기관 투자자들은 암호화폐 파생상품 중 가장 많이 거래되는 단일 상품인 무기한 선물 (perpetual futures) 시장에서 대체로 발을 빼고 있습니다.

6월 29일자 노트에서 JPMorgan은 해당 계약에 대한 기관의 수요가 매우 적은 것으로 보인다고 밝혔습니다. 이러한 이해는 고객 및 시장 참여자들과의 대화와 자체 트레이딩 데스크 전반에 걸친 점검을 바탕으로 합니다.

은행 측은 무기한 선물 (perpetual futures)을 전통적인 파생상품의 신뢰할 수 있는 대체재라기보다는 투기적인 레버리지 수단으로 규정했습니다.

기관들이 멀리하는 이유

무기한 선물 (perpetual futures), 즉 퍼프 (perps)는 암호화폐 파생상품 활동의 큰 비중을 차지하며, 가격 발견 (price discovery)과 유동성의 주요 엔진 역할을 합니다.

이 상품은 트레이더들이 만기일 없이 레버리지를 활용한 롱 (long) 또는 숏 (short) 포지션을 유지할 수 있게 하며, 가격을 현물 가격 (spot price)과 일치시키기 위해 펀딩 레이트 (funding-rate) 메커니즘에 의존합니다.

하지만 JPMorgan은 자사 데스크에서 기관의 수요가 미미한 것을 확인했다고 밝혔습니다. 은행은 거래 흐름의 대부분이 실제 기초 자산의 위험을 헤징 (hedging)하려는 생산자, 소비자 또는 기타 플레이어가 아니라, 레버리지를 활용한 방향성 노출 (directional exposure)을 쫓는 트레이더들로부터 발생한다고 주장했습니다.

JPMorgan의 관점에서 볼 때, 퍼프 (perps)는 기관 사용자들에게 기존의 파생상품 대비 추가적인 이점을 거의 제공하지 못합니다.

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거대 자본을 저해하는 구조적 격차

JPMorgan은 기관의 채택을 저해하는 몇 가지 특징을 지적했습니다. 여기에는 무제한적인 베이시스 리스크 (basis risk), 선도 기간 구조 (forward term structure)의 부재, 그리고 많은 경우 실물 인도 (physical delivery)의 부재가 포함됩니다.

이러한 특성 때문에 퍼프 (perps)는 규제된 지수 및 선도 가격 곡선 (forward pricing curves)과 밀접하게 연계된 계약이 필요한 상업적 헤저 (commercial hedgers) 및 벤치마크 자산 운용가들에게는 부적합합니다.

온체인 (On-chain) 버전은 미국 기관들이 기대하는 청산 보호 (clearing protections)가 부족하며, 오프체인 (off-chain) 제품은 롤 리스크 (roll risk)를 줄여주기는 하지만 다른 구조적 결함은 그대로 유지하고 있습니다.

집중화 (Concentration) 또한 추가적인 우려 사항입니다. JPMorgan은 공개된 Hyperliquid 데이터를 인용하며, 무기한 선물 (perpetuals) 거래량의 약 절반이 단 12개의 지갑에 의해 자금이 조달되고 있다고 언급했습니다. 이는 시장의 깊이 (market depth)와 해당 상품이 광범위한 기관용 사용으로 확장될 수 있는 역량에 대한 의구심을 불러일으킵니다.

하지만 은행 측이 이를 완전히 부정적으로만 본 것은 아닙니다. 24시간 7일 내내 지속되는 접근성, 유연한 보유 기간, 내장된 레버리지 (embedded leverage), 그리고 선물 롤오버 (futures-roll) 비용의 제거는 무기한 선물 (perps)이 개인 투자자 (retail traders) 및 모멘텀 기반 전략 (momentum-driven strategies)에 매우 적합하게 만듭니다.

이러한 장점들은 대형 플레이어들이 관망세를 유지하더라도 개인 투자자들의 수요를 지속시킬 것입니다.

*이 기사는 원래 2026년 6월 30일 TheStreet의 MARKETS 섹션에 처음 게시되었습니다. [여기]를 클릭하여 TheStreet를 **우선 소스 (Preferred Source)*로 추가하세요.