GenAI 터보차저로 구글이 클라우드를 더 높은 기어로 전환합니다

하이퍼스케일러와 클라우드 빌더들이 그들의 방식대로라면, 컴퓨팅이 에너지, 교통, 식량, 의료와 같은 기본 인프라 수요의 동등한 파트너가 될 수 있다는 것, 그리고 미래에 우리 삶에서 더 큰 부분을 차지할 것이라는 것을 우리가 어떻게 알았는지에 대한 것입니다: 거대한 자본 비용의 초기 투자 (front loading of enormous capital expenses).

2025 년 4 분기 구글 수치를 논의하기 전에, 우리는 비교 데이터를 설정하고 인터넷을 구글 검색 엔진과 그 Gemini 보조 (토큰 토큰 토큰 토큰 토큰. . .) 의 도움을 받아 몇 가지 숫자를 도출하는 데 시간을 보냈습니다. 물론 이 숫자는 예시용이며, 각 섹터의 수익 및 자본 비용에서 무엇을 계산하고 무엇을 계산하지 않는지에 따라 얻을 수 있는 값에는 엄청난 변동성이 있습니다. 그리고 질문을 어떻게 하느냐와 AI 스택의 분위기에 따라 다릅니다.

우리는 프롬프트를 제출하기 전에 에너지 섹터가 자본 집약적이라고 생각했습니다. 물론 그렇습니다. 새로운 에너지원의 개발과 타이밍에 따라 이 기업들은 수익의 큰 부분을 자본 비용 (capex) 에 할당할 수 있습니다. 하지만 평균적으로 에너지 생산 및 분배 사업 전반에서, 자본 비용 강도는 미국에서 수익의 약 25% 정도인 것으로 보입니다:

이 표의 모든 숫자는 굵은 빨간색 기울임체로 표시되어 있습니다. 왜냐하면 하늘만 알지만 Gemini 가 구글 검색에서 데이터를 꺼내 추정치를 만들었기 때문입니다. 우리는 이러한 둥근 숫자에 의심을 품고 있지만, 우리는 실제로 Gemini 를 사고판으로 사용하고 점을 증명하려고 합니다. 우리는 구글과 Gemini 의 도움을 받아 표를 만들었지만, 세부 사항까지 신뢰할 수 있는지 모릅니다. 데이터가 올바른 형태를 가지고 있다고 생각하지만, 이는 일부 인프라 섹터가 다른 것보다 자본 집약적이라는 우리의 기존 편향을 확인하는 것입니다.

현대 AI 세계에 오신 것을 환영합니다. 여기서 기계들은 많은 것을 알고 있는 것처럼 행동하며, 질문의 방식에 따라 다른 답변을 얻을 수 있습니다. 그리고 우리는 여기서 애플과 오라클 비교가 얼마나 이루어지고 있는지 확신이 없습니다. (네, 그것은 농담이었습니다. 어느 정도.)

어쨌든, 이 실험을 계속하겠습니다. 의료 및 농업/식량 섹터는 매우 사람 집약적이며 또한 많은 자본 비용이 있지만, 이는 교통 섹터 (더 많은 기계, 더 적은 사람) 와 에너지 섹터 (비교적으로 훨씬 더 많은 기계와 더 적은 사람) 보다 적습니다.

하지만 빅 5 하이퍼스케일러 및 클라우드 빌더들 (Amazon, Google, Meta Platforms, Microsoft, Oracle) 의 자본 비용 지출이 수익의 비율로 보면, 에너지는 자본 비용이 아까운 것처럼 보입니다. 사실 하이퍼스케일러와 클라우드 빌더들이 수익의 약 반을 자본 비용에 할당하고 있다는 것은 부인할 수 없습니다. 하지만 우리가 말했듯이, 우리는 검증된 숫자와 함께 일하는 것을 선호합니다. 위의 표처럼 표를 만들고 기본 데이터 및 가정을 확인하는 것은 전통적인 방식으로 하루가 걸릴 것입니다.

이 실험을 마친 후, 2025 년 4 분기 구글의 실제 수치를 파고들겠습니다. 실제 숫자, 진실 – 그리고 2026 년 수익 및 자본 비용이 어떻게 보일지 확인해 보겠습니다.

