Goldman Sachs는 주식 시장 투자자들에게 기존의 승리 공식이 깨지고 있다고 말하고 있습니다.

수년 동안 투자자들은 동일한 플레이북(playbook)을 따라왔습니다: 금리 하락, 자본 경량형(capital-light) 기술, 높은 밸류에이션(valuation), 그리고 소수의 주식 그룹이 대부분의 상승을 견인하는 방식입니다.

Reuters에 따르면, 이러한 전망은 S&P 500이 약 1년 전의 5,970에서 상승하여 현재 7,550 근처에서 거래되고 있으며, 연초 대비 약 10% 상승한 시점에 나왔습니다.

이제 이 은행은 저에게 공유된 노트를 통해 사이클이 변했다고 주장합니다.

AI 지출, 국방 예산, 전력 수요, 공급망 재구축, 그리고 더 높은 실질 금리(real rates)는 시장을 멀티플 확장(multiple expansion)보다 수익 성장(earnings growth)이 훨씬 더 중요한 자본 지출(capex) 중심의 시대로 밀어넣고 있습니다.

월스트리트(Wall Street)는 수년 동안 과도한 지출을 피하는 기업들에 보상을 주었지만, Goldman Sachs는 이제 차세대 승자들이 오히려 지출과 직접적으로 연결된 기업들이 될 수 있다고 믿습니다.

이는 또한 주식 시장의 주도권이 2009년 이후의 성장주 거래(growth trade)에서 반도체, 인프라, 전력, 국방, 산업재 및 실물 자산(real assets)으로 이동함을 의미합니다.

Goldman Sachs가 주식 시장의 차세대 승자에 대해 언급한 내용

투자자들은 금리 하락, 저인플레이션, 그리고 자본 경량형 성장을 중심으로 구축된 시장 플레이북에 익숙해져 있었습니다.

Goldman Sachs는 그러한 체제(regime)에서 밸류에이션 확장(valuation expansion)이 수익의 가장 큰 동력 중 하나가 되었으며, 막대한 투자 없이 성장할 수 있는 기업들, 특히 기술 및 소프트웨어 분야의 기업들이 프리미엄을 누렸다고 말합니다.

하지만 Goldman Sachs는 이러한 설정이 변하고 있다고 말합니다.

이 은행은 팬데믹 이후의 사이클이 더 높은 실질 금리, 더 많은 국가 개입, 지역화된 공급망, 그리고 AI, 에너지 안보, 국방 지출 및 인프라 수요에 의해 주도되는 자본 지출(capex) 슈퍼사이클로 이동하고 있다고 주장합니다.

또한, Goldman Sachs는 더 높아진 자본 비용(cost of capital)이 주식 시장의 밸류에이션을 제한하며, 이로 인해 수익 성장(earnings growth)이 훨씬 더 중요해지고 강한 기업과 약한 기업 사이의 격차가 벌어질 것이라고 말합니다.

이러한 변화는 또한 기회의 범위를 넓혀줍니다.

장기 성장주 (long-duration growth stocks)가 주도하는 시장 대신, Goldman Sachs는 자본 지출 (capex) 수혜주, 반도체 (semiconductors), 전력 (power), 방산 (defense), 산업재 (industrials), 실물 자산 (real assets) 및 물리적 투자와 연계된 기타 비즈니스들이 성장할 수 있는 더 많은 여지가 있다고 보고 있습니다.

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Goldman의 capex 붐을 뒷받침하는 핵심 수치들

Goldman의 capex 전망은 다음과 같은 차이점에서 시작됩니다: S&P 500 기업들은 2026년 1분기 현재 전년 대비 **38%**의 capex 성장을 기록한 반면, 자사주 매입 (buybacks)은 단 1% 증가하는 데 그쳤습니다. 이는 현금이 재무 공학 (financial engineering)에서 확장 (expansion)으로 이동하고 있음을 시사합니다.

AI는 여전히 가장 큰 동력이며, Goldman은 상위 5개 하이퍼스케일러 (hyperscalers)의 2026년 capex가 약 800억 달러 증가하여 대략 7,550억 달러에 달할 것으로 예상하고 있습니다. 이는 1년 전보다 거의 80% 높은 수치입니다.

이 거래는 효과를 거두고 있으며, Goldman은 자사가 주목하는 광범위한 capex 수혜주들이 연초 대비(year-to-date) 약 25% 상승했다고 밝혔습니다.

수익 (earnings) 또한 이 전망을 뒷받침합니다. capex 관련 기업들의 컨센서스 수익은 전년 대비 약 25% 증가했으며, 이는 주당순이익 (EPS) 성장이 다음 승자를 견인할 수 있다는 Goldman의 견해를 강화합니다.