Microsoft의 주가는 매수자들이 반복적으로 개입했던 가격 수준까지 하락했지만, 이번에는 전례 없는 지출 계획을 동반하며 격돌하는 양상을 보이고 있습니다.

Microsoft (MSFT) 주가가 1주당 약 $385 선에서 거래되며 익숙한 영역으로 돌아왔습니다. 지난 몇 년 동안 이 소프트웨어 거인을 지켜본 투자자들에게 이곳은 치열하게 다투는 전장입니다. 주가는 월 최고가 대비 약 5% 하락하여, 매수자들이 세 번이나 방어선을 구축했던 가격대에 정확히 자리 잡았습니다. 이제 모든 관찰자가 답해야 할 질문은 간단합니다. 바닥이 다시 지지될까요?

역사는 강세론자(bulls)들에게 강력한 근거를 제시합니다. Microsoft가 이 수준을 테스트했던 지난 세 번의 경우, 이후 반등은 각각 25%, 39%, 26%의 최고 상승률을 기록했습니다. 이 기간 동안 평균 최고 상승률은 30%였습니다. 이 수준은 단순한 차트상의 선 그 이상이며, 수요가 공급을 압도했던 것이 문서화된 영역을 나타냅니다. 하지만 역사적 패턴은 단지 지침일 뿐 보장은 아닙니다.

이전에도 매수자들이 이 수준에서 개입했습니다.

이전에 이 수준을 방어한 각 사례는 서로 다른 시장 상황 하에 발생했지만, 매번 매수자들이 나타나 주가를 상당히 끌어올렸습니다. 한 에피소드는 232일 동안 25%의 상승률을 기록했습니다. 이후 테스트에서는 단 202일 만에 더 가파른 39%의 반등을 이끌었습니다. 가장 최근에는 바닥이 지지되어 단 67일 만에 26%까지 상승하는 모습을 보였습니다.

오늘날 이 바닥으로 내려온 사업은 표면적으로 강력해 보입니다. 지난 12개월 매출(Trailing twelve-month revenue)은 17.9% 성장했으며, 회사의 영업 마진(operating margin)은 인상적인 47%를 기록하고 있습니다. 이곳은 AI 및 클라우드 부문의 폭발적인 성장에 힘입은 현금 창출 기계입니다. 지난 보고서에서 경영진은 AI 사업의 연간 매출 실행률(annual revenue run rate)이 370억 달러를 초과했으며, 이는 전년 대비 123% 증가했고, Microsoft Cloud 매출은 540억 달러를 넘어서며 29% 증가했다고 언급했습니다.

바닥 지지 후 최고 상승률	최고가 도달까지 걸린 일수
2023년 11월 16일	25%
...

여기 결정적인 차이가 있습니다. Microsoft는 모멘텀을 가지고 등장하지만, 동시에 막대한 비용도 수반합니다. 이 회사는 2026년 회계연도에 AI 야망의 인프라를 구축하기 위해 '약 1,900억 달러의 자본 지출(CapEx)에 투자'할 계획입니다. 이는 일부 분석가들이 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 언급한 바와 같이, 투자자들이 CapEx 증가 속도와 매출 증가 속도 사이에서 느끼는 '괴리감'을 만들어냈습니다.

이것이 솔직한 난관입니다: AI 경쟁에서 승리하는 데 필요한 투자의 규모가 워낙 크고 그 수익이 아직 완전히 실현되지 않았기 때문에 주가가 하락할 수 있습니다. 비록 회사가 현재 2,000만 개 이상의 Microsoft 365 Copilot 유료 좌석을 보유하고 있지만, 이 수요를 충족시키는 비용은 엄청납니다. 여기서부터 주가를 움직일 동력에 대한 질문은 그 자본의 수익률(return on capital)과 직접적으로 연결되어 있습니다. 단일 종목보다는 전체 섹터의 AI 구축에 투자하는 것을 선호하는 투자자에게는 광범위한 기술 ETF가 대안을 제공합니다.