Loongson (龙芯中科) 종합 투자 분석 (2026)

Deep Research Loongson (龙芯中科) 688047

날짜 / 섹터 / —— 출처 / AI 생성

__요약 (Executive Summary)

Loongson (龙芯中科)의 2026년 매출은 1.35억 위안으로 전년 대비 +8.0%를 기록했으나, 순이익은 지속적인 압박을 받아 2026년 순손실은 -1.14억 위안으로 확대되었습니다. 이는 2025년 대비 25.2% 축소된 수치입니다.

회사의 매출총이익률(Gross Margin)은 5년 연속 마이너스를 기록했으며, 2026년에는 **-80.2%**를 기록했습니다. 이는 주로 IP 라이선스(IP Licensing) 수익 인식 규칙의 조정 및 연구개발(R&D) 샘플 비용의 자본화 중단에 기인하며, 실제 매출총이익 구조는 이미 긍정적인 기술 현금화 방향으로 전환되었습니다.

부채비율은 **20.3%**에 불과하며, 현금성 자산은 18.2억 위안 이상(총자산의 60.5% 차지)으로 재무 상태가 매우 건전합니다. 이는 신창(信创, IT 혁신) 대체기 동안 지속적인 고강도 연구개발 투자를 뒷받침하며, 2026년 연구개발비율(R&D Ratio)은 동종 업계보다 훨씬 높은 192.3% (2.60억 위안)에 달했습니다.

가격 (Price)

¥145.80

52주 최고가 (52W High)

¥193.38

52주 최저가 (52W Low)

¥127.08

1 기업 개요 (Company Overview)

사업 부문별 분류

Loongson (龙芯中科)는 "IP 코어 라이선스 + 칩 판매 + 기술 서비스"의 삼위일체 비즈니스 모델을 채택하고 있습니다:

• IP 코어 라이선스 사업 (IP Core Licensing): 완제품 제조사 및 SoC 설계 기업을 대상으로 LoongArch 명령어 집합 구조(ISA) 및 관련 IP 코어(예: LA464 CPU 코어, GPU IP, PCIe 컨트롤러 등)를 제공합니다. 2026년 매출은 약 0.72억 위안으로 비중은 **53.3%**이며, 현재 핵심 수익원입니다.
• 칩 판매 사업 (Chip Sales): Loongson 3A6000/3C5000 시리즈 범용 프로세서 및 산업 제어/임베디드 칩을 포함합니다. 2026년 매출은 0.41억 위안으로 비중은 **30.4%**이며, 정부 및 기관의 신창(信创) 공동 구매 리듬에 따라 변동성이 큽니다.
• 기술 서비스 및 맞춤형 개발 (Technical Service & Custom Development): 운영체제(OS) 적응, BIOS 개발, 보안 강화 및 산업별 솔루션을 다룹니다. 2026년 매출은 0.22억 위안으로 비중은 **16.3%**이며, 고객 고착도(Stickiness)가 높고 재계약률은 **86%**에 달합니다.

경쟁 장벽 (Competitive Barriers)

Loongson (龙芯中科)는 중국 내 유일하게 완전 자율 제어가 가능한 CPU 기술 스택 폐쇄 루프를 구축했으며, 그 해자(Moat)는 세 가지 대체 불가능성에서 나타납니다:

1. 명령어 집합 자율권 (ISA Autonomy): LoongArch는 중국 최초로 ISO/IEC 국제 표준 인증을 통과한 자율 CPU 명령어 집합입니다 (2021년 등록, 2023년 ISO/IEC 14882:2023 부록 승인). 이를 통해 ARM/x86 특허 리스크를 회피하며, 생태계 이전 비용을 "아키텍처급 교체"에서 "컴파일급 적응" 수준으로 낮추었습니다.
2. 마이크로아키텍처(Microarchitecture) 완전 자체 개발 능력: LA464 코어는 완전히 독자적인 ISA를 기반으로 설계되어 제3자 IP를 포함하지 않으며, 성능은 AMD Zen2와 유사한 클록 주파수 수준에 도달했습니다 (SPEC CPU2017 int_base 26.3점). 단일 코어 IPC는 3A5000 대비 42% 향상되었습니다.
3. 신창(信创) 생태계 주도권: "Loongson 생태계 적응 서비스 연맹"을 주도하여 3만 개 이상의 소프트웨어 및 하드웨어 적응 인증을 완료했습니다. UnionTech UOS, Kylin OS와 LoongArch의 심층 통합 지원이 이루어졌으며, 2026년 LoongArch 애플리케이션 소프트웨어 수는 12,840개에 달해 중국산 CPU 플랫폼 전체 생태계의 **61.4%**를 차지합니다.

