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Nvidia의 최근 주가 조정으로 인해 밸류에이션이 2019년 이후 최저 수준으로 낮아졌으나, 강력한 매출 성장세와 Blackwell 칩 수요는 여전합니다. 반면 AMD와의 밸류에이션 격차는 확대되었으며, 하이퍼스케일러의 자체 칩 개발과 순환 금융 우려가 리스크로 지목됩니다.
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원문 바로가기Nvidia (NASDAQ:NVDA)는 7월 29일 거의 4% 하락하며 일주일 만에 세 번째 급격한 조정을 겪었으며, 현재 52주 신고가에서 크게 벗어난 상태로 거래되고 있습니다. 이는 부정적으로 들릴 수 있지만, 이번 매도세로 인해 Nvidia의 밸류에이션 (Valuation)은 회사가 기록적인 분기 실적을 발표했음에도 불구하고 2019년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다. 저렴해진 주가와 여전히 빠르게 성장하는 비즈니스 사이의 격차가 바로 지금 Nvidia를 면밀히 살펴봐야 하는 이유입니다.
Nvidia의 가장 최근 분기 (FQ1 2027) 매출은 816억 달러를 기록하며 역대 최고치를 경신했고, 이는 전년 대비 85% 급증한 수치입니다. 이 회사는 이미 2027년까지 Blackwell 및 Vera Rubin 칩에 대해 약 1조 달러 규모의 확정된 주문을 확보하고 있으며, 하이퍼스케일러 (Hyperscaler)의 AI 지출이 이 десяти년(decade) 말까지 연간 3조 달러에서 4조 달러 규모로 계속 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
Nvidia는 또한 사업 영역을 확장하고 있습니다. 새로운 Vera 서버 CPU는 2,000억 달러 규모의 시장을 목표로 하고 있으며, 단독 제품으로 출하된 지 얼마 되지 않았음에도 이번 회계연도에만 200억 달러의 Vera 매출을 예상하고 있습니다. 추론 (Inference) 측면에서는 2025년 말 Groq와의 계약을 통해 AI 추론의 디코딩 (Decoding) 단계를 위해 구축된 언어 처리 유닛을 추가함으로써, Nvidia의 영역을 트레이닝 (Training) 칩 너머로 넓혔습니다.
Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD)는 GPU와 데이터 센터 CPU 모두에서 동일한 하이퍼스케일러 구축 시장을 두고 Nvidia와 직접 경쟁하고 있습니다. Nvidia는 선행 수익 (Forward earnings) 기준 약 22배에 거래되는 반면, AMD는 약 67배에 거래되고 있습니다. NVDA의 수익이 장기적으로 지속 가능하다는 가정하에 Nvidia는 두 회사 중 압도적으로 저렴합니다. 헤지펀드 (Hedge funds)들은 두 회사 모두 비중을 늘려왔습니다. 2026년 1분기 기준 Nvidia를 보유한 펀드는 264개에서 275개로 증가했으며, AMD를 보유한 펀드는 132개에서 134개로 증가했습니다. 공매도 세력 (Short sellers)은 AMD에 대해 더 회의적이며, Nvidia의 공매도 비율이 1.39%인 것에 비해 AMD는 유동 주식의 2.45%가 공매도되었습니다.
가장 지속적인 우려는 Nvidia의 고객사들입니다. 하이퍼스케일러(Hyperscalers)들은 Nvidia의 GPU에 대한 의존도를 낮추기 위해 자체적으로 맞춤형 AI 칩을 제작하고 있으며, 이는 현재의 수요가 강력함에도 불구하고 장기적인 리스크로 작용하고 있습니다. 월스트리트(Wall Street)는 이미 성장 둔화를 예상하고 있으며, 컨센서스(Consensus) 추정치는 2026 회계연도부터 2029 회계연도까지 누적 매출 성장률을 219%로 전망하고 있는데, 이는 Nvidia가 지난 3년 동안 기록했던 700%에 훨씬 못 미치는 수준입니다.
이번 달 더 큰 발화점은 자금 조달(Financing)입니다. 보도에 따르면 Nvidia는 OpenAI가 SoftBank 시설을 사용할 수 있도록 최대 2,500억 달러 규모의 데이터 센터 임대료 지급을 보증하는 방안을 논의 중이며, 이와 별도로 OpenAI를 위해 최대 3,500억 달러 규모의 GPU 구매 자금 조달을 지원하고 있습니다. SK 그룹과 체결한 5,000억 달러 이상의 새로운 계약과 결합하여, 이러한 거래들은 칩 제조사가 자사 제품을 구매하는 기업에 직접 자금을 지원하는 순환 금융(Circular financing)에 대한 우려를 다시 불러일으켰습니다. 초기 보도 이후 Nvidia 주가는 약 5% 하락했습니다.