엔터프라이즈 AI 에이전트 (Enterprise AI agents)는 2026년의 돌파구가 될 소프트웨어 상품이 될 예정이었으나, 오히려 구매자 불신의 주요 원인 중 하나가 되었습니다. Anaconda와 Forrester의 연구에 따르면, AI 에이전트 파일럿의 88% 이상이 프로덕션 (production) 단계에 도달하지 못하며, 이는 a16z와 MIT Sloan의 CIO 패널의 독립적인 설문 조사에서도 확인되었습니다. 한편, Gartner는 의문스러운 ROI (투자 대비 수익)로 인해 2027년까지 에이전트형 AI (agentic AI) 이니셔티브의 40% 이상가 완전히 중단될 것이라고 예측합니다.

Salesforce Inc. (NYSE:CRM)는 성장 서사를 Agentforce에 배치함으로써 에이전트의 기대치와 현실 사이의 간극 속으로 걸어 들어갔으며, 2026년까지 이 베팅은 Salesforce Inc. (NYSE:CRM)를 다우 존스 산업 평균 (Dow Jones Industrial Average)에서 연초 대비 약 31.48% 하락하며 최악의 성과를 내는 구성 요소 중 하나로 만들었습니다.

엔터프라이즈 마찰과 신뢰도 저하

직접적인 원인은 수요 문제가 아니라 신뢰도 문제인 것으로 보입니다. Bernstein은 7월 9일, 특히 Agentforce에 대한 고객 피드백이 좋지 않다는 점을 언급하며 Salesforce Inc. (NYSE:CRM)의 투자의견을 Outperform에서 Sector Weight로 하향 조정하고 목표 주가를 완전히 삭제했습니다. 분석가 Jackson Ader에 따르면, 발표된 데이터는 아직 성장 모멘텀을 나타내지 않으며, 최근 CIO 설문 조사에서 Salesforce Inc. (NYSE:CRM)는 "잘못된 이유로 눈에 띄는 기업"으로 나타났습니다.

경영진의 투명성과 하반기 재가속화

그럼에도 불구하고, 이러한 해석이 일치하는 것은 아니며 시장에서의 논쟁은 진지합니다. 7월 14일, Goldman Sachs는 9월 Salesforce의 Agentforce 행사에서 AI 수익화 (monetization)에 대한 더 많은 세부 정보가 공개됨에 따라 3분기에 유기적 성장 (organic growth)이 회복될 것으로 예상하며, 매수 (Buy) 의견과 목표 주가 242달러를 재확인했습니다. Goldman의 보다 건설적인 해석은 Tableau, Commerce, 그리고 Marketing에서의 역풍에 대한 경영진 스스로의 인정을 바탕으로 합니다. 해당 회사는 이를 우려스러운 상황이라기보다 현실적인 것으로 보고 있으며, Salesforce Inc. (NYSE:CRM)가 유기적 성장 알고리즘의 12~24개월간의 저하를 은폐하기보다는 공개적으로 밝히고 있다고 주장합니다.

시장이 놓치고 있는 밸류에이션(Valuation) 관점

Salesforce Inc. (NYSE:CRM)의 역사적 밸류에이션(Valuation) 하락은 시장 이야기 중 가장 잘못 가격이 매겨진(mispriced) 측면으로 보입니다. 현재 주가는 단 10.83배의 압축된 선행 수익 배수(forward earnings multiple)로 거래되고 있으며, 이는 해당 주식의 5년 역사적 평균인 127배 이상에서 대폭 하락한 수치입니다. 이러한 격차는 ServiceNow와 같은 주요 피어(peers) 그룹과 비교할 때 더욱 명확해집니다. ServiceNow는 약 20.43배의 선행 주가수익비율(forward P/E)로 거래되고 있으며, 현재의 밸류에이션 프리미엄을 유지하기 위해서는 2028년까지 18% 이상의 지속적인 매출 성장이 필요합니다. Salesforce의 현재 예측 수익 대비 11배 미만의 밸류에이션은, 회사의 강력한 잉여현금흐름(free cash flow) 창출 능력과 상당한 엔터프라이즈 데이터 통합(enterprise data integration) 역량에도 불구하고 거의 완전한 교착 상태에 빠져 있습니다.