CPI, 실적 발표와 기업 매수세의 회복

이번 주는 경제 데이터가 상당히 많습니다. 수요일에는 9월 CPI가 발표되고, 목요일에는 PPI와 소매 판매액이 이어집니다. 달력에 표시해 둘 또 다른 중요한 이벤트는 미국 시간으로 목요일 늦게 Fed 의장 Kevin Warsh와 IMF 관리국장 Kristalina Georgieva의 대화입니다. 이를 통해 통화 정책과 광범위한 경제에 대한 추가적인 의견을 얻을 수 있을 것입니다. 하지만 저는 이번 주 더 큰 이야기는 3분기 실적 시즌의 시작이며, 더욱 중요하게는 10월 15일경 재개될 기업 자사주 매입(corporate buyback) 기간이라고 생각합니다. 그로부터 우리는 더 많은 기업들이 블랙아웃 기간을 벗어나면서 점진적으로 기업 매수세가 돌아오는 것을 볼 것이며, 매수 활동은 11월까지 가속화될 가능성이 있습니다. https://preview.redd.it/w1qdh9my91vh1.png?width=1459&format=png&auto=webp&s=0f5d9810a9ccd68addccbdf97259e55bf5c84142 https://preview.redd.it/q2los8yy91vh1.png?width=1478&format=png&auto=webp&s=57227919f5afe8d20c1280026de091d307a70f4f 계절성을 고려할 때, 이번 주에는 다소 혼란스러울 수 있으며, 특히 투자자들이 실적 시즌의 가장 바쁜 시기를 앞두고 위험을 줄이면서 월말에 추가적인 약세를 보일 수도 있습니다. 그렇다고 해도, 11월까지의 광범위한 계절적 지표는 여전히 건설적입니다. 특히 중간선거 연도에는 더욱 그렇습니다. 따라서 저는 어떤 약세도 기회로 간주할 것이며, 거시 데이터에서 중대한 놀라움이 없는 한 저의 기본 방향은 혼란 속의 강세(choppy-bullish)를 유지합니다. https://preview.redd.it/aubnkuy0a1vh1.png?width=1461&format=png&auto=webp&s=b0045ff42ea89bfa7563777ca7c7e71da41e4c1a 기회에 대해 말하자면, 지난주에 저는 XLU와 유틸리티 종목들이 채권 변동성이 완화되고 수익률이 정상화되기 시작하면서 매수자들을 끌어모을 수 있다고 언급한 적이 있습니다. 그 이후로 XLU는 약 4.5% 상승했으며, 이는 제가 찾고 있던 정확한 종류의 순환매(rotation)입니다.

주목할 만한 또 다른 분야는 금융 섹터입니다. 이 부문은 연준(Fed)의 9월 금리 인상 이후 상당한 압박을 받아왔으며, 실적 발표 시즌이 시작되면서 일부 종목들이 회복할 기회가 있습니다. 여기에 더해 지난주에는 실적 발표일 이후 만기일을 갖는 옵션들에서 상당히 높은 확신도를 가진 강세(bullish) 옵션 흐름을 확인했습니다. 10월 13일 화요일에 JPMorgan (JPM), Goldman Sachs (GS), Wells Fargo (WFC), Citigroup (C)가 실적을 발표하고, 그 뒤를 이어 수요일에는 Bank of America (BAC)와 Morgan Stanley (MS)가 발표할 예정입니다. 이 종목들은 현재 최고점 대비 10% 이상 하락한 상태이므로, 괜찮은 실적과 더 중요하게는 좋은 가이던스(guidance)가 일부 약세를 반전시키고 랠리를 시작하는 데 도움을 줄 수 있습니다. 더 넓은 시장으로 시선을 돌리면, 우리가 논의해 온 시장 전반의 개선세가 점차 나타나기 시작하고 있습니다... S&P 500 신고가-신저가(New Highs–New Lows) 지표를 살펴보면, 이는 새로운 52주 신고가를 기록하는 주식과 새로운 52주 신저가를 기록하는 주식 간의 차이를 측정하는데, 시장 전반의 개선세가 바닥을 다지고 나아지기 시작했다는 초기 징후가 보입니다. https://preview.redd.it/p6jk6pd2a1vh1.png?width=1454&format=png&auto=webp&s=ea1c652f50fac84d6ec415faf784fe1daf4e0c20 제가 주목하고 싶은 또 다른 점은 미국 경제 데이터가 애널리스트들의 예상치를 점점 더 밑돌고 있다는 것입니다. 이에 따라 블룸버그(Bloomberg)의 미국 경제 서프라이즈 지수(US Economic Surprise Index)는 지난 몇 주 동안 마이너스 영역으로 진입했습니다. https://preview.redd.it/k8cr2d63a1vh1.png?width=1630&format=png&auto=webp&s=8cd81b2c2e9129b005ab8b7ba3c32dd43a57bc5a 이는 인플레이션이나 성장 측면에서 상방(upside) 서프라이즈가 없다면 수익률(yields)이 지속적으로 상승하는 것은 어려울 것이라는 제 견해를 뒷받침합니다. 금리 추세에 더하자면, 만약 미국 국채 수익률(Treasury yields)의 움직임을 이전 연준의 긴축 주기와 비교한다면, 그 규모는 여전히 광범위하게 역사적 범위 내에 있습니다. 즉, 비록 이러한 움직임이 분명 불편했지만, 긴축 주기가 시작된 후에는 이례적인 일은 아닙니다.

