용하여 매우 가치 있는 자산을 확보하는 동시에, 기존 주주들이 거의 3분의 2의 지분을 유지할 수 있게 하는 훌륭한 사례였습니다.

하지만 그 이후 두 주식 모두 급락하며 계산 방식이 크게 바뀌었습니다. 7월 24일 오후 중반 기준으로, Tesla는 405달러에서 308달러로 24% 하락하며 폭락했습니다. 그러나 SpaceX는 훨씬 더 큰 폭으로 하락하여 211달러에서 113달러로, 즉 46%나 떨어졌습니다. 이제 시가 총액이 1.49조 달러인 SpaceX가 1.22조 달러 규모의 Tesla를 인수하려면(1.22조 달러 대 1.49조 달러의 비율), 자사 주식의 82%를 발행해야 합니다. 결합된 기업의 거의 3분의 2를 소유하는 대신, SpaceX 투자자들은 단 55%만을 보유하게 됩니다. 그들은 45%라는 엄청난 주식 가치 희석 (dilution)을 겪게 될 것입니다.