회사의 가이던스(Guidance) 방식은 막 출시된 제품을 제외하고 있었으며, 경영진은 주가 상승이 시작되기 두 달 전에 이를 언급했습니다.

Snowflake (SNOW) 주가는 지난 3개월 동안 $142.56에서 $282.90로 약 98% 상승한 반면, S&P 500은 2.5%의 수익률을 기록했습니다. 같은 기간 동안 주요 클라우드 경쟁사들은 반대의 행보를 보였습니다: MSFT와 AMZN은 각각 8.8%와 12.7% 하락했으며, GOOGL은 3.7% 하락했습니다. 이 상승세가 실제로 무엇 때문이었는지부터 살펴보겠습니다.

한 보고서에서 전망치가 27%에서 31%로 상승

상승세가 진행 중이던 5월 말, 2027 회계연도 1분기(fiscal Q1 2027) 보고서에서 제품 매출은 13억 3,400만 달러를 기록했으며, 성장률은 2026 회계연도 4분기(fiscal Q4 2026)의 30%와 전년도 26%에서 전년 대비 34%로 가속화되었습니다. 순매출 유지율(Net revenue retention)은 126%로 상승했고, 비일반회계기준(non-GAAP) 영업이익률은 전년 대비 300 베이시스 포인트(basis points) 이상 확대된 12%를 기록했습니다. 더 큰 항목은 전망치(Outlook)였습니다. 경영진은 2027 회계연도 제품 매출 가이던스를 성장률 27%에서 31%로 상향하여 58억 4,000만 달러로 높였고, 연간 non-GAAP 영업이익률 가이던스도 12.5%에서 13.5%로 높였습니다. 회사의 설명에 따르면, 이러한 상향 조정의 가장 큰 단일 동력은 코딩 에이전트(coding agent)인 Cortex Code였습니다.

경영진이 Cortex Code를 포함할 수 없다고 말했던 2월의 가이던스

이제 3개월 전으로 돌아가 보겠습니다. 2월 말 2026 회계연도 4분기(fiscal Q4 2026) 보고서에서, 회사는 해당 분기에 12억 3,000만 달러의 제품 매출과 30%의 성장률을 기록한 후, 2027 회계연도 제품 매출 가이던스를 약 56억 6,000만 달러, 즉 27% 성장으로 제시했습니다. 경영진의 설명에 따르면, 해당 가이던스에는 Cortex Code를 포함할 수 없었습니다. 예측은 관찰된 소비 행동을 기반으로 구축되는데, 해당 코딩 에이전트는 불과 몇 주 전에야 일반 가용성(general availability) 단계에 도달했으며, 4,400개 이상의 고객이 이미 사용 중인 제품을 설명할 수 있는 모델은 아직 없었기 때문입니다. 경영진은 방금 발표한 수치 외에 많은 상승 잠재력(upside)이 남아 있다고 말했습니다. 3개월 후, 회사는 더 큰 수치를 발표했습니다.

AI 도입 곡선은 한 분기씩 공개되었습니다

Cortex Code를 둘러싼 광범위한 AI 도입 역시 숨겨져 있지 않았습니다. 플랫폼의 비즈니스 사용자 측면인 Snowflake Intelligence는 2026 회계연도 2분기 보고서 기준으로 여전히 공개 미리보기 (public preview) 상태였습니다. 하지만 2026 회계연도 4분기까지 회사는 2,500개 이상의 계정을 확보하며 분기 대비 거의 두 배로 성장했습니다. 그 사이인 2026 회계연도 3분기 보고서에서는 AI 매출 실행 속도 (revenue run rate)가 회사의 예상보다 한 분기 앞서 1억 달러를 돌파했으며, 해당 분기에 체결된 예약 (bookings)의 50%에 AI가 영향을 미쳤습니다. 2026 회계연도 4분기 기준 잔여 이행 의무 (remaining performance obligations)는 전년 대비 42% 성장하며 2분기 연속 가속화되었고, 이는 같은 분기의 제품 매출 성장률인 30%를 상회했습니다. Snowflake Intelligence와 Cortex Code는 급등이 시작되기 일주일 전 회사의 발표에서 함께 등장했습니다. 급등 전의 또 다른 지표는 가장 자주 오독되는 지표입니다.