7월 15일, 사모(private)로 운영되는 핀테크 기업 Stripe와 사모펀드(private equity firm) Advent International이 PayPal (NASDAQ: PYPL)을 약 530억 달러에 인수하기 위한 공동 제안을 한 것으로 보도되었으며, 이에 주가는 17% 이상 급등했습니다.

하지만 지금 PayPal을 매각하는 것이 합리적일까요? 회사 관점에서는 아닙니다. 주주 관점에서는 어쩌면 그럴 수 있지만, 적어도 '지금'은 아닙니다.

2009년 Nvidia를 놓쳤나요? 이 희귀한 신호가 다시 깜빡이고 있습니다.* 2009년, 소규모 반도체 제조업체인 Nvidia에 'Double Down' 신호가 깜빡였습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia의 1/100 크기 기업에 동일한 'Total Conviction' 신호가 깜빡이고 있습니다. *계속하기 »

PayPal은 현재 회생(turnaround) 과정에 있습니다. 지난 2월에는 새로운 CEO인 Enrique Lores를 임명했는데, 그는 이전에 HP에서 같은 직책을 맡고 있었습니다. 일반적으로 리더십을 교체하고 회사를 재정비하는 것은 변화를 가져올 수 있다고 생각하기 때문이며, 그 결과가 나타나기까지 몇 달 이상 시간이 필요합니다.

Stripe와 Advent의 530억 달러 제안은 저평가된 가격입니다

530억 달러라는 금액은 주당 60.50달러에 해당하며, 이는 7월 10일 PayPal 종가 대비 30% 높은 수준입니다. PayPal의 주가가 부진했던 것은 사실이지만, 지난 12월 초에도 그 가격대에서 거래되고 있었습니다. 이 '프리미엄'은 충분히 높지 않은 것 같습니다. 특히 최근 PayPal의 급등세를 고려하면 더욱 그렇습니다. 7월 15일 장 마감 기준으로 주가는 55.52달러였습니다.

주가와 별개로, PayPal은 여전히 상당한 수준의 자유 현금 흐름(free cash flow, FCF)을 창출하고 있습니다. 작년에 PayPal은 64억 달러의 FCF를 기록했으며, 이는 회사가 성장하지 않는다고 가정할 경우 인수 비용을 9년도 채 안 되는 기간에 상환할 수 있다는 의미입니다. 현금 흐름과 더불어, PayPal이 1분기 말 기준으로 보유하고 있던 현금, 현금 등가물 및 투자액 135억 달러를 고려하면, 이러한 거래는 Stripe와 Advent에게 엄청난 기회가 될 것입니다.

주주들은 PayPal의 매각을 원해야 할까요?

PayPal 투자자로서 회사의 '턴어라운드(turnaround)' 스토리에 지루함을 느낀 분이라면, 적절한 가격에 매각되는 것에 만족할 것입니다. 장기 투자자로서 수익을 실현하든 손실을 조기에 확정하든, 이는 단순히 회사에서 손을 떼는 방법이 될 수 있습니다.

좋은 점은 Stripe와 Advent가 제시한 가격이 공개되어 있다는 것이므로, PayPal이 매각 자체에 관심이 없어서 거절하는 것이 아니라 가격 문제로 거절한다면, 더 높은 인수 제안이 나올 수도 있다는 것입니다. 이 초기 제안은 '우선 분위기를 파악하고 그들이 물어뜯을지 보자'는 식의 제안처럼 보입니다.

반면에 PayPal은 자사주 매입(stock buybacks)을 통해 주주들에게 가치를 환원하는 데 꾸준히 노력해 왔습니다. (1분기에는 15억 달러를 환원했습니다.) 따라서 투자자들은 PayPal의 (이상적인) 전환 기간 동안 인내심을 가지려는 더 큰 동기를 갖게 됩니다.