모든 세대적 주식(generational stock)은 가장 열렬한 팬들이 한쪽 눈을 감은 채 시장 상황(the tape)을 지켜보기 시작하는 순간을 맞이합니다. 스토리는 여전히 유효합니다. 매수세는 여전히 광적입니다. 그리고 방 한구석 어딘가에서, 그 꿈을 소유한 몇몇 사람들은 내일의 가치가 이미 오늘 가격에 얼마나 반영되었는지(priced into) 묻기 시작합니다.

시장 역사상 가장 화제가 된 상장 기업에게 그 순간은 빠르게 찾아왔습니다.

SpaceX (SPCX)는 6월 12일 기업공개 (IPO) 가격을 주당 135달러로 책정했으며 약 750억 달러를 조달했습니다. CNN에 따르면 이는 역대 최대 규모의 주식 시장 데뷔였습니다. 해당 주식은 상장 첫날 약 19% 급등했고, 6월 15일까지 계속 상승했으며, 6월 16일 아침이 되자 이 항공우주 및 인공지능 (AI) 기업은 Microsoft (MSFT)를 제치고 기업 가치 약 2.7조 달러를 향해 나아갔습니다. 보도에 따르면 개인 투자자들은 단 한 주의 주식이 거래되기도 전에 1,000억 달러 이상의 주문을 넣었습니다.

그때 금융 TV에서 가장 목소리 큰 강세론자(bulls) 중 한 명이 움찔했습니다.

SpaceX를 좋아한다고 여러 번 언급했던 CNBC의 Jim Cramer는 6월 16일, 이 주식이 자신이 더 이상 신뢰하지 않는 것과 같은 방식으로 움직이기 시작했다고 경고했습니다.

Jim Cramer가 SpaceX 주가 급등에 불안해하는 이유

Cramer의 불편함은 기업의 미션이 아닌 메커니즘에 관한 것입니다. 그는 X(구 트위터)에 올린 게시물에서, SpaceX가 밈 주식 (meme stock)이 되었다고 믿으며, 아무도 팔지 않는 연이은 야간 변동(overnight moves)을 통해

그 모순이야말로 정직한 부분이며, 이번 주에 매수한 사람이라면 누구나 명심해야 할 대목입니다. 제가 그의 글을 읽었을 때, 제 분석의 핵심은 수익의 규모가 아니었습니다. 그것은 아무도 팔 의사가 없는 일방향 시장(one-way market)이라는 아이디어였습니다. 아무도 이익 실현 (profit taking)을 하지 않기 때문에 상승하는 주식은, 이익 실현을 시도하는 첫 번째 사람이 나타나기만을 기다리는 주식입니다.

모두가 이 라벨을 받아들이는 것은 아닙니다. 24/7 Wall St.의 분석가들에 따르면, SpaceX의 랠리는 조직화된 온라인 군중이 아니라 실제 발사, 위성, 그리고 AI 비즈니스에 기반하고 있기 때문에 SpaceX는 밈 주식 (meme stock) 테스트를 통과하지 못한다고 주장했습니다. 더 공정한 해석은 Cramer가 밸류에이션 리스크 (valuation risk)를 경고하고 있으며, 이를 각인시키기 위해 더 무서운 단어를 선택하고 있다는 것일 수 있습니다.

SpaceX 주식이 현재 실제로 나타내는 것

SpaceX는 몇 달 전 이미 순수한 로켓 회사가 아니게 되었습니다. TheStreet에 따르면, Elon Musk는 2026년 2월 자신의 AI 스타트업인 xAI를 사업부에 통합하여 Grok 모델, X 소셜 플랫폼, 그리고 빠르게 성장하는 데이터 센터 네트워크를 하나의 티커 (ticker) 아래로 모았습니다. 이러한 움직임 때문에 Oppenheimer의 분석가 Timothy Horan은 분석을 시작할 당시 SpaceX를 유일하게 완전히 수직 계열화된 (vertically integrated) AI 기업이라고 설명했습니다.

또한 로켓과는 거의 관련이 없는 이유로 SpaceX를 매수하는 군중도 존재합니다. TheStreet에 따르면, 이 회사는 1분기 말에 약 13억 달러 가치의 비트코인(Bitcoin) 18,712개를 보유하고 있었으며, SpaceX와 연계된 선물 시장은 주식이 상장되기도 전에 일일 거래량이 10억 달러를 넘어서고 있었습니다. 이 관객층의 일부에게 SPCX는 하나의 티커로 암호화폐 (crypto)와 Elon Musk에 동시에 베팅하는 방법입니다.

