$IREN에 대해 Canaccord의 분석가 Joseph Vafi는 새로운 리서치 노트에서 목표 주가를 $70에서 $79로 상향 조정했습니다.

Street 주식 전문가 상위 3%에 속하는 Vafi는 해당 주식에 대해 매수 (Buy) 의견을 유지했습니다.

이 5성급 분석가는 "IREN은 그 자체로 매우 빠르게 움직이는 업계 배경 속에서도 계속해서 선구적인 역할을 하고 있다"라고 열정적으로 말했습니다.

Vafi의 이러한 찬사는 IREN이 36억 5천만 달러 규모의 투자 등급 금융 시설 (investment-grade financing facility)을 확보했다는 월요일의 발표에 따른 것입니다. 이 자금은 Microsoft와의 97억 달러 규모 다년 AI 클라우드 서비스 (AI Cloud Services) 계약을 지원하는 데 필요한 나머지 자본 지출 (capital expenditures)을 충당할 예정입니다.

특히 분석가는 AI 관련 인프라 투자에 대한 금융 조건이 점점 더 유리해지고 있음에도 불구하고, IREN은 이 분야에서 Fitch로부터 A, DBRS로부터 A(low) 등급을 받으며 투자 등급 (investment-grade) 지위를 달성한 첫 번째 기업이라고 언급했습니다. Vafi는 이러한 등급이 의심할 여지 없이 Microsoft와의 계약에 의해 뒷받침되었다고 지적하면서도, 향후 자금 조달 노력에 있어 그 중요성을 간과해서는 안 된다고 말했습니다.

투자 등급 지위는 IREN이 일반적으로 고수익 채권 (high-yield debt)이나 전환 주식 금융 (convertible equity financing)을 통해 이용할 수 있는 것보다 훨씬 더 큰 자본 풀에 접근할 수 있게 해줍니다. Vafi는 "우리는 신용 평가 기관이 오프테이크 파트너 (offtake partner)로서 MSFT의 신용도뿐만 아니라, AI 클라우드 서비스를 제공해 온 IREN의 현재까지의 실적을 포함한 여러 요소를 분석했다고 믿는다"라고 덧붙였습니다. 또한 "우리는 이 프로젝트에서 예상되는 현금 흐름 (cash flows) 또한 이 등급을 뒷받침한다고 믿는다"라고 말했습니다.

Microsoft 프로젝트를 위한 자금 조달이 확보됨에 따라, Vafi는 예상보다 강력한 경제성을 반영하여 수익 분석을 상향 조정했습니다. IREN은 SOFR (Secured Overnight Financing Rate, 담보 익일물 조달 금리) + 약 2.2%의 조건으로 최대 36억 5천만 달러의 자금을 확보했으며, 이는 그의 이전 자본 비용 (cost of capital) 가정보다 낮은 수준으로 프로젝트의 수익 프로필을 개선했습니다. SOFR은 미국 국채를 담보로 하는 단기 차입 비용을 반영하는 미국의 벤치마크 금리입니다.

따라서 그는 "해당 프로젝트가 Microsoft 계약 기간(5년) 동안 약 32%의 내부수익률 (IRR, internal rate of return)을 창출할 수 있을 것"이라고 추정합니다. 만약 GPU가 계약 기간 이후에도 2년 동안 추가로 유용하게 사용되고 원래 가치의 약 절반을 유지한다면, 7년 기준 IRR은 약 36%로 증가합니다. 퍼센트 포인트(percentage points) 차이는 작아 보일 수 있지만, IRR은 복리 측정 방식이므로 아주 작은 증가라도 시간이 지남에 따라 의미 있게 더 높은 총수익으로 이어질 수 있습니다.

[PS 개인적으로 IRR 관련 내용에는 동의하지 않지만... 뭐, 제가 상위 3%의 분석가는 아니니까요!!]