ON Semiconductor Corp (NASDAQ:ON)는 예상보다 강력한 2분기 실적을 발표하고, 월스트리트의 기대치를 상회하는 3분기 가이던스를 제시하며, AI 데이터 센터 매출이 2026년에 두 배 이상 증가할 궤도에 올라와 있음을 재확인함으로써 투자자들에게 낙관론의 근거를 충분히 제공했습니다. Robert W. Baird의 분석가 Tristan Gerra는 펀더멘털(Fundamentals)에 대해 더욱 건설적인 태도를 보이며, 중립(Neutral) 등급은 유지하되 목표 주가는 상향 조정했습니다. 문제는 무엇이 그로 하여금 등급 상향을 주저하게 만들었는가 하는 점입니다.

마진의 순풍과 시장 점유율 손실에 대한 우려

Baird의 분석가 Tristan Gerra는 기업에 대한 낙관론의 여러 이유를 인정하며, 8월 3일 목표 주가를 100달러에서 108달러로 상향했습니다. 분석가는 AI 데이터 센터, 산업용 시장, 전기차(EV), 그리고 중국 시장 전반에 걸친 모멘텀 개선과 더불어, 더 높은 공장 가동률 및 더 유리한 제품 믹스(Product mix)를 그 이유로 꼽았습니다. 그는 이러한 추세가 이번 사이클 동안 매출총이익률(Gross margins)을 50% 이상으로 끌어올릴 수 있다고 믿습니다.

경영진의 가이던스 또한 이러한 관점을 뒷받침했습니다. 3분기 비일반회계기준(non-GAAP) 매출총이익률은 2분기의 39.3%에서 상승한 40%~42% 사이가 될 것으로 예상됩니다. 또한, CEO Hassane El-Khoury는 AI 데이터 센터 매출이 2026년에 두 배 이상 증가할 것으로 예상된다는 점을 재확인했습니다. 그러나 분석가 Tristan Gerra는 산업용, 자동차용 및 아날로그 분야에서의 시장 점유율 손실이 여전히 중요한 우려 사항이라고 주장했으며, 이 분야에서 ST 및 Texas Instruments와 같은 경쟁사들이 더 빠르게 성장하고 있다고 믿습니다. 그는 또한 공급 조건이 더욱 타이트해질 경우, 회사의 상대적으로 제한된 내부 제조 역량이 경쟁적 약점이 될 수 있다고 지적했습니다.

성장 격차는 실재한다

최근의 산업 실적은 Tristan Gerra 애널리스트의 시장 점유율 우려를 뒷받침하는 추가적인 근거를 제공합니다. 2026 회계연도 2분기에 Texas Instruments Incorporated (NASDAQ:TXN)는 전년 대비 23% 증가한 54.6억 달러의 매출을 기록했으며, STMicroelectronics는 순매출이 26% 성장하여 34.9억 달러를 기록했습니다. 이에 비해 ON Semiconductor (NASDAQ:ON)의 매출은 단 9% 증가하는 데 그쳤습니다. 이는 두 경쟁사가 이 회사의 성장률보다 약 3배 더 빠르게 확장했음을 의미합니다. Texas Instruments Incorporated (NASDAQ:TXN)의 아날로그 (analog) 부문만 해도 26%의 성장을 기록하며 ON Semiconductor의 핵심 사업 중 하나와 직접적으로 경쟁했습니다. 이러한 비교 수치들은 경쟁사들이 주요 시장에서 시장 점유율을 확보하고 있다는 Gerra의 주장을 강화합니다.

헤지펀드 심리 (Hedge Fund Sentiment)

ON Semiconductor의 헤지펀드 보유 비중은 2025년 4분기 말 63%에서 2026년 1분기 말 58%로 감소했습니다. 그러나 헤지펀드의 총 보유액은 16.1억 달러에서 16.4억 달러로 소폭 증가했습니다. 이는 일부 펀드가 해당 주식에서 완전히 이탈하는 동안, 다른 펀드들은 기존 포지션을 늘렸을 가능성을 시사합니다. 11.05%의 공매도 잔고 (short interest)는 동시에 많은 투자자들이 여전히 이 회사에 대해 부정적인 베팅을 하고 있음을 보여줍니다. 따라서 전반적인 상황은 엇갈리는 모습입니다.