FXI의 이번 하락세 매수는 현명한 선택일까?

이 펀드가 급락 후 과거에 회복했던 과정은 험난했으며, 바스켓(basket) 내부 구성이 그 이유를 설명해 줍니다.

iShares China Large-Cap ETF (FXI)는 현재 52주 신고가 대비 약 23.3% 낮은 수준에 머물러 있으며, 이를 보유하고 있다면 어려운 결정에 직면하게 됩니다. 할인된 가격에 더 많이 매수하고 싶은 유혹은 실재합니다. 하지만 이번 하락(dip)이 선물일까요, 아니면 함정일까요? 이 펀드의 자체적인 역사가 복잡한 답을 제시합니다.

투자자들이 이런 상황에 처한 것이 이번이 처음은 아닙니다. 이 펀드는 2024년 4월과 2023년 12월에도 유사한 하락을 경험했습니다. 더 과거로 거슬러 올라가 보면, 이 정도 규모의 하락 시 매수(buying a dip)에 대한 기록은 엇갈립니다. 2005년 이후 FXI는 13번의 별도 사례에서 20% 이상 급락했습니다. 이 13번의 하락 중 7번은 이후 12개월 동안 양(+)의 수익률을 기록했습니다. 이는 근소한 과반수이지만, 확실한 결과라고 하기에는 거리가 멉니다.

반등에는 대가가 따랐다

하락 시 매수하여 보유했던 투자자들의 경우, 1년 후 수익률 중앙값(median return)은 +5%였습니다. 해당 연도 내 최고 수익률(median peak gain)의 중앙값은 보다 고무적인 +16%였으며, 이 수준에 도달하는 데는 중앙값 기준 약 182일이 소요되었습니다. 하지만 잠재적인 보상이 쉽게 주어지지는 않았습니다. 진입 비용은 종종 더 큰 고통으로 나타났습니다.

하락 이후 1년 동안 발생한 추가 하락(drawdown)의 중앙값은 12%였습니다. 이는 구매자가 펀드가 안정을 찾기 전까지 통상적으로 견뎌야 했던 추가적인 하락폭입니다. 하락 시 매수하는 것과, (바라건대) 회복하기 전까지 계속해서 하락하는 것을 지켜보는 것은 별개의 문제입니다. 결과의 전체 범위 또한 넓어서, 이러한 하락 이후 1년 수익률은 고통스러운 -32%에서 강력한 +45%까지 요동쳤습니다.

집중된 바스켓이 결과를 결정한다

하락 후 회복 여부는 종종 펀드가 무엇을 보유하고 있는지에 달려 있습니다. 광범위하고 다각화된 바스켓(diversified basket)은 자연스럽게 반등하는 경향이 있습니다. 반면 집중된 바스켓(concentrated basket)은 핵심 테마나 지역이 여전히 외면받는다면 계속 하락 상태에 머물 수 있습니다. FXI는 후자에 해당합니다. 이 펀드는 50개의 포지션(positions)을 보유하고 있지만, 상위 종목에 비중이 쏠려 있습니다. 상위 5개 보유 종목이 펀드의 36%를 차지하며, 상위 10개 종목은 55%를 차지합니다.

이것은 광범위한 지수가 아닙니다. China Construction Bank, Tencent, 그리고 Industrial & Commercial Bank of China와 같은 종목들이 주도하는 중국 대형주 (mega-caps)들의 집중된 집합체입니다. 펀드의 운명은 이 소수의 거대 기업들의 어깨에 무겁게 달려 있습니다. 이러한 집중도는 FXI의 저점 매수 (dip-buying) 결정이 광범위한 미국 시장 펀드의 저점 매수와 다른 점을 만듭니다.

궁극적으로, 이 펀드의 자체 기록은 급격한 하락 시 매수하는 것이 대개 수익으로 이어졌음을 시사하지만, 결코 순탄하거나 보장된 여정은 아니었습니다. 투자자에게 남은 질문은, 이 특정한 집중된 중국 기업 바스켓 (basket)이 다시 반등할 힘을 가지고 있다고 믿는지, 그리고 그 과정에서 발생할 수 있는 또 다른 12%의 하락을 견뎌낼 배짱이 있는지 여부입니다.