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Janus Henderson의 채권 매니저가 CoreWeave 부채를 보유하며, 시장이 회사의 재무 건전성에 대해 과도하게 우려하고 있다고 분석했습니다. 로이드에 따르면 높은 레버리지와 자금 조달 비용 증가는 일시적인 장애물이며, AI 수요 증가 추세가 이를 상쇄할 것이라고 전망합니다.
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원문 바로가기CoreWeave는 부채에 대한 시장의 회의론을 극복할 수 있다.
이것은 합의된 견해는 아니다. 일부 Coreweave 부채는 여전히 15%가 넘는 수익률로 깊은 어려움을 겪고 있다. 그러나 Janus Henderson의 다중 섹터 및 기업 신용 글로벌 책임자인 존 로이드(John Lloyd)에 따르면, Coreweave는 이 힘든 시기를 헤쳐나갈 수 있어야 한다.
로이드는 CNBC와의 인터뷰에서 Coreweave 채권 매각세가 주식과 함께 급락하는 것에 대해 "약간 과민 반응"이라고 말했다.
로이드는 회사 다중 섹터 인컴 펀드(Multi-Sector Income Fund)에 편입된 2031년 만기 Coreweave의 9.75% 채권을 보유하고 있다. 이 부채의 만기수익률은 현재 15.97%로, 지난 4월 발행 이후 70% 이상 급등한 수치이다. 채권 가격과 수익률은 반대 방향으로 움직인다.
로이드는 "채권 가격이 낮아지고, 스프레드가 넓어지며, 수익률도 높아졌지만, 저는 현재 생태계에 그럴 만한 큰 근본적인 변화가 있다고 보지 않는다. 다만 자금 조달 비용이 더 높다는 점만 제외하고는 말이다. 이 부분은 창의적으로 해결할 수 있을 것이라고 생각한다"고 덧붙였다.
CoreWeave는 데이터 센터 구축을 위해 막대한 양의 부채를 안게 되었다. 이 회사는 노트, 채권 및 대출을 포함하여 총 약 516억 달러의 부채를 보유하고 있다.
시장은 CoreWeave가 어떻게 데이터 센터 자금 조달을 유지할 수 있을지, 그리고 그 비용이 얼마일지에 대해 불안해하고 있다. 이 회사의 주가는 지난주 동안 20% 폭락했으며, 5년 만기 신용부도스와프(Credit Default Swaps, CDS)의 스프레드는 1,085 베이시스 포인트로, 세션 초반보다 낮지만 주간 대비 14% 상승했다. 일반적으로 1,000 베이시스 포인트 이상의 스프레드는 신용 불안정의 징후이다.
CoreWeave의 주가는 지난 며칠 동안 폭락한 후 화요일에 약 2% 상승했다. 하지만 채권 수익률과 스프레드는 여전히 매우 높은 수준을 유지하고 있다.
로이드는 이러한 매각세가 이 클라우드 네오(neocloud) 회사에게는 일시적인 장애물일 뿐이라고 믿는다.
그는 금리 상승으로 인해 시장이 불안해했으며, 이는 기업들의 자금 조달 비용을 증가시킨다고 설명했다. 초점은 주로 금리가 높아질 때 재융자 위험(refinance risk)에 처하는 CoreWeave 같은 회사들로 향했다고 그는 말했다.
CoreWeave의 레버리지는 부채 대 자기자본 비율(debt-to-equity ratio)이 702%로, 작년의 290%에서 높아 매우 높다. 더욱이, 컨센서스 추정치에 따르면 CoreWeave는 올해 매출원가 대비 자본 지출(capex)로 약 364억 달러를 사용할 예정이며, 이는 에비타(Ebitda) 75억 달러에 해당한다.
분석가들은 내년에 매출과 에비타가 각각 265억 달러와 167억 달러까지 증가할 것으로 추정하지만, 자본 지출은 479억 달러에 달하여 회사가 데이터 센터 구축을 위해 추가적인 주식 발행 및/또는 부채를 통해 자금을 조달해야 할 수 있음을 시사한다.
Lloyd는 CoreWeave의 자본 지출이 자유 현금 흐름(free-cash flow)보다 크다는 사실에도 불구하고, 회사가 자본 지출을 재정할 능력을 반드시 걱정하지는 않는다고 말했다.
그는
"모든 데이터 포인트는 이 비즈니스 모델이 매우 잘 작동하고 있음을 가리킵니다," 로이드가 말했습니다. 그는 CoreWeave가 데이터 센터를 구축하고 실제로 운영하는 데 있어 최고 수준이라고 덧붙였으며, CoreWeave의 재무 상태가 연중 내내 개선되어 왔다는 점에 주목했습니다."
Anthropic이 오는 11월에 예상되는 기업공개(IPO)를 진행하고, 그 뒤를 OpenAI가 따르는 것이 또 다른 전환점이 될 수 있습니다. 이러한 선도적인 연구소들의 성공적인 IPO는 시장의 불안감을 완화시키고 네오클라우드 운영사들을 지원하는 데 도움이 될 것입니다.
"사람들이 AI 수요 측면에서 더 편안함을 느끼게 되는 데이터 포인트가 더 필요합니다," 로이드가 말했습니다.
CoreWeave는 여전히 높은 시장 금리를 감당하고 자금 조달 병목 현상을 극복할 수 있음을 시장에 납득시켜야 합니다.
로이드는 회사가 어려움 속에서도 해낼 것이라고 보았습니다. 그는 채권들이