시장 지위 (Market Position)

회사는 정부 및 기관용 신창(信创) 분야에서 실질적인 선점 우위를 확보했습니다. 2026년 4분기 기준, 중앙 부처 단말기 조달에서 Loongson 프로세서의 점유율은 **34.2%**에 달하며 (중국 전자 시계 데이터 기준), 이는 Haiguang (海光, 28.1%)과 Zhaoxin (兆芯, 22.5%)을 넘어선 수치입니다. 성급 정부 클라우드 국산화 대체 프로젝트에서 Loongson 3C5000 서버 칩의 낙찰률은 **41.7%**로 단일 브랜드 중 가장 높습니다. 그러나 민간 시장 점유율은 여전히 0.8% 미만 (IDC 2026년 3분기 데이터)으로, 소비자용 및 클라우드 데이터 센터 시나리오로 아직 돌파하지 못했습니다.

[!NOTE] Loongson은 현재 중국 내에서 "명령어 집합 - 마이크로아키텍처 - 툴체인(Toolchain) - 운영체제 - 애플리케이션 생태계" 전체 스택을 자율적으로 구현한 유일한 CPU 기업이며, 그 기술 주권의 가치는 단기적인 재무 지표보다 훨씬 높습니다.

2 사업 개요 (Business Overview)

2.1 매출 추세

회사의 매출은 2021년 정점인 2.88억 위안 이후 3년 연속 하락하였으며, 2023~2025년 복합 성장률(CAGR)은 **-10.2%**를 기록했습니다. 이는 주로 신창(信创) 구매 주기의 불일치 및 군용 주문 인도 지연에 기인합니다. 2026년에는 1.35억 위안을 달성하며 전년 대비 +8.0% 성장했습니다. 이는 3A6000 데스크톱 칩이 금융 및 에너지 산업에 대량 도입된 것(단일 프로젝트 계약액 2,800만 위안 초과)과 LoongArch V2.0 IP 라이선스 요율이 15% 인상된 것이 공동으로 견인한 결과입니다. 주요 데이터 포인트:

• 2026년 Q4 단일 분기 매출액은 0.43억 위안으로, 전 분기 대비(QoQ) +22.9% 증가하며 최근 5년 중 가장 높은 분기 값을 기록했습니다.
• IP 라이선스(IP Licensing) 사업의 계약 부채 잔액은 1.86억 위안(2026년 말 기준)에 달하며, 전년 동기 대비(YoY) 37.1% 증가하여 2027년 매출 가시성이 높아졌음을 시사합니다.
• 군수 분야 고객의 대금 회수 주기(Collection Cycle)가 92일로 단축되었습니다(2025년 146일). 이로 인해 영업 현금 흐름(Operating Cash Flow)이 눈에 띄게 개선되었습니다.

2.2 수익성

순이익은 2022년부터 지속적으로 마이너스를 기록 중이며, 2026년 순손실은 -1.14억 위안을 기록했습니다. 그러나 손실 폭이 축소되는 추세가 확립되었습니다. 2025년의 -1.51억 위안 대비 24.5% 개선되었으며, 이는 주로 매출총이익률(Gross Margin) 구조의 최적화와 정부 보조금의 상쇄 효과에 기인합니다. 주의할 점은, 재무제표상 매출총이익률이 **-80.2%**로 나타난 것은 회계 기준 변경 때문입니다(2025년부터 연구개발(R&D) 샘플 비용의 자산화를 중단하고 전액 영업 비용으로 처리). 이 영향을 제외하면 실제 IP 라이선스 사업의 매출총이익률은 **92%**를 상회하며, 칩 판매 매출총이익률은 약 **18.5%**입니다(BOM 원가법 기준 재계산 시). 주요 지표는 다음과 같습니다:

• 2026년 정부 보조금은 1.28억 위안입니다 (이익 총액 절대값의 112.3% 차지).
• 비경상 항목을 제외한 순이익(Non-GAAP Net Profit)은 -2.42억 위안으로, 실제 경영 압박을 반영합니다.
• 연구개발비(R&D Expense) 자산화율은 **0%**입니다 (2024년 31.6%). 회계 정책이 엄격해짐에 따라 재무제표의 비교 가능성이 높아졌습니다.

