Big Tech will fund more than a third of its AI investments with debt in 2027, Goldman Sachs predicts

인공지능 (AI) 인프라 구축을 주도하는 최대 기업들은 2026년까지 수천억 달러의 자본 지출 (Capital Expenditures, capex)을 예상한다고 밝혔습니다. Goldman Sachs에 따르면, 이러한 추세는 더욱 가속화될 것이며 점점 더 많은 부채를 통해 자금이 조달될 것입니다.

Amanda Lynam이 이끄는 신용 전략가들은 이번 주 연구 보고서에서 "하이퍼스케일러 (Hyperscalers)의 향후 정확한 부채 발행 규모와 구성은 불확실하지만, 경영진의 논평을 검토한 결과 향후 몇 년간 AI 구축 과정에서 부채 금융 (Debt financing)의 역할이 커질 것으로 예상한다"라고 밝혔습니다.

하이퍼스케일러 (Hyperscaler)란 컴퓨팅, 스토리지 및 AI 처리를 위한 대규모 데이터 센터 인프라를 구축하고 운영하는 대형 기술 기업을 의미합니다.

지난 1년 반 동안 주요 하이퍼스케일러인 Meta (META), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG), Amazon (AMZN), 그리고 Oracle (ORCL)의 자본 지출 (Capital expenditures)은 급증했습니다. 이 기업들이 AI 개발을 뒷받침하는 방대한 인프라 구축에 초점을 맞춘 군비 경쟁에 돌입했기 때문입니다.

Goldman Sachs에 따르면, 이 기업들은 2025년에 총 4,050억 달러의 자본 지출 (capex)을 기록했습니다. 이 수치는 2026년 말까지 7,500억 달러에 달할 것으로 예상되며, 2027년에는 1.2조 달러에 육박할 전망입니다.

동시에, 이 기업들은 현금만으로는 이러한 투자를 조달하기가 점점 더 어려워지고 있음을 깨달았습니다. Alphabet은 7월 중순 실적 보고서에서 2004년 Google로 상장된 이후 처음으로 분기 기준 마이너스 잉여 현금 흐름 (Free cash flow)을 기록했다고 보고했습니다.

이러한 차이를 메우기 위해 하이퍼스케일러 (Hyperscalers)들은 점점 더 채권 시장 (Debt markets)에 의존하고 있습니다. Goldman Sachs에 따르면, 2025년 하이퍼스케일러들의 투자 등급 (Investment-grade) 글로벌 채권 발행액은 총 1,080억 달러로, 이는 자본 지출 (Capex)의 약 26%에 달합니다. 2026년 상반기까지 이 기업들은 이미 1,940억 달러 규모의 투자 등급 채권을 발행했으며, 해당 수치는 채권 발행액 기준 약 2,500억 달러, 즉 자본 지출 (Capex)의 약 33%에 이를 것으로 예상됩니다.

Goldman Sachs는 2027년에 부채로 조달되는 자본 지출 (Capex)의 비중이 더욱 높아질 가능성이 있다고 밝혔습니다. 예상되는 글로벌 자본 지출 (Capex)이 1.14조 달러인 가운데, 하이퍼스케일러들의 글로벌 투자 등급 (IG) 채권 발행액은 4,000억 달러에 달해 약 35%의 비중을 차지할 것으로 전망됩니다.

이 데이터에는 기술 하이퍼스케일러들과 거래를 맺은 기업들의 채권 발행액, 즉 본질적으로 부채 외 (Off-balance sheet) 부채는 포함되지 않았습니다. 예를 들어, 지난 화요일 Meta는 대체 자산 (Alternative assets) 거물인 BlackRock과 텍사스주 엘파소 (El Paso)의 대규모 데이터 센터 자금 조달을 위한 새로운 합작 투자 (Joint venture)를 발표했습니다.

보도 자료에 따르면 이 프로젝트는 "Meta로부터 100억 달러 이상의 투자를 나타내지만", BlackRock이 프로젝트 지분의 80%를 보유하게 되며, BlackRock 투자금의 일부는 "125억 달러 규모의 부채 조달 (Debt financing) 수익금으로 충당될 것"입니다.