SpaceX의 IPO 보호예수(Lockup)가 8월부터 만료되기 시작합니다. 다음 매도 물결이 진정한 시험대가 될 수 있는 이유.

SpaceX (NASDAQ: SPCX)는 쉬지 못하는 듯합니다. 목요일, 이 회사는 업그레이드된 Starship 로켓의 두 번째 발사 시도를 점화 직후 중단했습니다. 이는 주가가 3% 하락하여 약 $131를 기록한 지 몇 시간 만에 일어난 일로, 이는 짧은 상장 기간 중 사상 최저치이며, 857억 달러를 조달했던 6월의 기업공개 (IPO) 당시 공모가인 $135보다 낮은 수준입니다.

하지만 발사 중단은 스쳐 지나가는 뉴스일 뿐입니다. 주식에 더 큰 무게를 실어주는 것은 일정상의 문제입니다. SpaceX의 IPO 보호예수 (Lockup) 해제가 8월에 시작되며, 가장 큰 초기 물량은 IPO 당시보다 더 많은 주식을 시장에 내놓을 수 있습니다.

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공급 물결이 어떻게 작동하는지, 그리고 낙폭이 큰 이 주식을 눈여겨보는 이들에게 무엇을 의미하는지 설명합니다.

일정에 따른 공급 물결

SpaceX의 6월 12일 IPO는 회사의 약 132억 주 중 5% 미만을 일반 대중의 손에 넘겼습니다. 나머지 거의 모든 주식은 현재 보호예수 (Lockup) 상태입니다.

수익과 연계된 해제가 먼저 이루어질 수 있습니다. SpaceX의 IPO 투자설명서에 명시된 보호예수 (Lockup) 조건에 따라, 회사가 상장 기업으로서 첫 실적 보고서를 발표한 후 두 번째 전체 거래일에 최대 9억 1,150만 주가 매도 가능해집니다 (회사는 아직 공식적인 일정을 잡지 않았습니다). 이 단일 물량만으로도 전체 IPO 규모보다 크며, 현재 주가 기준으로 1,150억 달러 이상의 가치를 지닙니다.

만약 실적 보고 전 10거래일 중 5일 동안 주가가 IPO 가격보다 최소 30% 높은 $175.50 이상으로 마감한다면, 추가로 4억 5,580만 주가 함께 풀리게 됩니다. 이 글을 쓰는 시점의 주가인 약 $131를 고려할 때, 해당 트리거(trigger)는 보이지 않습니다.

그리고 일정은 계속 이어집니다. 표준 보호예수 (lockup) 대상 주식의 약 7%에 해당하는 더 작은 규모의 물량들이 8월 말부터 10월 말까지 약 2~3주 간격으로 해제됩니다. 회사의 3분기 실적 발표 이후에는 추가로 28%가 매도 가능해지며, 표준 보호예수는 12월 초에 완전히 종료됩니다. Elon Musk의 개인 보유 주식은 내년 6월까지 묶여 있습니다.

공급 물결이 구매자에게 의미하는 바

보호예수 만료는 주가가 이미 약세일 때 가장 큰 영향을 미칩니다. 수요가 불안정한 시점에 정확히 공급을 추가하기 때문입니다. SpaceX는 이 설명에 부합합니다. 주가는 IPO 이후 정점이었던 $225.64에서 약 42% 하락했습니다.

또한 펀더멘털 (fundamentals) 측면에서도 잠재적 매도자들에게 명분을 제공합니다. 회사의 Starlink 중심 연결성 (connectivity) 부문은 눈에 띄는 성과를 보여주고 있습니다. 이 부문은 2025년에 114억 달러의 매출과 44억 달러의 영업 이익을 창출했으며, 부문 영업 이익은 전년 대비 두 배 이상 증가했습니다. 또한 2026년 1분기에는 33억 달러의 매출을 추가했습니다. 하지만 회사가 새로 인수한 인공지능 (AI) 부문은 2025년 영업 활동에서 64억 달러의 손실을 기록했고, 2026년 1분기에만 25억 달러의 영업 손실을 기록했습니다. 우주 (space) 부문 자체도 두 기간 모두 적자를 기록했습니다.