Lumentum은 10% 가까이 급등한 반면 Corning은 거의 움직이지 않았다. AI 광학(Optics) 시장은 분열되고 있는가?

지난주 AI 관련 주식들이 반등했을 때, 광학 네트워킹 회사들은 균일하게 반등하지 않았습니다.

Lumentum Holdings Inc. (NASDAQ:LITE)는 수요일 거래에서 거의 10% 급등하며 S&P 500을 이끌었고, Coherent는 6.9% 상승했습니다. 하지만 Corning Incorporated (NYSE:GLW)는 겨우 0.4%의 상승률에 그치며 주간 동안 크게 하락세를 유지했습니다.

이 세 회사는 모두 동일한 광범위한 AI 연결 인프라 구축 분야에 속해 있습니다. 이러한 차이는 투자자들이 모든 광학 관련 종목을 일괄적으로 매수하기보다는, 해당 인프라의 각기 다른 구성 요소들을 구분하여 보기 시작했음을 시사합니다.

Lumentum은 대역폭 문제에 대한 집중적인 노출 기회를 제공한다
AI 클러스터가 더 많은 가속기(accelerator)들이 더 넓은 물리적 거리를 가로질러 통신함에 따라 광학 연결의 필요성이 증가하고 있습니다. 이는 고속 트랜시버, 레이저 및 기타 포토닉 부품에 대한 수요를 창출합니다.

Lumentum Holdings Inc. (NASDAQ:LITE)에게 있어 집중적인 노출은 매력이자 위험입니다. 강력한 하이퍼스케일러(hyperscaler) 지출은 광학 링크의 더 빠른 세대가 가동되면서 강력한 영업 레버리지를 창출할 수 있습니다. 하지만 이러한 높은 집중도는 투자자들이 AI 지출 속도나 고객 배포를 의심할 때 급격한 조정(correction)을 초래할 수도 있습니다.

Corning Incorporated (NYSE:GLW)는 광섬유 및 연결 인프라를 통해 참여하는 더 광범위한 사업 구조를 가지고 있습니다. 이 회사는 하이퍼스케일러들이 새로운 캠퍼스를 구축하고 더 큰 네트워크를 연결하면서 이익을 얻지만, 이러한 노출은 최고 가치의 트랜시버 부품과 직접적으로 연관되어 있지는 않습니다.

Corning은 또한 새로운 복잡성을 도입했습니다. 9월에 제출된 서류에 따르면, 회사는 Goldman Sachs를 통해 최대 20억 달러 상당의 주식을 매각할 수 있는 지분 분배 계약을 체결했습니다. 이는 Corning에게 대규모 프로젝트를 위한 자본 유연성을 제공하지만, 잠재적인 발행은 투자자들이 이미 AI 인프라 확장 비용을 면밀히 검토하는 시점에 희석화(dilution)를 초래할 수 있습니다.

전문 투자자들 역시 두 종목에 대해 의견이 갈렸다

Insider Monkey의 데이터베이스에 따르면, Lumentum은 2분기(Q2) 보유 헤지펀드 수가 123개에서 111개로 감소했습니다. 반면 Arrowstreet Capital은 해당 분기에 포지션을 급격히 늘렸습니다. Corning은 그와 반대로 움직여 보유 헤지펀드 수를 91개에서 99개로 증가시켰고, Tairen Capital은 GLW에 대한 포지션을 약 9% 늘렸습니다.

Lumentum의 8월 31일 공매도(short interest)는 약 712만 주를 기록하며, 이는 유통 주식 수(public float)의 거의 8%에 달하고, 커버리지 일수(days to cover)는 약 1.7일입니다. 이는 많은 대형주 AI 인프라 기업들보다 의미 있게 무거운 포지셔닝을 보여줍니다.

이러한 반등세에서 얻을 수 있는 교훈은 Lumentum이 이기고 Corning이 진 것이 아니라는 점입니다. 두 회사의 경제적 구조(economics)가 다르기 때문입니다. Lumentum은 고속 광학 부품에 더 집중된 노출(concentrated exposure)을 제공하는 반면, Corning은 그 밑단에 깔린 광섬유 중심의 물리적 구축(physical buildout) 전반에 걸쳐 더 넓은 노출을 제공합니다. AI 관련 투자가 선택적으로 변할 때, 이 차이점은 갑자기 중요해집니다.