Honeywell Technologies (NASDAQ:HON)는 과거에 온도 조절기부터 제트 엔진까지 모든 것을 만드는 하나의 거대한 기업이었습니다. 하지만 이제는 아닙니다. 지난 1년 동안 이 회사는 세 개의 별도 상장 기업으로 분할되었습니다: 지난 10월 분사된 Solstice Advanced Materials, 바로 지난달 분사된 Honeywell Aerospace, 그리고 현재 CEO Vimal Kapur가 운영하고 있는 남은 자동화 사업 부문인 Honeywell Technologies입니다. 이번 주 실적 보고서는 Honeywell Technologies가 독자적인 기업으로서 발표한 첫 번째 보고서였으며, 이 소식에 주가는 5% 이상 급등했습니다.

무슨 일이 일어났으며 왜 수치가 다소 복잡한가?

항공우주(aerospace) 분사가 분기 말에 막 완료되었기 때문에, 이번 보고서에는 여전히 Honeywell Aerospace의 결과 일부가 섞여 있어 직접적인 비교가 까다롭습니다. 남은 항공우주 부문을 포함한 총 매출은 97억 2,000만 달러로, 전년 대비 4% 증가하며 분석가들이 예상했던 약 95억 달러를 상회했습니다. 항공우주 부문을 제외하면, 자동화 사업만의 매출은 51억 9,000만 달러로 3% 증가하여, 월가(Wall Street)가 이 작은 독립 기업을 위해 구체적으로 모델링했던 50억 2,000만 달러를 넘어섰습니다.

이익 측면에서, 남은 항공우주 결과를 포함한 조정 주당순이익(adjusted earnings per share)은 4.52달러로, 전년도의 4.72달러보다 실제로는 4% 감소했습니다. 항공우주를 제외한 독립 기준 조정 이익은 주당 1.95달러로, 전년도의 1.77달러보다 10% 증가했으며, 분석가들이 새로운 소규모 Honeywell Technologies에 대해 예상했던 1.82달러를 상회했습니다. 또한 일회성 요인에 의한 상승도 있었습니다. 표준 회계 규칙에 따른 순이익은 56억 8,000만 달러를 기록했는데, 이는 주로 Honeywell의 양자 컴퓨팅 벤처인 Quantinuum의 연결 해제(deconsolidating)와 관련된 66억 3,000만 달러의 일회성 회계 이익 때문이었습니다. 이는 항공우주 분사와는 별개의 거래이며, 실제 운영 사업의 실적이 좋아진 결과는 아닙니다.

이는 실질적인 의문을 제기합니다. 이것이 독립 기업으로서 진정으로 강력한 1분기 실적인가요, 아니면 분사 분기 특유의 복잡하고 일회적인 성격 때문에 Honeywell Technologies (NASDAQ:HON)의 향후 실제 모습이 어떠할지 판단하기 어렵게 만드는 것인가요?

강세론 (The Bull Case)

Honeywell의 남은 세 가지 자동화 (Automation) 부문 모두가 유기적 (Organically)으로 성장했으며, 독립 기업으로서의 전체 수주 (Orders)량은 16% 증가하여 수주 잔고 (Backlog)가 약 200억 달러에 달했습니다. 빌딩 자동화 (Building Automation) 부문이 가장 눈에 띄었는데, 데이터 센터와 호텔의 강력한 수요에 힘입어 유기적 매출은 9%, 수주는 13% 증가했습니다. 산업 자동화 (Industrial Automation) 부문은 센싱 (Sensing) 및 측정 장비에 대한 강력한 수요로 유기적 매출이 4% 성장했습니다. 이번 분기에 매출이 소폭 감소한 유일한 부문인 프로세스 자동화 (Process Automation)는 실제로는 수주가 24% 급증했으며, 중동 지역의 수주만 해도 개보수 (Refurbishment) 프로젝트 덕분에 50% 이상 증가했습니다. 경영진은 해당 부문의 성장이 3분기부터 "급격한 변곡점 (Sharp inflection)"을 맞이할 것으로 예상하고 있습니다. Kapur는 이번 결과가 "비즈니스를 단순화하기 위한 1년 이상의 과정"을 반영하며, 그 혜택이 이미 나타나고 있다고 말했습니다.