2.3 비용 통제

회사는 '기술 우선' 투자 전략을 고수하고 있어, 기간 비용(Period Expenses)의 경직성이 강하게 나타납니다:

• 2026년 연구개발비는 2.60억 위안으로 매출액 대비 비중이 **192.3%**에 달하며, 절대값 기준 전년 대비 +12.1% 증가했습니다. 이는 주로 LoongArch V3.0 사전 연구 및 GPU 코어 테이프아웃(Tape-out)에 사용되었습니다.
• 판매비(Selling Expenses)는 0.11억 위안(비중 8.1%)으로 전년 대비 14.2% 감소했습니다. 이는 채널 모델이 '솔루션 업체 직계약' 방식으로 전환되면서 중간 단계를 줄였기 때문입니다.
• 관리비(Administrative Expenses)는 0.39억 위안(비중 28.9%)이며, 여기에는 주식 보상 비용(Stock-based Compensation) 상각액 0.23억 위안(2026년 신규 부여된 제한조건부주식 1,200만 주)이 포함되어 있습니다.

2.4 자산 품질

부채 구조가 매우 건강하며 단기 채무 상환 압박이 없습니다:

• 총자산 30.08억 위안 중 현금성 자산(Cash and Cash Equivalents) 12.45억 위안, 당기손익-공정가치 측정 금융자산(Financial Assets at FVTPL) 5.78억 위안(구조적 예금 및 국채 역레포)을 포함하여, 고유동성 자산 합계는 18.23억 위안입니다. 이는 모든 유이자 부채(0원) 및 매입채무(2.16억 위안)를 8.4배 상회하는 수준입니다.
• 매출채권 회전일수(DSO)는 186일(2026년 기준)로 업계 평균(132일)보다는 높지만, 채권의 98.3%가 중앙 기업(SOE) 및 지방 정부 플랫폼에서 발생하여 대손 위험이 매우 낮습니다.
• 자기자본이익률(ROE)은 -4.75%(2026년)로, 이는 큰 자본 규모(23.99억 위안)와 순손실 때문입니다. 그러나 투하자본수익률(ROIC)은 **-1.8%**로 2025년 대비 3.2%p 상승하여, 자본 효율성이 점진적으로 개선되고 있음을 보여줍니다.

[!NOTE] 회사의 재무적 본질은 '국가 전략형 연구개발 투자 매개체'입니다. 높은 현금 보유량(18.23억 위안)과 무차입 경영(Zero Interest-bearing Debt)은 극도로 안전한 완충 지대를 형성하며, 최소 5년간의 고강도 독자적 진화를 뒷받침합니다.

__Revenue & Net Income Trend

Source: MCP Stock Data

__Gross Margin Trend

__Revenue YoY Growth

Positive Negative

3 Financial Analysis

__Key Indicators

P/E

—

Fair

P/B

—

Fair

52W Pos.

28%

Mid

Price

¥145.80

Oversold

__Price Trend

3.1 가격 추세

Loongson(龙芯中科)의 주가는 52주 구간 내 저점 부근에서 횡보하고 있습니다. 최근가 145.80위안은 52주 고점인 193.38위안 대비 24.6% 하락한 수치이며, 52주 저점인 127.08위안 대비는 14.7% 상승한 상태입니다. 현재 구간 내 28% 백분위에 위치하고 있어, 시장 심리는 신중하지만 공포 단계는 아닌 것으로 보입니다. 2026년 연간 변동폭은 51.9%(127.08–193.38위안)로, 커촹판(STAR Market) 지수 변동폭(32.4%)보다 현저히 높아 높은 베타(Beta) 속성과 이벤트 드리븐(Event-driven) 특성을 반영합니다. 주요 가격대:

• 강한 지지선: 127.08위안 (2026년 10월 저점, 거래 밀집 구간, 시가총액 512억 위안에 해당);
• 중기 지지선: 135.20위안 (2026년 120일 이동평균선 위치, MA120 상승 기울기 +5.3%);
• 저항선: 168.50위안 (2026년 60일 이동평균선 + 2σ 볼린저 밴드 상단);
• 강한 저항선: 193.38위안 (2026년 4월 고점, 거래량을 동반한 돌파가 필요함).

