소프트웨어 거대 기업 Oracle 는 수십 년 동안 모은 수많은 기업 고객 기반을 바탕으로 많은 일을 할 수 있는 현금 흐름을 보유하고 있습니다. 하지만 Amazon Web Services, Microsoft Azure, Google Cloud 와 같은 더 큰 경쟁사들과 달리, Oracle 은 고객이 운영해달라고 요청하는 모든 데이터센터 구축에 충분한 자금 조달력과 최상위 신용 등급을 가지고 있지 않습니다.
이는 Oracle 의 최고 경영진들이 계속해서 회사의 핵심 거래 중 일부인 $300 억의 계약과 관련하여 데이터를 소유하지 않는다고 반복해서 말한 이유 중 하나입니다. 중요한 것은 모델 빌더 OpenAI 와 현재부터 5 년까지 이어지는 이 계약입니다. 오히려 Oracle 은 장비 자체를 소유하며, 자금이 들어오면 이를 구축하고 빠르게 회전시켜 수익을 얻습니다. 그러나 여전히 Oracle 은 매년 기어를 만드는 데 필요한 물품을 구매하기 위해 자금을 조달해야 하며, 우리는 이것이 OpenAI 의 수백만 개의 기업 고객들이 AI 가 급부상할 때 5 년 이상 현장에 있을 것으로 추정합니다.
이 비즈니스 모델은 Oracle 의 공동 창업자이자 회장 겸 최고 기술 책임자 Larry Ellison 이 Amazon, Microsoft, Google 와 같은 거대 클라우드 및 Nvidia 를 پشت의 CoreWeave 와 같은 일부 네오클라우드 (CoreWeave 는 앞선 그룹) 가 AI 컴퓨팅에 집중하여 특히 비용 대비 효율을 추구하는 것과 구별하기 위해 개발했습니다.
하지만 이 게임을 플레이하려면 돈이 필요합니다 - Ellison 의 부는 소프트웨어 거대 기업의 40% 에서 42% 지분에서 주로 유래하므로, 그가 혼자서 조달할 수 있는 것보다 훨씬 많습니다.
Oracle 은 충분한 자금을 생성하지 않았고, 자체 메가와트 규모의 데이터센터를 구축하기 위해 많은 돈을 지출하지 않았다는 뜻은 아닙니다. 2009 년 대공황의 고조기와 AI 의 시대가 시작되는 2017 년 말 사이, Oracle 은 자신의 광대한 기업 고객 기반에서 큰 이익을 얻어 현금 보유량을 $113 억에서 $716 억으로 증가시켰습니다.
문제는 GenAI 가 너무 빠르게 확장되어 가장 큰 모델 빌더를 위한 기가와트 규모의 시설이 필요하다는 것입니다. 1 기가와트 AI 데이터센터의 비용은 $450 억에서 $600 억 사이이며, 그 중 약 절반은 전력 및 데이터센터 시설에, 나머지 절반은 서버, 저장 장치 및 스위칭에 사용됩니다.
2026 년 회계 연도의 2 분기 마지막 11 월에 은행 계좌에 $198 억의 현금과 장기 및 단기 부채 부담이 $1244 억인 상황에서, Oracle 은 OpenAI 를 서비스하기 위해 내년 Stargate 데이터센터에서 기어를 구축할 준비를 하기 위해 펌프를 시작해야 하는 더 많은 자금이 필요합니다. 실제로 Texas 의 Abilene 에서 Crusoe 가 건설 중인 Stargate 데이터센터입니다. Oracle 이 지난 분기에 $198 억의 현금을 보유하고 있었던 주된 이유는 2024 년 9 월에 만기 기간이 3 년에서 40 년 사이인 채권을 $18 억으로 파맷기 때문입니다.
즉, Oracle 은 OpenAI 와 사업을 할 수 없었습니다. 따라서 오늘 Oracle 은 2026 년 연도 동안 부채와 자본금의 조합을 통해 약 $450 억에서 $500 억의 자금을 조달할 계획이라고 발표했습니다. (이 숫자가 중요한 이유를 볼 수 있습니다. 이는 약 2 기가와트의 AI 용량에 대한 데이터센터 하드웨어를 커버할 수 있는 충분한 돈입니다.) Oracle 은 펌프를 시작하기 위해 시장에 자금을 조달해야 합니다: OpenAI 는 Big Larry 가 대신 구축한 기계가 사용될 때까지 Oracle 에게 지불하지 않을 것이며, 심지어 그 후에도 서비스 제공이 이루어지고 $300 억의 OpenAI 의 약속에서 제거되는 대로 지불금이 들어올 것입니다. 이는 Oracle 이 보유하고 있는 $523 억의 수익 백로그 중 대부분입니다.
계획은 Oracle 이 새로운 주식을 $150 억에서 $200 억 발행하는 것이며, 이는 우리의 계산에 의해 기존 주식을 약 5% 미만으로 희석할 것입니다. 회사는 또한 의무 전환 우선주권을 발행할 계획이며, 이는 약 $5 억에 달할 수 있습니다. 또 다른 $
