Novo Nordisk (NYSE: NVO)는 지난 12개월 동안 29% 하락했으며, 이로 인해 투자자들은 회사의 향후 3년에 대해 불안해하고 있습니다. Ozempic 판매 수익에만 의존하며 안주할 수는 없을 것이라는 점은 분명합니다.

최근 투자자들이 주식을 매도하고 있는 상황을 고려할 때, Novo의 향후 3년간의 경로를 그려보며 주가가 어디에 위치할지 살펴보겠습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

차세대 체중 감량 프로그램이 난처한 문제에 직면해 있다

Amylin은 Wegovy와 Ozempic의 활성 성분인 semaglutide가 모방하는 장 호르몬인 GLP-1 (glucagon-like peptide-1)과는 다른 경로를 통해 포만감을 신호하는 췌장 호르몬입니다. 따라서 기술적으로 amylin은 semaglutide와 함께 사용되어 두 가지 다른 방향에서 식욕을 억제하고 체중 감량을 촉진할 수 있습니다. 이것이 Novo Nordisk의 차세대 체중 감량 프로그램의 전제입니다.

cagrilintide (amylin 유사체)와 semaglutide의 조합으로 구성된 후보 물질인 CagriSema는 2025년 12월 미국 식품의약국 (FDA)에 제출되었으며, 검토는 올해 완료될 것으로 예상됩니다. Novo 주식에 대한 낙관적인 시나리오(bull case)에서는 CagriSema가 규제 당국의 승인을 받고, 상업화가 시작된 직후부터 충분한 시장 점유율을 확보하여 선도적인 체중 감량 치료제가 될 것이라고 봅니다.

하지만 낙관적인 가설이 실현되는 데 있어 문제는 해당 후보 물질에 대한 임상 데이터가 믿기 어렵다는 점입니다.

비만 성인 809명을 대상으로 한 공개 라벨(open-label) 임상 3상 시험에서, CagriSema는 84주 차에 23%의 체중 감량을 보여주었습니다. 이는 이미 승인되어 Zepbound라는 이름으로 판매되고 있는 Eli Lilly (NYSE: LLY)의 약물인 tirzepatide의 25.5%에는 미치지 못하는 수치입니다. CagriSema의 부작용은 대부분 경증에서 중등도의 위장관 관련 불편함이었으므로, 이번 결과의 미달은 내약성(tolerability)보다는 효능(efficacy)의 문제였습니다. 주요 문제는 이것이 새로운 프로그램이며, 현재 알려진 정보에 기반했을 때 Lilly의 기존 프로그램을 효능 면에서 확실히 압도할 수 없다는 점입니다.

낙관적인 시나리오(bull case)를 뒷받침할 수 있는 또 다른 프로그램은 Novo의 amycretin입니다. 이는 여러 분자를 결합하여 목표를 달성하는 CagriSema의 접근 방식과 대조적으로, 단일 분자가 여러 수용체에 작용하는 방식입니다. Amycretin의 비만 대상 임상 3상은 2026년 2월에 투여를 시작하여 2029년 말에 마무리될 예정입니다.

따라서 해당 마감 시점이 되면, Novo가 매우 경쟁력 있는 체중 감량 약물을 출시할 수 있을지, 그리고 이 제약사의 차기 진입 제품이 성공적일지 여부가 시장에 명확히 드러날 것입니다.