Fed Chair Kevin Warsh 은 큰소리를 치고 있지만, 그가 '신뢰성 충격'을 일으킨 후 월스트리트가 그를 신뢰하는지는 이 시장 지표가 말해줄 것입니다

Kevin Warsh 연방준비제도(Federal Reserve) 의장은 인플레이션 (inflation)과 싸우는 것에 대해 몇 달 동안 큰소리를 쳐왔지만, 조만간 이를 이행하겠다는 의지를 신호로 보여주지 못하면서 월스트리트(Wall Street)는 물가 안정에 대한 그의 의지에 의문을 제기하고 있습니다.

수요일 연준(Fed)이 금리에 변화가 없다고 발표했을 때, 투자자들이 정책이 안정적으로 유지될 것이라고 대체로 예상했기 때문에 시장은 즉각적으로 반응하지 않았습니다. 대신, 회의 후 기자회견에서 Warsh의 발언은 국채 (Treasuries) 매도세를 촉발하여 수익률 (yields)을 급격히 상승시켰습니다.

그는 금리가 어디로 향하는지에 대한 소위 포워드 가이던스 (forward guidance)를 철회함으로써 연준의 "체제 변화 (regime change)"를 약속해 왔으나, 수요일에는 그러한 단서를 전혀 제공하지 않았으며, 심지어 인플레이션을 어떻게 낮출 것인가에 대한 당연한 질문들에 대해서도 모호하게 답변했습니다.

그가 연준의 운영 방식을 어떻게 바꿀지에 대한 다른 암시들은 불안감을 더욱 고조시켰습니다. Warsh는 연준이 선호하는 지표 외에 다른 인플레이션 측정 지표에 대해서도 개방적인 태도를 보였으며, 인플레이션과 싸우기 위해 금리 인상 외에 다른 도구들이 있을 수 있음을 시사했습니다. 그는 또한 높은 수익률이 이미 연준의 업무 중 일부를 대신 수행했다고 암시했습니다.

하지만 이는 역효과를 냈고, Bank of America의 Aditya Bhave와 미국 경제 팀은 이를 "중앙은행 인플레이션 신뢰성 충격 (central bank inflation credibility shock)"이라고 불렀습니다.

그는 수요일 노트에서 "아이러니하게도, 우리는 다른 모든 조건이 동일하다면 신뢰성을 재확립해야 할 필요성이 연준이 9월에 금리를 인상할 확률을 높인다고 생각합니다"라고 덧붙였습니다.

다시 말해, Warsh의 발언은 매우 비둘기파적 (dovish)이었기 때문에 매파적 (hawkish)인 결과를 초래할 가능성이 높으며, 이는 금리를 결정하는 연방공개시장위원회 (Federal Open Market Committee, FOMC)의 다른 위원들이 수습해야 함을 의미합니다.

JPMorgan의 경제학자 Michael Feroli는 노트에서 특히 연준이 선호하는 인플레이션 지표 너머를 바라보겠다는 신임 의장의 발언이 FOMC의 다른 모든 위원들에게는 별로 달갑지 않았을 가능성이 높다고 말했습니다.

"그는 '우리가 기관의 책무(mandate)를 이행하기 위해 조치를 취할 것이라고 믿는 위원들'이라고 적었습니다."

연준(Fed)의 중대한 시험은 노동부(Labor Department)가 월간 급여(payroll) 데이터를 발표하는 금요일에 찾아올 것입니다. 고용 시장이 여전히 견고하다는 새로운 신호는 인플레이션에 대한 더 큰 우려를 부채질할 수 있습니다.

BofA는 인플레이션을 억제하려는 중앙은행의 인지된 의지를 나타내는 지표로 채권 수익률 곡선(bond yield curve)을 지목했습니다.

만약 월스트리트가 금리 인상이 곧 다가올 것이라고 예상한다면, 단기 수익률(short-term yields)은 급등할 것입니다. 그러나 투자자들이 미래의 더 낮은 인플레이션을 가격에 반영함에 따라 장기 수익률(long-term yields)은 하락할 것입니다. 이는 만기 전반에 걸쳐 수익률을 평탄화(flatten)시킵니다. 하지만 시장이 연준을 의심한다면, 단기물(short end)은 하락하는 반면 장기물(long end)은 급등할 것입니다.

경제학자들은 "곡선의 평탄화(Flattening of the curve)는 시장이 연준이 자신의 책무를 달성하기 위해 필요한 모든 조치를 취할 것이라고 여전히 믿고 있음을 의미합니다"라고 말했습니다. "하지만 강력한 고용/인플레이션 데이터로 인해 곡선이 가팔라진다면(steepen), 이는 연준이 대응 시기를 놓쳤다(behind the curve)는 것을 나타내며, 연준의 신뢰성에 대해 더 심각한 의문을 제기할 것입니다."