Fox의 Roku 인수 계약은 미디어 M&A가 콘텐츠에서 통제권으로 이동하고 있음을 보여준다

Fox가 Roku를 인수하고 있으며, 투자자들은 Fox를 매도하고 있습니다.

Fox (FOX, FOXA) 주가는 월요일 15% 이상 급락하며 역대 최악의 하루를 기록할 기세입니다. 이는 회사가 220억 달러 규모의 계약으로 Roku를 인수하기로 합의한 이후 발생했습니다.

이러한 매도세는 트레이드오프 (trade-off)를 시사합니다. Fox는 스트리밍 홈 화면에 대한 통제권을 사고 있지만, 그 통제권을 얻기 위해 부채, 주식, 그리고 더 큰 실행 과제라는 대가를 치르고 있습니다.

이는 또한 이번 거래 이면에 있는 더 광범위한 변화를 가리킵니다. 미디어 M&A (M&A)는 콘텐츠를 소유하는 것에서 시청자가 콘텐츠를 찾는 위치를 통제하는 것으로 이동하고 있습니다.

Roku (ROKU) 주가 역시 월요일에 하락했지만, 이 움직임에는 맥락이 필요합니다. 해당 주식은 지난 금요일 거래 관측으로 인해 20% 급등하며 2023년 11월 이후 최고의 날을 기록했으나, 2021년 정점 대비 여전히 약 70% 하락한 상태입니다.

Fox는 자체적인 Roku 투자자 프레젠테이션을 통해 미국 전체 TV 시청 중 스트리밍의 비중이 2020년 25%에서 2026년 48%로 증가할 것임을 보여주며 논거를 제시했습니다.

Fox는 이미 라이브 뉴스, 스포츠, 엔터테인먼트를 보유하고 있습니다. Roku는 Fox에 다른 무언가를 제공합니다. 바로 많은 시청자가 무엇을 볼지 결정하기 전에 도착하는 장소입니다.

하지만 여기에는 비용이 따릅니다. Fox는 120억 달러의 임시 대출을 바탕으로 신규 부채와 보유 현금을 사용하여 이번 거래의 현금 부분을 충당할 계획입니다. Bloomberg Intelligence는 이번 거래 이후 Fox의 부채가 두 배 이상 증가할 수 있다고 추정합니다.

이는 왜 Fox 주가가 타격을 입고 있는지를 설명하는 데 도움이 됩니다.

또한 이는 방향이 반대일 뿐, 이번 거래를 익숙하게 느껴지게 합니다. 10년 전, AT&T (T) 및 Verizon (VZ)와 같은 통신 회사들은 콘텐츠 회사를 인수하려고 시도했습니다. 그 거래들은 대부분 결과가 좋지 않았습니다.

Fox는 그 반대로 행동하고 있습니다. Fox는 콘텐츠 회사가 유통 (distribution)을 인수하고 있는 것입니다. 케이블 파이프나 무선 고객이 아닌, TV 홈 화면을 인수하는 것입니다.

타이밍이 중요합니다. 법무부 (Justice Department)가 Warner Bros. Discovery (WBD)와 Paramount (PSKY)의 거래를 승인함에 따라, 레거시 미디어 (legacy media)가 통합할 수 있는 여지가 더 많을 것이라는 기대가 커졌습니다.

Roku는 투자자들이 주목하고 있는 유일한 이름이 아닙니다.

거래가 활발해짐에 따라 주목해야 할 미디어 기업들

기업 (Company)	보유 자산 (What it owns)	중요성 (Why it matters)
Lionsgate Studios (LION)	영화 및 TV 스튜디오, 대규모 콘텐츠 라이브러리 보유	Starz로부터 분사한 후 더욱 집중된 콘텐츠 타겟이 됨.

| AMC Networks (AMCX) | AMC, IFC, SundanceTV를 포함한 케이블 네트워크 및 프로그램 | 인지도가 높은 프로그램을 보유하고 있어 인수 대상이 되기에 충분한 규모임. |
| E.W. Scripps (SSP) | 지역 TV 방송국 | 이미 Sinclair로부터 인수 제안을 받은 바 있음. |
| Gray Media (GTN) | 지역 TV 방송국 | 지역 방송은 통합(Consolidation)이 자연스럽게 일어나는 영역으로 남아 있음. |
| Versant (VSNT) | Comcast에서 분사된 케이블 네트워크 | 케이블 자산이 재편됨에 따라 매수자 또는 매도자가 될 수 있음. |

과거의 미디어 거래가 더 많은 프로그램을 소유하는 것에 관한 것이었다면, 다음 거래는 프로그램이 시작되기 전 시청자가 보는 화면을 소유하는 것에 관한 것이 될 수 있습니다.