밸류에이션 (valuation)은 강세론 (bull case)을 방어하기가 점점 더 어려워지는 지점입니다. TheStreet의 보도에 따르면, SpaceX는 2025년 매출 186.7억 달러를 기록했으나 49.4억 달러의 순손실을 기록했으며, 이로 인해 공모가 기준 주가는 직전 매출 대비 약 94배에 달했습니다. Musk는 투자자들에게 회사가 2030년까지 연간 매출 1조 달러에 도달할 수 있다고 말했는데, 이는 구매자들에게 5년 뒤의 수치를 위해 지금 비용을 지불할 것을 요구하는 목표입니다.

그리고 제가 조사 내용을 나열했을 때 제 주의를 끌었던 부분이 있습니다. SpaceX는 월스트리트(Wall Street)에서 발표된 모든 목표 주가보다 높은 가격에 거래되고 있습니다.

Reuters에 따르면, SpaceX는 135달러로 가격이 책정되어 약 750억 달러를 조달했으며, 이는 미국 역사상 최대 규모의 IPO (Initial Public Offering, 기업공개)이자 2019년 Saudi Aramco의 기록보다 약 3배 높은 수치입니다.

CNBC에 따르면, 주식은 6월 12일 데뷔 당시 약 19% 상승한 160.95달러 근처에서 마감되었습니다.

Benzinga에 따르면, 주가는 6월 15일까지 약 192.50달러에 도달했으며, 6월 16일 장 초반에는 212.19달러를 찍었습니다.

Insider Monkey의 애널리스트 커버리지 요약에 따르면, Oppenheimer는 발표된 목표가 중 가장 높은 190달러를 설정했으나 이는 이미 현재 가격보다 낮으며, Morningstar는 적정 가치(fair value)를 주당 63달러로 훨씬 낮게 책정했습니다.

강세론자(Bulls)들이 사라진 것은 아닙니다. TheStreet에 따르면, 설립자 Ron Baron은 Baron Capital이 SpaceX 주식을 10억 달러어치 추가 매수하여 지분을 약 250억 달러 규모로 늘렸다고 CNBC에 밝혔으며, Cathie Wood의 ARK 펀드들도 약 5억 3,000만 달러 상당을 추가했습니다. 이러한 움직임 뒤에는 진정한 확신이 있습니다. 하지만 그 확신과 주식의 가치에 대해 인쇄된(발표된) 추정치 사이에는 점점 더 벌어지는 격차가 존재합니다.

SpaceX 주가 랠리의 향후 향방

매도자가 없다는 것에 대한 Cramer의 걱정은 리스크를 거꾸로 보고 있는 것일지도 모릅니다. 공급은 이미 쌓이고 있습니다. 개인 투자자(Retail investors)들이 공모 물량의 약 30%를 배정받았는데, 이는 통상적인 5%~10%를 훨씬 상회하는 수준이며, 이들은 135달러에 매수했습니다. 그 정도의 수익을 보유한 사람이라면 모멘텀(momentum)이 식는 순간 매도할 이유가 충분합니다.

이것이 수직 상승하는 차트 아래에 숨겨진 조용한 위험입니다. 초기 직원들, 벤처 투자자들, 그리고 높은 개인 투자자 유통 물량(retail float)이 모두 동시에 장부상 이익(paper profits)을 누리고 있습니다. 매도자가 없는 시장은 분위기가 바뀌는 즉시 매도자가 너무 많은 시장으로 돌변할 수 있습니다.

열린 질문은 가격이 가치보다 수 마일 앞서 질주했는지 여부입니다. 이번 주에 SPCX를 매수한 사람이라면, 중요한 것은 바로 그 수치입니다. 꿈의 크기가 아니라, 212달러와 목표가를 제시하는 유일한 사람들이 믿는 가치 사이의 거리입니다. 꿈이 옳을 수 있어도 진입 시점은 여전히 틀릴 수 있으며, 이 주식의 팬이 방금 생방송 TV에서 그렇게 말했습니다.

이 기사는 원래 2026년 6월 18일 TheStreet의 Investing 섹션에 처음 게시되었습니다. 여기를 클릭하여 TheStreet를 선호 소스(Preferred Source)로 추가하십시오.