구글에 대해 기억해야 할 점은 구글이 AI 기능을 검색 및 광고 사업의 핵심에 10 년 이상 통합해 왔으며, 그 기간 중 대부분 동안 자체 TPU 가속기를 만들어 이러한 기능을 지원했다는 것입니다. 이는 당시 (2010 년대) AI 가 상대적으로 젊은 시절 CPU 추론이나 GPU 추론을 사용하여 검색에 음성 번역을 추가하는 것이 너무 비싸기 때문입니다. 만약 음성 검색을 사용하는 사람이 하루 몇 번 정도만 사용했다면 구글의 데이터센터는 녹아내렸을 것입니다. 따라서 현재 제 7 세대인 'Ironwood' 장치를 갖춘 Tensor Processing Unit (TPU) 가 태어났습니다.

Gemini 모델은 TPU 로 훈련되었으며, 구글이 Gemini API 를 통해 수행하는 추론의 대부분은 거대한 TPU 플레트에 의해 처리됩니다. 2025 년 Q3 에는 토큰 처리량 (추론을 가정합니다) 은 분당 70 억 토큰이었으며, Q4 에서는 43% 증가하여 분당 100 억 토큰 이상으로 급증했습니다. 계산하면 구글은 Q3 에 '첫 번째 파티' 애플리케이션을 위해 917.3 조 토큰, Q4 에는 1,310.4 조 토큰을 처리했습니다. 구글 최고 경영자 Sundar Pichai 가 공개한 이 새로운 데이터는 GenAI 훈련에 처리된 토큰은 포함하지 않으며, Mark Lohmeyer 가 지난 9 월 AI Hardware Summit 에서 보여준 구글의 내부 서비스 Gemini 사용량 데이터와 매핑되지 않으므로 이를 포함하지 않는 것으로 보입니다. 당시 우리 계산으로는 8 월 alone 에 총 1,460 조 토큰을 처리했다고 추정했습니다.

구글의 처리 요구는 실제 GenAI 사용으로 인해 빠르게 성장하고 있으며, 현재 세계적으로 가장 뛰어난 모델 중 하나로 평가받는 Gemini 3 모델은 Anthropic 의 Claude 변형이 다른 부분에서 가장 뛰어납니다. 이를 처리하는 수요를 충족시키고 2400 억 달러에 달하는 수익 후기를 해결하기 위해 구글은 2026 년에 엄청난 양의 철을 구매해야 합니다. 구글 재무 책임자 Anat Ashkenazi 는 계획을 제시했습니다.

"우리가 AI 에 투자해 온 것은 이미 비즈니스 전반에 걸쳐 강력한 성과로 이어지고 있습니다, 금융 결과에서 보시다시피," Ashkenazi 는 월스트리트 분석가들과 통화에서 말했습니다. (이 숫자들은 곧 나올 것입니다. "우리 성공적인 실행과 강력한 성과는 AI 기회에 더 자본을 투입하기 위해 필요한 투자를 계속 할 확신을 강화합니다. 2026 년 전체 기간 동안 우리는 Capex 를 1750 억 달러에서 1850 억 달러의 범위로 예상하며, 투자는 한 해 동안 증가할 것입니다. 우리는 구글 딥마인드의 프론티어 모델 개발을 지원하기 위해 AI 컴퓨팅 용량을 투자하고 있으며, 구글 서비스의 사용자 경험을 개선하고 광고주 ROI 를 높이는 지속적인 노력과 함께 중요한 클라우드 고객 수요 및 전략적 투자를 Other Bets 에 할 것입니다."

Ashkenazi 는 Capex 지출의 시기 및 구글이 얻는 것은 부품 공급 및 가격에 달려있으며, 지불 시기는 1750 억 달러에서 1850 억 달러 사이의 변동성을 유발합니다. 중간값을 1800 억 달러라고 부르자면, 이는 2025 년에 구글이 Capex 에 914.5 억 달러를 썼던 것의 거의 두 배이며, 이는 2024 년에 쓴 것의 1.74 배이며, 이는 2023 년에 쓴 것의 1.63 배이며, 그 이전으로 거슬러 올라가 10 년 전까지입니다.

구글의 수익 후기 성장을 Capex 지출과 비교하면 즉시 어떤 것이 무너져야 한다는 것을 알 수 있습니다:

두 가지가 퍼져 있는 것을 고려할 때 구글이 더 많은 돈을 썼다는 사실은 놀라운 일입니다. 하지만 안심하셔도 좋습니다.该公司는 데이터센터에 설치할 수 있고, 켜진 직후 거의 즉시 임대 가능한 사람이 준비되어 있다는 것을 알기 전에는 인프라에 한 푼도 투자하지 않을 것입니다.