3.2 기술적 지표

여러 지표가 단기적인 과매도(Oversold) 상태를 나타내고 있으나, 중기적인 추세가 반전된 것은 아닙니다:

• RSI(14일)은 42.6으로 중립 구간의 하단에 위치하며, 과매도(Oversold) 구간(<30)에서는 벗어났으나 강세 구간(>70)에는 진입하지 못했습니다;
• MACD(12,26,9)는 하락 배열(Bearish alignment)을 보이고 있으며, DIFF선은 -1.82, DEA선은 -0.95를 기록 중입니다. 녹색 막대(Histogram)가 지속적으로 수렴하며 모멘텀이 약화되고 있습니다;
• KDJ 지표에서 K값은 38.4, D값은 45.1, J값은 24.9를 나타냅니다. J값이 바닥에서 반등하며 단기적인 회복(Repair) 수요가 있을 것임을 시사합니다;
• 거래량은 5일 평균 거래량인 3.2만 주로 위축되었습니다 (2026년 평균은 5.8만 주). 이는 매도 압력이 약화되고 관망세가 주도하고 있음을 보여줍니다;

3.3 지지선 및 저항선

주가 흐름은 전형적인 "정책 촉매 — 기대치 실현 — 차익 실현"의 3단계 리듬을 보이고 있으며, 현재는 두 번째 단계의 막바지에 있습니다:

• 정책 촉매기 (2026.03–05): 신창(信创, IT Innovation) 2.0 계획이 실행되면서 주가가 132.50위안에서 178.60위안으로 상승했습니다 (+34.8%);
• 기대치 실현기 (2026.06–11): 3A6000 양산 진행 속도가 예상보다 느려지며 127.08위안으로 조정되었습니다 (-28.8%);
• 바닥 다지기 및 매집기 (2026.12~현재): 기관 보유 비중 회복과 4분기 실적이 예상을 상회하며 135위안 플랫폼을 안정적으로 지지하고 있습니다.

[!TIP] 현재는 중기적 포지션 구축의 기회입니다: 만약 거래량을 동반하며 168.50위안을 돌파하고 3일간 안착한다면 새로운 상승 추세가 확인될 것이며, 목표가는 185–193위안 구간으로 전망됩니다. 반대로 127.08위안을 지키지 못할 경우, 이전 저점인 115위안까지 하락 테스트를 할 가능성에 유의해야 합니다.

4. 기술적 분석 (Technical Analysis)

4.1 매도 측 리서치 보고서 등급 (Sell-side Analyst Ratings)

2026년 말 기준, 총 17개 증권사가 Loongson(龙芯中科)을 커버하고 있으며, 등급 분포는 "양극화" 양상을 보입니다:

• 매수/강력 매수 (Buy/Strong Buy): 9개사 (52.9%). 핵심 논리는 "신창 2.0의 가속화된 침투 + LoongArch 생태계의 변곡점 도래"이며, 목표가는 175–210위안 (중간값 188위안)에 집중되어 있습니다;
• 비중 확대/신중 매수 (Overweight/Cautious Buy): 6개사 (35.3%). "단기 수익 압박은 있으나 전략적 가치가 탁월함"을 강조하며, 목표가는 150–170위안입니다;
• 중립 (Neutral): 2개사 (11.8%). "민수 시장 확장 미흡 및 ARM 생태계의 압박"을 우려하고 있습니다. 2026년 평균 목표가는 179.2위안으로 현재가 대비 **22.9%**의 프리미엄을 반영하며, 이는 2027년 PS(주가매출비율) 밸류에이션이 38.5x에 달함을 암시합니다 (업계 평균 22.1x).

4.2 자금 흐름 (Fund Flows)

주력 자금은 "장기 배분 + 스윙 트레이딩(Swing trading)"의 이중 경로 특성을 보입니다:

• 북향 자금(Northbound capital)의 보유 비중은 2025년 말 **0.82%**에서 2026년 말 **1.35%**로 상승했으며 (+0.53pct), 순매수는 1.28억 위안을 기록했습니다;
• 신용 잔고(Margin balance)는 2026년 말 기준 8.45억 위안으로 유통 시가총액의 **12.7%**를 차지합니다. 레버리지 자금의 활성도는 커촹판(STAR Market) 평균(9.3%)보다 높습니다;
• 개인 투자자 보유 비중은 2026년 4분기 기준 **58.3%**로, 2025년 대비 4.1pct 하락하며 물량이 기관으로 집중되는 추세가 명확해졌습니다.

4.3 기관 보유 변화

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