Ryan Cohen, "어떤 방식으로든 eBay를 노리겠다"고 언급. GameStop (GME) 주주들이 알아야 할 사항

Ryan Cohen는 Chewy를 최고의 온라인 반려동물 소매업체로 성장시킨 후 PetSmart에 매각했습니다. 그 후 그는 밈 주식 (meme-stock) 시대 이후 GameStop Corp. (NYSE:GME)의 재무 상태표 (balance sheet)를 재건했습니다. 이제 그는 GameStop 규모의 약 4배에 달하는 회사를 인수하고 싶어 합니다. 그는 최근 Bloomberg와의 인터뷰에서 다음과 같이 말했습니다.

"우리는 어떤 방식으로든 eBay를 노릴 것입니다.");

규제 당국에 제출된 서류에 따르면, GameStop은 현재 eBay Inc. (NASDAQ:EBAY) 주식 4,340만 주, 즉 9.8%의 지분을 보유하고 있습니다. 이 회사는 6월 8일에서 6월 15일 사이에 약 3억 8,100만 달러를 들여 350만 주를 매수했습니다. 그 후 7월 17일에 풋/콜 옵션 (put/call options)을 통해 3,900만 주를 추가로 전환했습니다. 이는 GameStop이 지난 5월에 공개한 5%의 지분과 함께, eBay를 주당 약 125달러에 인수하겠다는 요청되지 않은 (unsolicited) 제안을 한 데 뒤이어 나온 것입니다. 이 거래의 가치는 약 560억 달러로 평가됩니다. eBay의 이사회는 며칠 만에 이 제안을 "신뢰할 수도, 매력적이지도 않다"고 일축하며, GameStop의 자금 조달 능력과 결합의 논리에 대한 우려를 표명했습니다.

이는 단순한 질문을 던집니다. 대상 기업 규모의 4분의 1에 불과한 회사가 실제로 이 거래를 완료하고 거대 기업(eBay)을 삼킬 수 있을까요? 만약 불가능하다면, 10%에 가까운 지분을 구축하는 것이 GameStop 주주들에게 여전히 의미가 있을까요, 아니면 Cohen이 완결할 수 없는 입찰에 실제 자본을 낭비하고 있는 것일까요?

강세론 (BULL CASE)

Cohen의 경력은 강세론을 뒷받침합니다. 그는 Chewy를 카테고리 리더로 성장시켰으며, 이는 그에게 일반적인 행동주의 투자자 (activist)보다 더 큰 신뢰성을 부여합니다. GameStop Corp. (NYSE:GME) 또한 이러한 움직임을 뒷받침할 현금을 보유하고 있습니다. 회사는 약 73.8억 달러를 보유하고 있습니다. 이를 통해 Cohen은 주주 가치를 추가로 희석 (diluting)하지 않고도 대규모 지분을 구축할 수 있습니다. GameStop은 10% 소유권 임계값에 근접한 지분을 구축함으로써 eBay의 최대 주주 중 하나로 자리매김했습니다. 완전한 거래가 성사되지 않더라도, 이 지분은 그에게 영향력 (leverage)을 제공합니다. 그는 eBay의 최대 기관 투자자들과 대화를 시작했으며, 이는 그 자체만으로도 이사회의 참여를 강제하거나 더 나은 결과를 이끌어낼 수 있는 움직임입니다.

둘째로, 수집품 (collectibles) 논리도 타당합니다. 트레이딩 카드와 수집품은 이미 GameStop 매출의 약 42%를 차지하고 있습니다. Cohen은 GameStop의 약 1,600개 매장을 카드의 인증 허브 (authentication hubs)로 활용하고자 하며, 이는 미국 인구의 약 80%에게 차로 15분 이내의 거리에서 도달할 수 있는 범위입니다. 반면, eBay는 그러한 물리적 네트워크가 부족합니다. GameStop 자체 수치 또한 이러한 변화를 뒷받침합니다. 이 기업은 2027년 1월에 종료되는 회계연도의 조정 EBITDA (adjusted EBITDA)를 6억 달러 이상으로 전망하고 있으며, 이는 2025 회계연도에 보고된 3억 4,540만 달러의 거의 두 배에 달하는 수치입니다.

하락장 관점 (BEAR CASE)

하락장 관점은 eBay 이사회가 제기했던 것과 동일한 문제인 자금 조달 (financing) 문제로 귀결됩니다. GameStop Corp. (NYSE:GME)의 유일한 지원책은 TD Securities로부터 받은 최대 200억 달러 규모의 구속력 없는 의향서 (non-binding letter)뿐입니다. 해당 서신은 합병 회사가 투자 등급 (investment-grade) 신용 등급을 달성하는 것을 전제로 하는데, 이 등급은 거래가 종결되기 전에는 얻기 어렵고, 해당 등급이 해제해 주는 자금 조달 없이는 거래를 종결하기도 어렵습니다.