Microsoft Corp (NASDAQ:MSFT)는 이번 주 회계연도 4분기 실적을 발표할 예정입니다. UBS는 꾸준한 클라우드 수요와 함께 자본 지출(Capital Spending)이 증가할 것이라는 전망을 인용하며, 실적 발표를 앞두고 보다 균형 잡힌 전술적 입장을 취하면서도 '매수 (Buy)' 의견을 유지하고 있습니다.

최근 Microsoft 고객 및 파트너들과의 논의를 바탕으로, UBS는 Azure와 Amazon Web Services의 수요가 "매우 건전해 보인다"고 기술했습니다. 그러나 UBS는 외부 고객을 위한 용량 제한(Capacity constraints)과 AI 토큰 사용을 최적화하려는 초기 노력으로 인해 Azure 가이던스(Guidance)의 유의미한 상승 폭이 제한될 수 있다고 믿고 있습니다.

또한 UBS는 최근 GitHub Copilot의 가격 정책 변경이 Azure 성장에 완만한 동력을 제공할 것이라고 언급했습니다.

UBS는 모델 학습 워크로드(Model training workloads)의 지속적인 수요와 메모리 비용 인플레이션을 이유로, 회계연도 2027년 자본 지출(Capital expenditure) 추정치를 기존 2,340억 달러에서 2,610억 달러로 상향 조정했습니다. 또한 Oracle과 Alphabet의 Google 실적에 대한 최근 반응 이후, 투자자들이 AI 인프라 지출에 점점 더 집중하고 있다고 덧붙였습니다.

생산성 소프트웨어 측면에서 UBS는 Copilot의 개선 사항과 Microsoft 365 Commercial Cloud 사업 전반의 가격 변경을 지적하며 Microsoft 365에 대해 더욱 건설적인 입장을 취했습니다. UBS는 회계연도 2027년 Microsoft 365 Commercial Cloud 성장 전망치를 70 베이시스 포인트(basis points) 상향하여 16.2%로 높였습니다.

UBS는 Microsoft 주가가 올해 많은 동종 기업들에 비해 저조한 성과를 보였으며, 이로 인해 투자자들이 증가하는 AI 투자, AI 지출에 대한 수익률, 그리고 프런티어 AI 모델(Frontier AI models)에 대한 노출에 대해 신중한 태도를 보이고 있다고 기술했습니다. UBS는 회계연도 2027년 자본 지출에 대한 투자자들의 기대치가 이미 2,550억 달러에서 2,600억 달러 범위에 있다고 추정합니다.

UBS는 "우리의 관점에서는, AI 자본 지출(Capex)이 증가하고 하반기 Azure 가이던스가 (상향되지 않고) 재확인되더라도 이러한 설정이 하방 리스크를 완화할 것입니다"라고 밝혔습니다.

UBS는 AI 인프라 주식에 대한 약화된 투자 심리를 반영하여 목표 주가를 510달러에서 480달러로 하향 조정하면서도, Microsoft가 AI 수익화 (monetization) 잠재력과 10% 중반대의 꾸준한 이익 성장 기대치를 바탕으로 합리적인 가치를 유지하고 있다고 밝혔습니다.

Microsoft의 주가는 월요일 오후 391달러에 거래되었으며, 이는 올해 들어 현재까지 약 19% 하락한 수치입니다.