이 회사는 현재 규모의 거의 10배에 달하는 미래 물량을 확보했지만, 이제 어려운 과제가 남았습니다: 바로 그것을 실제로 구축하는 것입니다.

이 주식은 지난 1년 동안 별다른 진전 없이 정체되어 있었으며, 현재 52주 최고가보다 약 55% 낮은 수준에서 거래되고 있습니다. 강력한 랠리를 보여준 역사도 있지만, 최근에는 지지부진한 흐름을 이어왔습니다. 그렇다면 무엇이 여기서부터 실질적인 상승을 정당화할 수 있을까요?

그 답은 AI에 대한 막연한 기대감이 아닙니다. 그것은 회사가 기록한, 거의 터무니없을 정도로 큰 단 하나의 숫자, 즉 6,380억 달러입니다. 이것은 Oracle (ORCL)의 잔여 이행 의무 (RPO, Remaining Performance Obligations), 즉 계약은 완료되었으나 아직 인도되지 않은 서비스의 총 가치입니다. 이는 회사의 수주 잔고 (Backlog)이며, 전체 이야기를 재구성하는 수치입니다.

6,380억 달러의 수주 잔고는 실제로 무엇을 의미하는가?

연간 매출이 약 673.6억 달러인 기업에게 6,380억 달러의 수주 잔고는 계약된 상태로 거의 10년 치의 매출을 의미합니다. 수주 잔고는 실행 능력과 거래 상대방의 이행 능력에 따라 달라질 수 있지만, 이 수치는 투기적인 영업 파이프라인 (Sales pipeline)이라기보다는 구속력 있는 고객의 약속을 나타냅니다. 이 수치는 지난 분기에 363% 급증했는데, 이는 해당 기간에만 체결된 무려 670억 달러 규모의 새로운 AI 인프라 계약에 힘입은 결과입니다. 그 단일 분기의 예약액은 회사의 지난 1년 전체 매출과 거의 맞먹는 수준입니다.

이 수주 잔고는 극소수의 기업만이 누릴 수 있는 것, 즉 미래 성장에 대한 탁월한 가시성 (Visibility)을 제공합니다. 회사의 경영진은 이러한 가시성에 매우 확신을 가지고 있으며, 이에 따라 총 매출 성장률을 +34%로 가이던스 (Guidance)를 제시하고 있습니다. 참고로, 지난 12개월 동안 Oracle의 매출 성장률은 17.4%였습니다. 회사는 이미 체결된 계약을 바탕으로 극적인 가속화가 다가오고 있음을 신호하고 있습니다. Oracle이 기록적인 AI 성장세를 계속 유지할 수 있을지가 투자자들의 핵심 관심사였습니다.

그 성장의 대가는 700억 달러입니다

여기에 함정이 있으며, 그 규모는 상당합니다. 상당한 투자 없이는 그러한 수요를 충족할 수 없습니다. Oracle은 자본 지출 (CapEx)을 위해 약 700억 달러의 순현금 지출을 계획하고 있습니다. 이를 위한 자금 조달을 돕기 위해, 회사는 약 400억 달러의 부채 및 주식 조달을 예상하고 있습니다. 이것이 투자자들을 주춤하게 만드는 움직임입니다. 이는 단기적으로 수익성에 압박을 가하는 거대한 도박이며, 경영진은 데이터 센터를 확장함에 따라 매출총이익률 (Gross Margin)이 "단계적으로 하락 (step down)"할 것이라고 가이드라인을 제시했습니다.

하지만 그들이 이를 어떻게 수행하고 있는지 자세히 살펴보십시오. 경영진은 새로운 AI 계약의 대부분이 "자체 하드웨어 지참 또는 선불 (bring your own hardware or prepaid)" 방식으로 구조화되어 있다고 말합니다. 이는 초기 자본 부담의 일부를 고객에게 전가하여, Oracle이 모든 재무적 리스크를 스스로 떠안지 않고도 AI 인프라를 확장할 수 있게 해줍니다. 이는 전례 없는 구축 비용을 관리하는 창의적인 방법입니다. 만약 더 넓은 소프트웨어 분야를 소유하고 싶다면, IGV와 같은 소프트웨어 ETF는 Oracle을 가장 큰 보유 종목 중 하나로 포함하고 있습니다.