ExxonMobil (NYSE:XOM)은 올해 초 도널드 트럼프 (Donald Trump) 대통령의 재산 공개 내역에서 가장 눈에 띄는 에너지 종목 중 하나입니다. 이 주식은 올해 현재까지 약 27% 상승했습니다. 하지만 대통령의 거래 종목이라는 점이 오늘날 이 주식을 매수해야 할 근거가 될까요? 무엇이 실제로 주가를 움직이고 있는지 분석해 보겠습니다.

Exxon은 이란 전쟁 속 유가 상승의 직접적인 수혜를 입고 있습니다. 회사의 업스트림 (upstream) 부문은 생산량의 변화보다는 거의 전적으로 높아진 실현 가격 (realized prices)에 힘입어, 1분기 대비 2분기에 수십억 달러의 수익 증가를 기록할 것으로 예상되었습니다. 이것이 바로 중동 갈등이 고조되는 시점에 대형 석유 기업을 매수하는 논리입니다.

강세론 (The Bull Case)

Exxon의 재무제표는 높은 가격대에 대응할 수 있는 여유를 제공합니다. EBITDA 대비 순부채 (Net debt) 비율은 1배 미만으로 업계에서 가장 낮은 수준 중 하나이며, 회사는 올해 약 200억 달러 규모의 자사주 매입을 진행할 예정입니다. 가이아나 (Guyana) 생산량은 최근 일일 90만 배럴 이상으로 분기별 기록을 경신했으며, 회사는 그곳에서 수십 개의 우물을 추가로 시추하기 위해 신청을 완료했습니다.

퍼미안 분지 (Permian Basin)에서 Exxon은 Pioneer 인수에 따라 현재 최대 운영사가 되었으며, 2030년까지 그곳의 생산량을 대략 두 배로 늘릴 것으로 기대하고 있습니다. 장기적으로는 데이터 센터의 전력 수요와 연계된 천연가스 (natural gas)가 강세론자들이 지목하는 또 다른 성장 동력입니다. 맥킨지 (McKinsey)는 데이터 센터가 결국 미국 전체 전력 수요의 10% 이상을 차지할 수 있다고 추정합니다.

주의할 점 (The Case for Caution)

가격 급등의 이면에는 수요에 대한 의문이 자리 잡고 있습니다. 국제에너지기구 (IEA)는 올해 글로벌 석유 수요가 약화될 것으로 보고 있으며, 보다 낙관적인 경향이 있는 OPEC조차 자체적인 수요 성장 전망치를 하향 조정했습니다. 만약 다른 휴전이 성사되어 이란으로 인한 유가 프리미엄이 사라진다면, Exxon의 단기 수익 증대 효과도 함께 사라질 수 있습니다.

그 외 거래 종목

Exxon이 트럼프의 포트폴리오에 포함된 유일한 에너지 종목은 아니었습니다. Chevron (NYSE: CVX) 또한 포트폴리오 내의 주목할 만한 종목이었습니다.

Chevron의 배당 수익률 (dividend yield)은 Exxon의 약 2.7%에 비해 약 3.7%로 유의미하게 더 높으며, 최근 Hess 인수가 완료된 후 생산량이 전년 대비 15% 급증하면서 조정 주당순이익 (adjusted EPS) 추정치를 약 45% 상회하는 강력한 분기 실적을 발표했습니다. Chevron은 같은 분기에 자사주 매입과 배당을 통해 주주들에게 수십억 달러를 환원했으며, 16분기 연속으로 50억 달러 이상의 주주 환원을 이어가고 있습니다.

트레이드오프 (trade-off) 요소는 통합 리스크 (integration risk)와 더 높은 밸류에이션 (valuation)입니다. Chevron은 여전히 Hess 인수 건을 소화하는 과정에 있으며, 정치적으로 불안정한 베네수엘라에 대한 노출 (exposure)을 가지고 있고, 현재 Exxon보다 더 높은 수익 배수 (earnings multiple)에서 거래되고 있습니다. 반면 Exxon은 더 긴 배당 성장 기록, 더 낮은 순부채 대비 자본 비율 (net-debt-to-capital ratio), 그리고 두 기업 중 더 저렴한 수익 배수를 강점으로 내세웁니다. 현재 수익률 극대화가 우선순위라면 Chevron이 오늘날 더 강력한 선택지입니다. 만약 재무제표 (balance-sheet)의 건전성과 더 저렴한 진입 시점이 우선순위라면, 여전히 Exxon이 우위에 있습니다.