Amazon (AMZN) 주가는 7월 30일 발표된 2026년 2분기 (Q2) 실적 보고서 발표 이후 급등하며, 7월 31일 거래 세션을 15.32% 상승한 $271.58로 마감했습니다.

8월 1일 토요일 오전 기준으로 주가는 연초 대비(year-to-date) 17.66% 상승했습니다. 같은 기간 SPDR S&P 500 지수 (SPY)는 약 9.55% 상승했습니다.

표면적으로 실적은 매우 좋아 보이지만, 인공지능 (AI) 붐이 일고 있는 지금은 세부 사항을 읽는 것이 그 어느 때보다 중요하며, 더 큰 그림을 이해하는 것도 마찬가지입니다.

저와 공유된 리서치 노트에서, Morgan Stanley의 분석가 Brian Nowak와 그의 팀은 Amazon 주식에 대해 낙관적(bullish)이며, 25배 배수 (multiple)를 기반으로 비중 확대 (overweight, 매수) 등급을 재확인하며 목표 주가를 $330에서 $335로 상향 조정했습니다.

Amazon의 Q2 실적 보고서 핵심 사실

Amazon은 전년 대비 (YoY) 20% 증가한 2,006억 달러의 매출을 기록했습니다. 순이익은 전년 대비 (YoY) 243.95% 증가한 626억 달러를 기록했습니다.

불행히도, 이 인상적인 순이익 성장에는 주의 사항이 따릅니다. 회사가 언급했듯이, 2026년 Q2 순이익에는 주로 Anthropic에 대한 투자에서 발생한 534억 달러의 영업 외 세전 기타 수익이 포함되어 있습니다.

이는 비상장 기업인 Anthropic에 대한 Amazon의 투자가 투자 이후 이론적 가치가 상승했음을 의미합니다. 문제는 이것이 주식 시장에 상장되어 있지 않으며, 나중에 살펴보겠지만 그 가치 평가 (valuation)가 실질적인 가치를 가질 수도 있고 그렇지 않을 수도 있다는 점입니다.

실적 발표 전화 회의 (earnings call) 동안, Amazon의 CEO Andy Jassy는 증가하는 자본 지출 (CapEx)에 대해 언급했습니다:

"우리는 이제 2026년에 현금 자본 지출 (cash CapEx)로 약 2,200억 달러를 지출할 것으로 예상합니다. 메모리 비용 상승으로 인해 이 수치가 이전 추정치인 약 2,000억 달러에서 높아졌습니다. 그 금액에서도 우리는 2026년에 있는 모든 수요를 충족할 충분한 용량을 확보하지 못할 것이며, 이러한 역학 관계는 2027년에도 마찬가지일 것이라고 믿습니다."

높은 자본 지출 (CapEx)은 이미 Amazon의 잉여 현금 흐름 (Free Cash Flow)에 부정적인 영향을 미치고 있으며, 자본 지출 (CapEx)의 증가는 바람직하지 않습니다. 2026년 2분기 잉여 현금 흐름 (Free Cash Flow)은 -76억 달러를 기록했습니다. 우리는 이것이 1분기에는 12억 달러로 여전히 양수였으며, 2025년 2분기에는 182억 달러에 달했다는 점을 기억해야 합니다.

높은 자본 지출 (CapEx)과 더불어, Amazon은 Anthropic의 경쟁사인 OpenAI에도 막대한 자금을 투입했습니다.

Amazon의 Form 10-Q에 따르면 다음과 같습니다:

"2026년 6월 30일 이후, 당사는 남은 213억 달러의 약정 금액 (Commitment Amount)을 OpenAI의 Series C 우선주 (Series C Preferred Stock) 주식에 투자했습니다."

Financial Times에 따르면, 이 마지막 트랜치 (tranche)는 7월 마지막 주에 마무리되었습니다.

Amazon이 제공한 3분기 가이던스 (Guidance):

순매출 (Net revenue) 범위: 1,970억 달러 ~ 2,020억 달러

영업 이익 (Operating income) 범위: 225억 달러 ~ 265억 달러