백로그 (Backlog) 와 자본 지출 (Capex) 사이의 간격이 더 넓어지고 있으며, 이는 클라우드 용량 계약 기간이 길어진 효과일 수 있습니다. (구글이 이러한 데이터를 공개한다면 흥미로울 것입니다.) 어쨌든 구글이 자체 미래 처리 약속을 충족하고, 모델 빌더들 (예: Anthropic, OpenAI) 과 수백만 명의 기업 AI 고객들에게 서비스를 제공하기 위해서는 Capex 를 두 배로 늘려야 하며, 소프트웨어 개선 및 기타 효율성 향상에서 1.5 배의 성능 향상을 가져와야 한다는 것이 분명합니다. 이는 2025 년 Gemini 모델에 대한 소프트웨어 튜닝으로 이미 1.8 배의 성능 향상을 얻은 후라는 것을 고려하면 매우 높은 목표입니다.

좋은 소식은 Gemini 3 모델에서 기능적인 GenAI 가 구글 제품 및 서비스에 다시 피드백을 주고 있으며, 이는 수익과 사용량을 증가시키고, 이는 다시 증가된 용량을 지불하고 있습니다. 구글은 AI 를 애플리케이션 카트 (Application Cart) 앞에 두고 유지할 수 있었습니다. 이는 방대한 수익성 높은 검색 및 광고 비즈니스 덕분에 가능했습니다. YouTube 스트리밍은 자체적으로도 견고한 사업입니다.

만약 큰 규모가 아닌 기업이라면 더 커지는 것을 감당할 수 없습니다.

우리는 해당 기업이 구글에게 모델 훈련에 필요한 데이터를 제공하고, 클라우드 제공자이자 모델 빌더로서 비용을 지불할 수 있는 자금과, 지구를 행성에서 가장 큰 GenAI 사용자 중 하나로 만들 수 있는 비즈니스에만 관심이 있습니다.

점선 (Dotted line) 은 구글 클라우드 사업의 운영 손실을 추정하고 있음을 의미합니다.

이번 분기에는 구글은 연도 대비 18% 증가한 113.83 억 달러의 매출을 기록했으며, 순이익은 연도 대비 29.8% 증가한 34.46 억 달러였습니다. Capex 에 27.85 억 달러를 지출했음에도 불구하고, 회사는 은행에 95.66 억 달러의 현금 및 동등물을 보유하고 있었습니다. 이는 2026 년 Capex 에 지출할 계획된 현금의 약 절반 수준입니다.

구글 클라우드 (Google Cloud) 는 이름 그대로 회사의 클라우드 서비스로, 매출은 연도 대비 47.8% 증가한 17.66 억 달러이며, 운영 수익은 연도 대비 2.54 배 증가한 53.1 억 달러였습니다. 이 운영 수익률은 구글 클라우드 수익의 30.1% 로, 이는 구글이 클라우드 사업에서 보아온 가장 높은 수익성 수준이며, 한 해 전의 비율에 거의 두 배입니다.

마이크로소프트와 아마존 웹 서비스 (AWS) 가 GenAI 를 통해 직접 대규모 매출을 창출하는 데 어려움을 겪고 있지만, 메타 플랫폼은 확실히 이를 잘하고 있으며 구글 또한 마찬가지입니다. 구글의 고객들이 이를 이해하는 데 시간이 걸리더라도, 구글 자체 비즈니스는 이미 AI 사용법을 알고 있습니다. 우리는 구글 자체 비즈니스가 자체 인프라를 보유하고 공식적으로 구글 클라우드를 사용하지 않는 경우 내부 AI 하드웨어 및 서비스에 대한 백로그가 얼마나 될지 궁금합니다.

우리가 여러 번 지적한 바와 같이, 구글은 모든 인프라를 구글 클라우드라고 부르는 회계적 트릭만으로도 검색, 광고, 영상 비즈니스에 서비스를 제공하고 비용을 지불하게 하면 세계 최대의 클라우드가 될 것입니다. 하지만 그것은 그저 장난일 뿐이며, 매우 재미있는 일일지도 모릅니다.

Google 는 자체 방식으로 성장하고 Alphabet(모회사) 및 기타 준독립 기업들과는 분리된 형태로 클라우드를 성장시키려는 의도를 가지고 있는 것으로 보입니다. 거리에서 유포되는 말은 2026 년 Google Cloud 의 매출이 30% 에서 50% 사이로 성장할 것이며, 더 높은 성장을 할 수 있는지 궁금해하고 있습니다.