투자자들이 젊은 전기차(EV) 주식을 고려할 때, Rivian Automotive (NASDAQ: RIVN)과 Lucid Group (NASDAQ: LCID)이 자주 언급됩니다. Rivian과 Lucid 모두 초기에는 높은 가격대였지만, 매력적인 차량을 개발하는 능력을 입증했으며 EV 기술과 소프트웨어 분야를 발전시켜 왔습니다.

최근에 Rivian은 2025년 첫 연간 매출총이익(gross profit)을 달성한 반면, Lucid는 단위 경제학(unit economics) 개선에 어려움을 겪으며 두 회사 간의 격차를 더욱 벌려 Rivian에게 유리하게 만들었습니다. 그럼에도 불구하고, Rivian은 최근 Lucid 투자자들이 불평하는 행동, 즉 자본 조달과 주주 희석(diluting shareholders)을 단행했습니다. 이것이 투자자들이 두 회사를 바라보는 시각을 바꿀까요?

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역사가 보여주는 추세

간단한 투자 상식: 주주 희석이란 회사가 자본 조달 및 직원 보상 등의 목적으로 신규 주식을 발행함에 따라 주주의 기존 소유 지분율이 감소하는 것을 의미합니다. 일부 투자자들은 이론적으로 회사가 성장을 추구할 더 많은 자본을 갖게 되어 투자 잠재력이 향상되기 때문에 어느 정도의 희석은 괜찮다고 주장할 수 있습니다.

하지만 단점으로는 주당 순이익(earnings per share) 감소와 의결권 약화가 따릅니다. 이는 중요한 점인데, 왜냐하면 주주 희석으로 인해 Rivian이 7,500만 주의 보통주를 공모하는 것을 발표했을 때 일부 Rivian 투자자들이 불편함을 느꼈기 때문입니다. 이 추가 자본은 비용을 수반하며, 이는 약 6%의 희석률로 나타납니다.

Rivian 투자자들에게 좋은 소식은 이 젊은 EV 제조사가 자본 조달과 주주 희석에 대해 신중하게 접근해 왔다는 점입니다. 이는 주로 대규모 기업공개(IPO)를 통해 확보한 현금 여유분 덕분이며, 또한 Volkswagen과의 합작투자 같은 곳으로부터의 추가 자본 투입(이것 역시 Rivian의 연간 총이익을 이끄는 동력 중 하나임)과 미국 에너지부로부터 받은 66억 달러 대출 시설 덕분이기도 합니다.

아래 그래프에서 Rivian과 Lucid 사이의 장기적인 추세를 더 잘 볼 수 있습니다.

위 그래프는 2025년 초에 잘렸는데, 그 직후 Lucid가 주식 수를 급격히 줄이는 1 대 10 역분할(reverse stock split)을 단행했기 때문입니다. 이로 인해 해당 분할을 고려하지 않는 투자자들에게 오해를 줄 수 있습니다 (그래프는 이를 반영할 수 없었습니다).

다른 관점에서 보면, Lucid가 특수목적 인수회사(SPAC)와의 합병을 통해 상장된 후 보고한 발행 주식 수 16억 4,400만 주를 기준으로 합니다. 분할 조정치를 적용하면 이는 현재 1억 6,440만 주에 해당하며, 이는 Lucid의 현재 총 발행 주식 수 약 3억 9,026만 주와 비교했을 때, 전체 주식 수가 약 137% 증가했음을 보여줍니다. 반면, Rivian의 평생 누적 주식 수 증가는 최근 7월 공모를 포함하여 약 58%에 머물러 있습니다.