AI 구축은 실리콘밸리(Silicon Valley)와는 거리가 먼 곳에서 예상치 못한 희생자를 발생시켰습니다. 바로 통신 장비 제조업체들로, 이들은 이제 동일한 메모리 칩을 두고 하이퍼스케일러(hyperscalers)들과 경쟁하고 있습니다. SK Hynix, Samsung, Micron 등 세 개의 주요 기업이 전 세계 DRAM 생산량의 95% 이상을 점유하고 있으며, AI 데이터 센터가 해당 생산량의 점유율을 높여감에 따라 통신 기지국에 사용되는 메모리 칩은 그 직접적인 결과로 더 희귀해지고 가격이 비싸지고 있습니다. 이것이 Telefonaktiebolaget LM Ericsson (NASDAQ:ERIC)의 최근 3년 내 최악의 단일 거래일 주가 반응 뒤에 숨겨진 메커니즘입니다.

2분기 실행력 vs 가이던스(Guidance) 간의 마찰

Ericsson이 부품 비용, 특히 메모리 칩 비용의 상승이 향후 마진(margins)에 영향을 미칠 것이라고 경고한 후, 회사의 주가는 7월 14일에 약 12% 급락하며 2월 이후 최저치를 기록했습니다. Ericsson의 2026년 2분기 실적을 살펴보면, 시장의 가혹한 반응은 기존의 운영 실행력(operational execution)의 붕괴보다는 향후 가이던스(forward guidance)에 더 가깝게 작용했습니다. 조정 EPS(Adjusted EPS)는 SEK 1.22(약 $0.13)로 시장 예상치에 부합했습니다. 조정 매출총이익률(Adjusted gross margin)은 이전 기간의 IPR 라이선스 합의를 정상화한 후 전년 대비 2%포인트 상승한 48.4%로 증가했습니다. 한편, 보고된 순매출(reported net sales)은 SEK 52.7 billion ($5.62 billion)으로 6% 감소하여 예상치인 SEK 53.71 billion을 밑돌았으며, 통화 및 일회성 요인을 제외한 유기적 매출(organic sales)은 본질적으로 보합세를 유지했습니다.

투자자들을 걱정시킨 것은 실적 수치 그 자체가 아니라 가이던스(guidance)와 현금 흐름(cash flow)이었습니다. M&A 이전의 잉여현금흐름(Free cash flow)은 3분기 인도 예정 물량을 앞두고 축적된 재고 증가로 인해 1년 전 SEK 2.6 billion에서 SEK 0.4 billion으로 감소했습니다. 경영진은 3분기 네트워크(Networks) 조정 매출총이익률을 48%에서 50% 범위로 예측했는데, 이는 2분기 수준보다 약간 낮은 수치입니다. 이는 마진이 낮은 네트워크 구축 프로젝트의 비중이 높아진 점과 2026년 하반기부터 2027년까지 부품 인플레이션이 "점진적으로" 발생할 것이라는 점을 언급한 것입니다.

목표 주가를 98 크로네(Kronor)로 설정하고 투자의견 '보유(Hold)'를 부여한 Jefferies는, 이번 매출 미달이 광범위한 수요 약화가 아닌 네트워크(Networks) 부문 내 인도(India)향 인도 지연에 주로 기인한 것이라고 규정했습니다. 또한, 지연된 인도 물량이 도착함에 따라 Ericsson은 계절적 기대치를 상회하는 강력한 3분기를 전망하고 있다고 언급했습니다.

밸류에이션 격차 (The Valuation Gap)

갑작스러운 매도세는 장기 투자자들에게 매력적인 밸류에이션 격차(valuation gap)를 만들어냈습니다. Telefonaktiebolaget LM Ericsson (NASDAQ:ERIC)은 현재 선행 주가수익비율(forward P/E) 14.45배에 거래되고 있으며, 이는 유사한 5G 사이클 및 에지 연결성(edge-connectivity) 논거를 바탕으로 거래되는 Nokia와 같은 주요 인프라 경쟁사들에 비해 상당한 할인율을 나타냅니다. 시장의 즉각적인 반응은 일시적인 부품 인플레이션을 Ericsson의 수익 잠재력이 영구적으로 약화되는 것으로 간주하는 듯 보이며, 이는 가격과 근본적인 가치 사이의 명확한 불일치를 초래하고 있습니다.