GE 주식의 막대한 수주 잔고는 경기 둔화를 극복하기에 충분한가?

새롭게 집중된 제트 엔진 거대 기업은 강력한 성장을 기록하고 있지만, 경영진이 향후 하늘길에 대해 더 신중한 견해를 시사함에 따라 당신은 프리미엄 가격을 지불해야 하는 상황입니다.

지난 1년 동안 51.7% 상승한 후, GE Aerospace (GE) 주식은 52주 범위의 최상단에서 거래되고 있습니다. 이것이 바로 새롭고 간소화된 GE입니다. 즉, 전 세계 항공 여행을 움직이는 제트 엔진을 제작하고 정비하는 데 집중하는 순수 플레이 (pure-play) 거대 기업입니다. 주문이 급증하고 수년 동안 이어지는 수주 잔고 (backlog)를 보유하며 사업이 모든 엔진을 가동하고 있습니다. 하지만 동시에, 경영진은 올해 남은 기간 동안의 전 세계 항공 출발 횟수에 대한 기대치를 낮추고 있습니다. 이는 오늘 주식 매수를 고려하는 모든 이들에게 핵심적인 질문을 던집니다. GE의 엄청난 주문 장부가 경기 둔화에 맞서는 내구성 있는 방패가 될 것인가, 아니면 당분간 이것이 최선인가?

시장이 부과하고 있는 가격

오늘 GE Aerospace의 지분을 소유하려면 상당한 프리미엄을 지불할 용의가 있어야 합니다. 이 주식은 주가수익비율 (P/E ratio) 42.6에 거래되고 있으며, 이는 S&P 500의 평균인 24.1보다 가파르게 상승한 수치입니다. 주가매출비율 (P/S ratio) 기준으로도 시장의 3.3 대비 7.6으로 그 격차가 매우 넓습니다. 이것은 저가 매수 종목이 아닙니다. 시장은 GE를 고품질 성장 기업으로 가격 책정하고 있으며, 이 프리미엄은 핵심 사업의 지속성에 대한 베팅입니다. 당신은 제트 엔진 시장에서의 지배적인 위치와, 무엇보다도 크고 수익성이 높은 서비스 사업에 대해 높은 비용을 지불하고 있는 것입니다. 1,700억 달러가 넘는 상업 서비스 수주 잔고 (backlog)를 통해, 시장은 예측 가능하고 높은 마진의 수익이 이어질 긴 활주로를 보고 있습니다. 이 프리미엄이 타당성을 갖기 위해서는, 광범위한 여행 시장이 난기류를 겪더라도 서비스 엔진이 계속해서 돌아가야 합니다.

사업 내부 상황

그 가격에 대해 얻을 수 있는 것은 인상적인 모멘텀 (momentum)을 가진 사업입니다. GE의 매출은 지난 3년 동안 연평균 16.1% 성장했으며, 이는 S&P 500 평균 기업의 성장률인 5.8%의 거의 세 배에 달합니다. 가장 최근 분기에 총 매출은 29% 급증했습니다. 이러한 성장은 주요 사업 부문인 상업용 엔진 솔루션 (Commercial Engine Solutions, CES) — 매출이 34% 상승 — 및 방위 및 추진 기술 (Defense & Propulsion Technologies, DPT) — 19% 성장 — 에 의해 추진되었습니다. 수익성의 진정한 엔진은 상업용 사업의 서비스 부문입니다. GE는 전형적인 면도기-면도날 (razor-and-blade) 모델로 운영됩니다. 즉, 엔진을 판매한 다음 유지보수, 수리 및 예비 부품을 통해 수십 년간의 매출을 창출합니다. 상업용 서비스 매출은 39% 증가했습니다. 수요가 매우 강력하여 경영진은 수요가 계속해서 공급을 초과하고 있다고 언급하며, 회사가 주문을 충분히 빠르게 처리할 수 없기 때문에 예비 부품 출하 지연이 증가하고 있다고 밝혔습니다.