Evercore ISI: 반도체

Evercore ISI: Semiconductors

2026년 Agentic AI (에이전트형 AI)의 부상은 강력한 오케스트레이션 (orchestration), 메모리 관리 (memory management), 그리고 도구 스케줄링 (tool scheduling)을 요구합니다. AI 엔지니어들은 향후 CPU 대 GPU 비율이 2:1 또는 최대 10:1까지 확대될 것으로 전망합니다.

해당 기업은 광범위한 서버 CPU 전체 시장 규모 (TAM, Total Addressable Market)가 연간 7,500만 대에서 1억 1,000만 대의 출하량 규모로 확장될 것으로 모델링하고 있습니다.

Evercore는 2030년까지 서버 CPU TAM이 2,750억 달러 규모로 거대해질 것으로 모델링합니다. 이러한 구조적 변화의 주요 수혜자로는 Arm $ARM, AMD $AMD, 그리고 Intel $INTC가 포함됩니다.

이번 분기에 16개의 칩 및 부품 기업들이 가격을 인상했습니다 (레거시 제품에 대해 최대 +85% 인상한 TXN $TXN, NXP $NXPI, IFX, 그리고 STM $STM 포함).

특정 아날로그/MCU 부품의 리드 타임 (Lead times)은 30~99주로 크게 늘어나고 있으며, 백로그 (backlog)가 빠르게 쌓이고 있습니다.

엔터프라이즈 스토리지 시장은 2026년에 전년 대비 약 9% 성장할 것으로 예측되며, 이는 2025년에 나타난 4% 성장률의 두 배가 넘는 수치입니다.

전체 데이터 센터 프로세서 시장은 2030년까지 1,600억~2,000억 달러에 달할 것으로 전망됩니다.

맞춤형 IC (ASICs)가 해당 전체 프로세서 시장의 35~40%를 점유할 것으로 예상되며, 이는 2030년까지 약 800억 달러 규모의 시장 기회를 의미합니다.

이러한 AI 구축에 힘입어, 데이터 센터 컴퓨팅 매출은 2020년부터 2030년까지 연평균 성장률 (CAGR) 18%를 기록하고 있으며, 이는 2005년에서 2021년 사이의 역사적 CAGR인 13%에서 눈에 띄게 가속화된 수치입니다.

WFE (전공정 설비 투자) 전망:

2026E: 기본 시나리오 (Base case)는 1,400억 달러(전년 대비 +28% 성장)로 설정되었으며, 낙관적 시나리오 (bull case)인 경우 1,510억 달러에 달합니다.

2027E: 기본 시나리오는 1,800억 달러(또 다른 +28% 성장 단계)로 상향 조정되었으며, 낙관적 시나리오인 경우 2,050억 달러에 달합니다.

메모리 (Memory): 절대적으로 가장 빠르게 성장하는 부문입니다. 지출은 2025년 400억 달러에서 2026E에는 590억 달러(+50%)로 급증하며, 2027E에는 920억 달러(+55%)로 치솟아 전체 WFE 지출의 51%를 차지할 것입니다.

선단 로직 (Leading Edge Logic): 2025년 380억 달러에서 2026E에는 490억 달러(+30%), 2027E에는 590억 달러(+21%)로 성장합니다.

Trailing Node: 지속적으로 감소하여, 2025년 330억 달러에서 2026E에는 320억 달러, 2027E에는 290억 달러로 하락합니다.

DRAM 노출도 (DRAM Exposure):

ASML $ASML 및 Applied Materials $AMAT가 2025E 순수 DRAM 믹스(mix) 부문에서 커버리지 그룹을 선도하며, ASML은 27%, Applied Materials (AMAT)는 25%까지 크게 확장될 것으로 보입니다 (2022년의 단 16%와 비교).

KLA $KLAC와 Lam Research $LRCX는 2025년 추정 DRAM 노출도가 각각 21%와 16%로 그 뒤를 약간 따릅니다.

Credo Technology $CRDO:

Evercore는 2026년 AEC 솔루션이 100%라는 엄청난 성장을 기록한 후, 2027년에는 추가로 60% 확장될 것으로 모델링합니다. Credo의 고객 유지력(stickiness)은 단순 실리콘(bare silicon)이 아닌 완전한 시스템 레벨의 AEC 어셈블리(assemblies)를 판매하는 것에 달려 있습니다.

이 회사는 Credo의 광학 DSP (optical DSP), 실리콘 포토닉스 (silicon photonics), 그리고 ZFOptics 모듈이 급격히 가속화되어 2027년까지 전체 매출의 약 25%를 차지하고, 절대적 유효 시장(TAM) 규모를 10배에서 20배까지 확장할 것으로 예상합니다.