인공지능 (AI) 경쟁이 시작된 지 3년이 넘은 지금, 컴퓨팅 파워에 대한 수요는 기업들의 공급 능력을 계속해서 앞지르고 있습니다. Nebius Group (NASDAQ: NBIS) 및 CoreWeave와 같은 Neocloud 기업들은 이러한 용량 요구 사항을 충족하기 위해 새로운 AI 중심 데이터 센터를 구축함으로써 해당 수급 불균형을 활용하는 것을 목표로 합니다. 실제로 이들의 가장 큰 고객 중 일부는 Microsoft 및 Meta Platforms와 같은 하이퍼스케일러 (hyperscalers)입니다.

Nebius는 냉각 효율과 전력 사용에 최적화된 자체 서버 설계, 자체 소프트웨어, 그리고 완전한 서비스 관리를 통해 소규모 neocloud 기업들과 차별화하기 위해 노력해 왔습니다. 이는 일반적인 neocloud 기업의 저수준 인프라 서비스 (Infrastructure-as-a-Service, IaaS) 제공 방식보다 Microsoft의 Azure 플랫폼 수준에 더 가깝게 다가가고 있습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, 동일한 "Total Conviction" 신호가 Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

최근 Nebius는 설계 및 소프트웨어 관리의 데이터 센터 스택을 독립형 제품으로 제공하기 시작했습니다. 이들은 기업들에게 데이터 센터 구축을 위한 현금을 선지불하고 인프라 비용을 지불할 것을 요구하며, 회사가 나머지 부분을 책임지는 방식입니다. 하지만 이 새로운 모델은 Nebius와 다른 neocloud 기업들이 직면한 거대한 문제를 드러냅니다.

Nebius는 왜 새로운 전략을 도입하는가?

Nebius는 이 새로운 자산 경량화 (asset-light) 접근 방식을 최소한의 자본 요구 사항으로 용량을 확장할 수 있는 방법으로 포지셔닝하고 있습니다. 이 회사는 자본 제약을 받고 있습니다. 재무제표에 따르면 부채는 2025년 말 약 41억 달러에서 약 85억 달러로 증가했습니다. 이들은 이번 달 초에 7억 7,500만 달러를 추가로 조달했으며, 올해 말에 더 많은 자본을 조달할 것으로 예상하고 있습니다.

이것은 모두 Neocloud 비즈니스 모델의 일부입니다. Nebius는 대규모 고객과 계약을 체결하고, 해당 계약을 담보로 활용하여 계약을 이행하기 위한 데이터 센터를 구축하는 데 필요한 자금을 조달합니다. 강력한 수요 파이프라인 (demand pipeline)을 갖추고 있다면, 이 비즈니스 모델은 규모를 확장함에 따라 이론적으로 장기적인 수익을 가져다줄 것입니다.

따라서 투자자들은 다음과 같은 질문을 던져야 합니다. 만약 Nebius가 계약된 수익을 사용하여 직접 데이터 센터를 구축하기 위한 자금을 조달할 수 있다면, 왜 다른 회사들이 데이터 센터를 구축하도록 내버려 두려 할까요? 가장 간단한 설명은 현재 자본 비용 (cost of capital)이 투입 자본 수익률 (return on invested capital, ROIC)을 초과하기 때문입니다.

Nebius가 이 점에 있어 유별난 것은 아니며, 용량 (capacity)에 집중적으로 투자하는 기업이라면 예상 가능한 부분입니다. 기존 용량이 의미 있는 반복 수익 (recurring revenue)을 창출할 수 있는 규모에 도달하면, 더 높은 투입 자본 수익률을 제공할 수 있을 것입니다. 하지만 Neocloud 기업들에게는 큰 도전 과제가 있습니다.