채권 변동성(bond volatility)이 점차 완화되면 이는 주식 시장의 금리 민감 섹터에도 지지력을 제공할 것입니다. https://preview.redd.it/na41tw26a1vh1.png?width=1108&format=png&auto=webp&s=4793442161984b342aaadbdd740332f9159f614a 또한, 역사적인 금리 인상 사이클을 살펴보면서 S&P 500이 첫 금리 인상 이후 어떻게 움직였는지 공유하고 싶었습니다. 금리 인상 사이클의 시작이 반드시 주식 시장 하락을 의미하는 것은 아니라는 점을 기억할 가치가 있습니다. https://preview.redd.it/sgyeb0n6a1vh1.png?width=1292&format=png&auto=webp&s=3a6ac3fbb32c858c8152c28e779cd6ff79de5cc9 관련하여, 지난 9월 29일 저는 채권 시장을 안정화하기 위해 어느 정도의 국채 개입(Treasury intervention)이 있을 것으로 예상한다고 언급한 바 있습니다. 지난 금요일 늦게 Citi는 미국 재무부가 특히 만기가 긴 20년물 및 30년물 채권의 발행을 줄이고, 다음 달부터는 단기 국채(Treasury bills) 쪽으로 자금 조달을 더 많이 전환할 수 있다는 내용을 담은 보고서를 발표했습니다. 공식적으로 발표된 것은 없지만, 분석가 커뮤니티 전반에서 이 아이디어가 힘을 얻고 있는 것을 보는 것은 흥미롭습니다. https://preview.redd.it/h4goy908a1vh1.png?width=926&format=png&auto=webp&s=20f187a1e21b27fb70600b3d12913f5408dab4ee 다가오는 11월 4일 분기별 자금 재조달(quarterly refunding) 발표는 이와 관련하여 매우 중요할 것입니다. 참고로, 오늘 미국 재무부 시장은 콜럼버스 데이(Columbus Day)로 휴장하며, 주식 시장만 평소처럼 거래됩니다. 이제, 경제적 예상치 하락과 높은 채권 수익률이 경기 침체 위험 증가를 시사하는지 궁금하실 수 있습니다. 제가 추적하는 GDP 지표 중 하나인 Dallas Fed의 주간 경제 지수(Weekly Economic Index)는 10월 3일 마감 주 기준 2.97%에서 2.71%로 완화되었으며, 이는 2022년 이후 가장 강했던 3% 이상 구간을 끝내는 것이었습니다. 또한 13주 평균도 소폭 둔화되어 2.88%를 기록했습니다.

하지만 더 넓은 그림을 보면 경기 침체로 향하는 경제라기보다는 상승 추세의 경제 성장을 가리키고 있습니다. 제가 이 지표들을 주목하는 이유는 이것이 실제 GDP와 역사적으로 강한 상관관계를 가지고 있기 때문입니다. 물론 예측에 오류가 있을 수 있지만, 이는 긴축적인 통화 정책에도 불구하고 미국 경제가 상당히 잘 버티고 있음을 계속 시사합니다. 기본적으로 성장 둔화는 경기 침체와 같지 않으며, 경제 활동의 어느 정도 완만화(급격한 위축으로 이어지지 않는다는 전제 하에)는 수익률에 가해지는 압력을 줄이고 주식 시장이 더 높게 움직일 수 있도록 하는 데 정확히 필요한 것일 수 있습니다. 마지막으로 포지셔닝을 살펴보면, SPY가 좀 더 건설적으로 보이기 시작했으며, 강세 포지션 개선과 옵션 거래량 증가가 나타나고 있습니다. 시장 조성자(Market maker)의 노출도 더욱 지지적이 되고 있어, 최근 우리가 목격했던 변동성을 안정화하고 일부 제한하는 데 도움이 될 수 있습니다. 내재 변동폭은 약 10포인트로 추정되며, 이는 대략 768–790 범위의 작동 범위를 제시합니다. 이 중 770은 여전히 중요한 지지선이며, 785는 제가 설정한 첫 번째 상승 목표가입니다. 만약 실적과 인플레이션 데이터가 협력하여 그 위로 지속적인 움직임이 나타난다면, 이는 790을 향한 문을 열어줄 것입니다. [IMG:N] 그리고 아마도 더 흥미로운 점은 QQQ의 포지셔닝이 상당히 완화되었다는 것인데, 이 ETF가 현재 중요한 750 지지 영역 근처에서 거래되고 있습니다. 만약 기술주 포지션에 의미 있는 개선을 보지 못한다면, 특히 금융 및 기타 금리 민감 섹터로의 순환매(rotation)가 계속된다면, 이번 주에는 SPY가 QQQ를 능가할 것이라고 놀라지 않을 것입니다.

TL;DR: CPI, PPI, 소매 판매 지표와 3분기 실적 시즌 시작으로 바쁜 한 주가 될 전망입니다. 기업 자사주 매입(buyback) 창은 10월 15일경 재개되면서 11월에 순풍(tailwind)을 제공할 것입니다. 시장 폭(Market breadth)이 점진적으로 개선되고 있으며, 연착륙하는 경제 지표와 안정화되는 채권 수익률은 채권 변동성(bond volatility)이 완화되어야 한다는 저의 견해를 뒷받침합니다. 특히 주요 은행들이 이번 주에 실적을 발표함에 따라 금융주가 기회를 제공할 수 있습니다. SPY 포지션은 더 건설적으로 바뀌고 있으며, 770이 핵심 지지선이고 785가 첫 번째 상승 목표치입니다. QQQ는 여전히 750 부근에서 약세를 보이므로, SPY가 기술주보다 아웃퍼폼할 수 있습니다. 전반적으로 저의 편향(bias)은 변동성 속 강세장(choppy-bullish)을 유지하며, 거시 경제 데이터가 큰 이변을 제공하지 않는 한 어떤 약세도 기회를 제공할 수 있습니다. /u/Smart_Money_HQ 제출 [링크] [댓글]